钢铁行业2019年度投资策略：需求承压趋势行情或难觅；注重择时，把握波段机会.docx

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1、目录2018年回顾•钢价复盘：钢价先跌后涨，总体呈高位震荡态势•板块复盘：总体呈偏弱震荡态势，超额收益明显•行业利润：钢铁利润仍维持高位，三季度业绩稳中向好四季度及2019年钢价走势预测•供给侧：供给侧改革持续进行，环保限产趋向宽松•需求端：短期需求存在支撑，中长期需求或将走弱•钢价展望：短期存在基本面支撑，远期有可能向下承压钢企业绩持续性判断•成本预判：原材料供给充足，铁矿预计维持偏弱震荡•行业利润：钢铁行业利润中枢存在下移可能投资建议•19年板块可能难觅大机会•估值处于低位，短期内跟随钢价变化存在波段性机会2钢价复盘：钢价先跌后涨，总体呈高位震荡

2、态势2018年钢价先跌后涨，总体呈高位震荡态势。1月份受之前钢铁行业高利润回调影响，钢价持续下跌。2月份贸易商针对“金三银四”需求进行投机性囤货，终端库存快速上涨，钢价回暖。3月份由于库存累积远高于前三年同期水平，与预期背离引发市场恐慌情绪，钢价暴跌至近期低位。三月下旬，限工压制的下游需求开始显现，叠加四月环保限产，厂社库存快速去化，钢价开始持续反弹；4月赶工需求结束后预期终端需求无法覆盖供给提升，钢价小幅回落。5月房地产新开工数据处于绝对高位表示需求存在韧性，库存仍持续下降，钢材价格持续上升。图1：主要种类钢价依旧维持高位图2：节后主要品种钢材厂社库加速去库存5,

3、400.00价格:螺纹钢:HRB40020mm:全国价格:线材:6.5高线:全国价格:热轧板卷:4.75mm:全国价格:中板:普20mm:全国4,900.004,400.003,900.003,400.00资料来源：我的钢铁，3价先跌后涨，总体呈高位震荡态势钢价复盘：钢2018年钢价下跌后涨，总体呈高位震荡态势。6月棚改政策搜索导致市场对下游需求预期较为悲观，钢价出现小幅下跌。7月8月多份限产文件流出，市场预期19年采暖季限产力度将达到史上最强，钢材价格一路走高。9月份开始生态环境部发话禁止“一刀切”情况出现，环保限产风口放松，钢价出现下跌。然而由于三季度房地产新开

4、工面积数据以及终端库存相对低位叠加国庆过后终端库存持续大幅下行，冬季消耗预期上升，钢价重新走高。图3：18年5-7月产量维持低位图4：18年房屋新开工面积维持高位3503303102902702502302101901/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/42016201720182600024000220002000018000160001400012000100002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015201620172018资料来源：我的钢铁，wind，4板块复盘：受房地产以及宏观形式影响，板块走势

5、偏弱震荡申万钢铁指数受大盘，房地产指数双重影响，与钢价走势背离。2018年板块虽有几次较大波动，但总体形式单边向下。由于去年12月房地产新开工数据大幅增长，公租房政策向全国推广，房地产预期向好带动钢铁板块持续上行。3月份给出的1-2月房地产新开工面积增速环比去年12月大幅下滑，财政赤字下降导致基建投资减速，市场对钢材未来需求产生怀疑，2月贸易战信号显现，两者叠加震荡带动钢铁板块加速下行。4月钢价开始持续爬升，央行下调存款准备金率释放存量资金叠加政治局会议要求扩大内需，悲观预期修复，上证指数拉升带动钢铁板块稳定震荡。图5：申万钢铁指数增长大幅低于钢价指数图6：钢铁指数

6、暴跌受大盘影响3800360034003200300028002600240022002000上证指数申万钢铁指数申万房地产指数（右）600055005000450040003500300025002000资料来源：Wind，5板块复盘：受房地产以及宏观形式影响，板块走势偏弱震荡申万钢铁指数受大盘，房地产指数双重影响，与钢价走势背离。5月份由于淡季以及宏观经济数据超预期，板块持续震荡。6月中下旬国开行收紧棚改策略，对下游钢铁需求的担忧导致板块下行。6月底钢铁行业半年报预报利润大超预期，叠加现货价格以及指数背离严重，板块大幅补涨。7月份召开的政治局会议传递严格限制

7、地产信号，房地产需求预期下滑带动板块下行。中由于途环保限产趋严导致钢价持续走高带动板块指数回暖，但8月后地产指数追上上证指数，高β值导致钢铁行业受宏观形势下行持续下行震荡。目前钢铁行业平均估值仅为6.5.声称进行500亿征税图7：贸易战持续升温图8：社融累计增速下行160,000.00制裁中兴140,000.00120,000.00实施340亿关税100,000.0080,000.00声称增税2060,000.00实施160亿关税40,000.0020,000.00进行2000亿关税听证会0.0080.0070.0060.0050.0040.0030.002