钢铁行业12月投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性

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1、目录索引一、投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性5（一）2019年11月回顾：下游需求韧性超预期，供需格局改善，钢价上涨，钢企盈利逐步修复，钢铁板块涨幅排名行业第三5（二）2019年12月展望：供需格局或环比趋弱、盈利收窄，关注需求及环保超预期的可能性8二、基本面分析：11月需求韧性超预期、钢价上涨，12月预计钢价震荡走弱、盈利稳中略降9（一）供给：估测11月粗钢日均产量小幅上升，12月密切关注各地秋冬季错峰生产相关政策9（二）需求：需求韧性或难敌季节性下降，预计12月需求环比趋弱10（三）供需与库存：11月长、板材库存去化显著，预计1

2、2月去库速度或放缓11（四）成本：预计12月进口矿价或稳中有降，焦炭供需格局偏弱、价格高位震荡12（五）价格：11月供需格局改善、长板材价格均上涨，预计12月钢价震荡走弱14（六）盈利：11月主要钢材品种毛利显著修复，预计12月或将趋窄15三、11月资讯梳理17四、风险提示20图表索引图1：2019年11月钢铁板块累计上涨2.3%，在申万28个行业中涨幅排第三名5图2：2013年至今PE_TTM及中位数（单位：倍）6图3：2013年至今PB_LF及中位数（单位：倍）6图4：2019年11月申万钢铁个股累计涨幅：普钢、特钢板块均以涨为主6图5：2014-201

3、9年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）9图6：2017-2019年中钢协预估全国钢厂旬日均产量（单位：万吨/天）9图7：2016年至今月度铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高10图8：2017年至今周度铁矿石日均疏港量与全国高炉开工率之间相关性高10图9：2017-2019年主要钢材品种分月度消耗量测算（单位：万吨/天）11图10：2019年11月主流贸易商建筑钢材日均成交量为20.83万吨/天、环比上升0.4%11图11：2014年至今周度社会库存变化（单位：万吨）12图12：2015年至今周度钢厂库存变化（单位：万吨）12图13：2017年至今长材

4、、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化（单位：万吨）..............................................................................................................................12图14：2019年11月29日库存平均天数为26天、环比减4天（单位：天）13图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势13图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率13图17：2015年至今港口焦炭库存（单位：万吨）13图18：2019年11月M

5、ySpic指数:长材和MySpic指数:扁平均环比上涨14图19：2019年11月分区域钢价指数环比涨幅15图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化15图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化15表1：申万钢铁企业估值、最新报告期业绩及相对变化（截止2019年11月29日）................................................................................................................................7表2：主要钢材品种

6、绝对及相对价格表现（单位：元/吨）14表3：主要钢材品种吨毛利季度平均值及同比、环比增速16一、投资策略：供需格局或环比趋弱，关注需求及环保超预期的可能性（一）2019年11月回顾：下游需求韧性超预期，供需格局改善，钢价上涨，钢企盈利逐步修复，钢铁板块涨幅排名行业第三11月临近年底，年末赶工现象支撑下游需求韧性，社会库存继续去化，供需格局改善超出预期，钢价上涨，钢企盈利逐步修复。图1：2019年11月钢铁板块累计上涨2.3%，在申万28个行业中涨幅排第三名8%6%4%2%建筑材料电子钢铁汽车电气设备有色金属化工综合采掘传媒房地产家用电器机械设备银行建筑装饰轻

7、工制造国防军工公用事业食品饮料医药生物交通运输计算机非银金融商业贸易通信休闲服务纺织服装农林牧渔0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%数据来源：Wind、2019年11月份钢铁板块跑赢大盘，累计涨幅为2.3%，同期沪深300累计跌幅为1.49%；钢铁板块PE估值、PB估值上升（2019年11月29日，钢铁行业PE_TTM为9.3倍，10月底为6.9倍；PB_LF为0.88倍，10月底为0.86倍），行业整体估值水平仍处于近5年的估值低位，当前PE、PB分别为2013年至今的17.9%分位和17.9%分位。图2：2013年至今PE_TTM及中位数（单位：

8、倍）图3：2013年至今PB_LF及中位数（单位：倍