2019年橡胶期货投资策略：供需格局无改善，橡胶延续弱势

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1、目录一、2018年内外盘行情回顾1（一）橡胶2018年行情回顾1（二）日胶2018年行情回顾2二、中国宏观经济形势3三、天然橡胶供需分析5（一）供给端51.天胶产量52.天胶进口量63.天胶库存7（二）需求端81.轮胎市场82.汽车市场9（三）其他影响因素111.主产国橡胶政策112.合成橡胶123.20号标准胶13四、2019年沪胶行情展望13（一）天胶供应端13（二）下游需求情况14（三）主产胶国政策的实施14（四）2019年沪胶展望15图表目录图表1：2018年橡胶行情回顾1图表2：日胶与沪胶走势2图表3：固定资产投资3图表4：社会消费品零售总额4图表5

2、：货物贸易进出口总值4图表6：ANRPC各成员国开割面积5图表7：ANRPC各成员国新增种植面积5图表8：ANRPC成员国天胶产量6图表9：中国天胶进口量7图表10：沪胶基差7图表11：青岛保税区橡胶库存8图表12：上海期货交易所天胶仓单库存8图表13：下游轮胎开工率8图表14：中国橡胶轮胎外胎产量8图表15：中国轮胎出口量9图表16：美国进口中国轮胎量9图表17：汽车产量10图表18：汽车销量10图表19：汽车库存10图表20：汽车经销商库存预警指数10图表21：重卡销量11图表22：重卡分类销量11图表23：丁苯橡胶与全乳胶价差12图表24：顺丁橡胶与全乳

3、胶价差12图表25：历年主产国限制出口政策15一、2018年内外盘行情回顾（一）橡胶2018年行情回顾图表1：2018年橡胶行情回顾数据来源：文华财经、广州期货上海期货交易所天然橡胶（以下简称“沪胶”）2018年整体延续大幅下滑，全年跌幅高达到30%。全年沪胶基本面保持弱势格局，高供应、高库存以及弱需求是期价大幅下滑的主要原因。受到中美贸易战以及宏观经济走弱影响，下游需求的疲软难以消耗巨量的库存。全年利空因素频出，叠加基本面偏弱，沪胶呈现出弱势探底趋势。2017年末主产胶国一致同意执行出口吨位数协议，使得一季度全球天胶出口量受到限制。受到协议的影响，2017年

4、12月大量天胶出口导致国内1月份进口明显上涨。2-4月协议效果突显，国内天胶进口量出现萎缩，同比均大幅下滑。但总体国内天胶供应量保持充裕，期价在短暂反弹后逐渐回落。下游需求在一季度表现较为稳定，重卡市场销量延续增长态势，国内下游轮胎开工率持续坚挺，临近春节假期时点开工率并未出现大幅下降。3月22日美国总统特朗普签署备忘录，依据“301调查”结果，对来自中国的600亿美元产品征收关税，就此中美贸易战正式拉开。受此影响，沪胶在3月末大幅下滑，从1月高位14340元/吨下跌至3月末低位10830元/吨，一季度沪胶跌幅达到24%。二季度初期期价小幅震荡走强，但中后期利

5、空消息频出，期价大幅下滑。5月受到原油期货上涨、下游轮胎开工率持续高位以及中美关系出现好转等利好消息提振，沪胶小幅上涨，期间期价最高涨至12355元/吨。由于基本面依旧偏弱，沪胶冲高后迅速回落。6月初由于上合峰会的召开，下游轮胎厂需要进行限产以及停产，下游需求受到影响。6月13日20号胶立项使得期现市场双双大幅下滑，迫使沪胶远月高升水1大幅缩窄，促进期现价格回归。6月19日中美贸易战再度重燃，对沪胶市场产生巨大冲击，沪胶再度大幅下滑，主力合约跌至10050元/吨，逼近万元关口。三季度初期，在基本面偏弱以及缺乏消息面指引的情况下，沪胶横盘震荡近1个月。尽管7月1

6、1日美方拟公布对华2000亿美元商品征税清单，但由于沪胶已逼近成本线，下跌空间有限。8月中旬，受到消息面的刺激，沪胶迎来强势涨停。一是海南省农垦总局与马来西亚橡胶局在北京人民大会堂签署合作谅解备忘录，促进双方在改性橡胶沥青道路技术商业化以及研制和应用智能割胶设备两方面的深度合作，二是印度天胶主产区喀拉拉邦受到洪水严重影响，天胶产量将大幅下滑。中美贸易战方面，9月24日美方对中国2000亿美元输美商品加征10%关税，并计划明年1月1日起将加征关税税率提升至25%，其中包含大部分橡胶制品，对国内轮胎出口造成巨大影响。由于基本面无改善、天胶产量维持增量以及国内库存持

7、续累库，在利空因素集中爆发下，沪胶难改弱势。四季度沪胶一路下行，主力合约从10月初高位12875元/吨一路下行至11月低位10530元/吨，四季度跌幅达到18%。11月中旬，上期所仓单库存约21万吨老胶仓单集体注销，期货盘面库存压力有所缓解。年末，国内产区逐步进入停割期，天胶原料供应的减少将缓解新胶入库压力。反观东南亚产区，年末依旧是产胶旺季，天胶原料供应维持充裕，原料收购价格震荡下行。由于期价持续低迷，主产国陆续推出提振胶价政策，但短期内难以影响天胶的供需格局，四季度沪胶延续震荡探底趋势。（二）日胶2018年行情回顾图表2：日胶与沪胶走势数据来源：广州期货2

8、018年东京TOCOM日胶受到沪胶走低