钢铁行业2019年投资策略之钢铁需求：地产趋弱、基建托底、制造业承压，预计需求稳中小降.docx

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1、目录索引需求：建筑主导、占比超50%，机械与汽车等制造业为辅5一、建筑业：新开工透支效应渐显、施工恢复部分对冲，基建逆周期调控、触底回升，预计需求稳中小降8（一）地产：新开工、置地面积增速中枢下移，施工进程、工期恢复将托底需求，中性假设下地产钢需同比减少0.2%9（二）基建：逆周期调控、政策落地促投资增速触底抬升，预计基建钢需同比减少0.1%17二、制造业：投资增速、产销量增速中枢下移致需求承压，利润的重新分配或弱化下行幅度24（一）工程机械：新增保有量叠加替换释放需求，受累高基数、增速中枢逐步下移..

2、...............................................................................................................................25（二）汽车：需求边际向好、库存底部，预计产销量增速保持在-5~0%26三、投资建议：地产趋弱、基建托底、制造业承压，预计2019年钢材需求降0.7%28四、风险提示30图表索引图1：2011-2017年中国冶金工业规划院对钢铁需求的预测及粗钢表观消费

3、量对比分析5图2：2011-2017年粗钢下游结构变化：需求弹性主要来自建筑板块，其他终端需求以稳为主6图3：2017年粗钢下游结构中建筑、机械、汽车占比分别达53%、19%和8%（单位：亿吨）6图4：2012-2016年钢筋表观消费量与Mysteel发布的建筑行业螺纹钢消耗量8图5：Mysteel披露的月度螺纹钢消费量与我们推算的月度螺纹钢消耗量比较（单位：万吨）8图6：2018年1-10月房地产累计到位资金达13.56万亿、同比增7.7%9图7：2018年到位资金主要增量来源为定金及预收款和自筹资金

4、9图8：2017年11月开始期房销售面积和现房销售面积累计同比增速显著分化10图9：2018年新开工面积、施工面积累计同比增速震荡上行，竣工面积累计同比增速震荡下行10图10：2018年地产行业的抢预售或主要集中于二线和三线城市10图11：2014-2018年各线城市商品房成交面积累计同比增速11图12：2014-2018年300城市累计成交建筑面积及同比增速12图13：2014-2018年土地成交宗数及流拍率12图14：2000-2018年商品房销售面积、购置土地面积及新开工面积累计同比增速.....

5、.........................................................................................................................12图15：2013-2018年商品房螺纹钢消耗量及其同比增速15图16：商品房螺纹钢消耗量与房屋新开工面积的累计同比增速存在一定相关关系................................................................

6、..............................................................15图17：在房地产新开工面积同比增速为a%的假设条件下，房地产行业螺纹钢消耗量同比增速预测16图18：2014年9月至今中央政府规范和控制地方政府债务文件梳理19图19：2013-2018年基础设施建设投资固定资产投资完成额累计同比20图20：2018年8月开始地方政府专项债发行明显提速21图21：2013年至今基建螺纹钢消耗量累计同比增速与实际基建投资完成额累计同比增速22图2

7、2：2012年至今单位基建投资螺纹钢消耗量走势变化22图23：在实际基建投资同比增速为a%的假设条件下，基建螺纹钢消耗量同比增速预测23图24：2017-2018年通用设备制造业、专用设备制造业固定资产投资完成额累计同比增速中枢震荡上移24图25：建筑业总产值累计同比增速领先制造业固定资产投资完成额累计同比增速四个季度25图26：2016-2017年挖掘机产量累计同比增速中枢持续上移，2018年高位回落、但绝对值仍保持在相对高位26图27：2014年至今汽车销量及累计同比增速变化26表1：建筑业和制造业

8、其变动对总需求的贡献率分析6表2：北京、西安、天津住宅类产品限额设计指标（单位：Kg/m2）13表3：不同新开工增速假设下的商品房螺纹钢消耗量序列（单位：万吨）17表4：基础设施建设固定资产投资主要资金来源18表5：国资委和财政部等多部门发布相关通知或政策表明PPP的监管趋严、PPP项目将逐步规范19表6：不同实际基建投资增速（2019）假设下的基建螺纹钢消耗量序列（单位：万吨）23表7：钢铁各需求终端历史表现及2018年、2019年预测（