钢铁行业2018年12月投资策略：淡季供需格局趋弱，建议关注环保政策弹性

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1、目录索引一、投资策略：供需格局趋弱、成本下行促盈利修复，建议关注环保政策弹性.......................................................................................................................4（一）2018年11月回顾：供需格局显著恶化促钢价失速下行，弱基本面促指数跑输大盘4（二）2018年12月展望：供需格局趋弱、成本下行促盈利修复，建议关注环保政策弹性7二、基本面分析：11月需求收缩快于供给、价格失速下行，12月供需格局趋弱8（一）供给：预计11月粗钢日均产量

2、维持高位，12月秋冬季错峰生产落地或促粗钢日均环比趋降8（二）需求：淡季季节性及趋势性下行，价格相对高位致冬储需求延后9（三）供需与库存：需求扩张快于供给促库存持续去化，预计12月库存趋于累积10（四）成本：铁矿石供需格局恶化致价格承压，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况12（五）价格：长材走势偏强、板材走势偏弱，华东、华南均价环比上涨，东北、华北均价环比下跌14（六）盈利：长、板材盈利将显著恶化，12月钢厂逐步转移压力至成本端或促盈利修复16三、11月政策梳理：《产业转移指导目录（2018年本）》发布18四、风险提示20图表索引图1：2018年11月钢铁板块累计下

3、跌11.79%，处SW28个行业中处跌幅第一.4图2：2013年至今PE_TTM及中位数图示5图3：2013年至今PB_LF及中位数图示5图4：2018年11月SW钢铁个股累计涨跌幅：华东和华南钢企股价向下调整较多................................................................................................................................5图5：2013-2018年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）8图6：2018年10月炼铁、炼钢产能利用率略回落8图7：2

4、016年至今铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高9图8：2018年11月开始高炉开工率、铁矿石日均疏港量震荡下行9图9：2017-2018年主要钢材品种分月度消耗量测算10图10：2018年11月主流贸易商建筑钢材日均成交量达16万吨/天，环比降20%..............................................................................................................................10图11：2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）11图12：2015年至今

5、周度钢厂库存变化（单位：万吨）11图13：2018年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化12图14：11月30日库存平均天数为26天、环比减2天（单位：天）13图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势13图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率图示14图17：2015年至今港口焦炭库存图示14图18：2018年11月MySpic指数:长材与MySpic指数:扁平走势均偏弱14图19：2018年11月分区域钢价指数环比涨跌幅15图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化16图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化16表1：SW钢铁企业估值、最新报告期业绩

6、及相对变化6表2：主要钢材品种社会库存与钢厂库存绝对量、同环比及分位数列示（单位：万吨）12表3：主要钢材品种绝对及相对价格表现（单位：元/吨）15表4：主要钢材品种社会库存与钢厂库存绝对量、同环比及分位数列示（单位：万吨）16股票报告网整理http://www.nxny.com一、投资策略：供需格局趋弱、成本下行促盈利修复，建议关注环保政策弹性（一）2018年11月回顾：供需格局显著恶化促钢价失速下行，弱基本面促指数跑输大盘11月需求季节性叠加趋势性下行，供给端产能利用率高企叠加采暖季限产低于预期，供需格局显著恶化、钢价失速下行，弱基本面致钢铁板块走势明显弱于大盘。整体而言，2018

7、年11月钢铁板块累计下跌11.79%，处SW28个行业中处跌幅第一。图1：2018年11月钢铁板块累计下跌11.79%，处SW28个行业中处跌幅第一-0.31%15%10%5%钢铁采掘银行化工有色金属非银金融建筑材料公用事业家用电器交通运输建筑装饰汽车商业贸易电子国防军工休闲服务传媒计算机机械设备房地产轻工制造纺织服装医药生物食品饮料农林牧渔电气设备通信综合0%-5%-10%-15%数据来源：Wind、11月份钢铁板块跑赢大盘，11月累计跌幅达