交通运输行业2018年投资策略：航空、航运长看供需格局改善

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1、主要内容1.板块走势及基本面回顾2.集运：供需改善逻辑犹存，全球整合加速3.航空：需求长期看好，短期看博弈行情4.快递：行业整体发展趋稳，增速分化初现5.国企改革热点及个股推荐21.12017年交运板块走势回顾：跑输大盘17.40个点年初至11月17日，交运板块整体涨幅达7.09%，跑输大盘17.40个百分点二级子版块中，机场跑赢大盘，机场涨幅为53.87%二级子版块中，物流、航运、公交下跌，其中公交下滑26.88%图1：交运二级子版块全年收益情况（2017/11/17）24.49%沪深3007.09%

2、交通运输53.87%机场21.49%港口18.70%铁路14.45%航空1.09%公路-7.52%航运-8.92%物流-26.88%公交-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%资料来源：Wind，申万宏源研究3www.swsresearch.com1.22017年交运大事件：区域政策促进股价上涨雄安及粤港澳：4月份，带动港口、以及区域公司上涨机场免税招标：首都机场、白云机场免税招标超预期航运运价上涨：供需改

3、善，运价触底回升，CCFI、BDI纷纷上涨自由贸易港：十九大号召探索建设自由贸易港，上海积极响应图2：交运板块走势及事件催化25%免税招标超预十九大召开，指20%期，机场上涨航运运价上涨，出探索建设自由中远海控复牌，贸易港15%航运上涨10%雄安接粤港澳概念，港口大涨5%0%-5%交通运输(申万)沪深300资料来源：Wind，申万宏源研究4www.swsresearch.com1.32017年前三季度基本面回顾：整体利润增长41%交运整个板块整体营收同比增长53.19%，利润同比增长41.14%航运受益

4、于运价回升，收入涨幅最高达266.7%，同时利润实现扭亏航空受油价上涨影响成本端承压，在汇兑损益帮助下，前三季度利润涨幅仅8.53%铁路利润增长主要由大秦满载及提价带来表1:交运各子版块前三年季度业绩情况2016年前三季度2017年前三季度板块名称营收同比利润同比营业收入(亿元)归母净利润(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)交通运输9499.11682.6814551.57963.5353.19%41.14%物流2992.3857.714780.4474.2559.75%28.67%航运898.86

5、-50.823296.1170.79266.70%-港口860.32106.77969.04123.1212.64%15.31%公路556.32142.80636.70169.0914.45%18.42%航空2934.68262.753308.00285.1712.72%8.53%机场131.1538.95145.8047.0011.17%20.66%铁路490.2664.28634.53124.0429.43%92.95%快递635.1560.24780.9770.0722.96%16.33%资料来源：Wi

6、nd，申万宏源研究5www.swsresearch.com主要内容1.板块走势及基本面回顾2.集运：供需改善逻辑犹存，全球整合加速3.航空：需求长期看好，短期看博弈行情4.快递：行业整体发展趋稳，增速分化初现5.热点及个股推荐62.0集运：长期供需改善，全球整合加速集中度提升长期：长看2019、2020供需改善，板块或迎大周期短期：三季度旺季延后，四季度运价回暖全球格局：全球整合继续，集中度提升良性竞争运价有保障运价CCFI/SCFI供给集中度提升支撑运价需求新船交付旧船拆解前瞻性数据后验性数据在手订单

7、量新增订单量船龄景气度欧、美PMI港口吞吐量贸易数据占运力13.5%造船减缓可拆弹性大行业景气高PMI连创新高保持高位回暖资料来源：申万宏源研究7www.swsresearch.com2.12017供需出现剪刀差，旺季运价大幅增长截止11月初，全球集装箱运力共2060.3万TEU，仅同比增长2.93%亚欧线运量同比增速达5.7%，亚美线运量同比增速达8.8%，供需边际改善运价整体呈上涨势态，前10月份CCFI均值828.5点，同比上涨18.9%图3：运力增速低于需求增速图4：三季度CCFI有所回调整体呈

8、上升趋势35%25%110015%9005%-5%700-15%-25%500总运力增速亚欧运量亚美运量CCFI:综合指数资料来源：Clarksons，Alphaliner，申万宏源研究资料来源：Clarksons，Alphaliner，申万宏源研究8www.swsresearch.com2.218年供给将迎小高峰，19年或供不应求截止10月初，现有在手订单量共371艘合计282.98万TEU现