钢铁行业2017年中期投资策略：《钢铁继续承压》

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1、证券研究报告（中性，维持）《钢铁继续承压》——海通证券2017年中期钢铁行业投资策略刘彦奇（钢铁行业首席分析师）SAC号码：S08505110100022017年6月12日概要1.内需已经走弱2.外需全年不会好3.社会钢材库存分化明显4.淘汰的影响在弱化5.行业评级和公司推荐2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.内需已经走弱2017年信贷一直偏弱，今年前4个月信贷增速比去年同期下降15个百分点，比前年下降12个百分点。下半年放松可能性不大。图1信贷和社融累计增速110%信贷累计增速90%社融累计增速70%50%30%10%-10%Jan/10Jan/12Jan

2、/14Jan/16-30%-50%资料来源：Wind，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.内需已经走弱房地产销售和新开工都还可，但新开工已经掉头。图2房地产投资与新开工累计增速房屋新开工面积:累计同比（%）房地产开发投资完成额:累计同比（%）806040200Feb-01Feb-03Feb-05Feb-07Feb-09Feb-11Feb-13Feb-15Feb-17-20-40资料来源：Wind，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.内需已经走弱由于施工期的拉长，新开工带来的对钢材需求的冲击已经减半。图3施工面积与新开工及竣

3、工面积对比施工面积/新开工面积7施工面积/竣工面积65432199920012003200520072009201120132015资料来源：Wind，海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.内需已经走弱基建投资下降，民间投资跟不上，其中制造业投资很差，扣除价格估计零增长图4投资增速（%）房地产投资累计同比民间固投累计同比基础投资累计同比制造业投资累计同比55453525155-5Feb-06Feb-08Feb-10Feb-12Feb-14Feb-16资料来源：Wind，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.外需（出口）全年不会

4、好由于国内钢价和盈利较好，出口动力不足。前5个月，国内钢材出口同比下降26%，减少1200万吨，预计下半年出口仍不乐观。图5钢铁出口订单PMI指数及日均出口量70406050May-14Nov-14May-15Nov-15May-16Nov-16May-17304030钢铁PMI：新出口订单指数（My）(左轴）钢铁PMI：新出口订单指数（中采）(左轴）2020日均钢材出口（万吨，右轴）资料来源：Wind，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2.外需（出口）全年不会好2016年涉及我国钢材出口的反倾销有约43起，反倾销案例对钢材出口的影响可以持续几年

5、。图6历年针对我国钢材出口反倾销案件数量针对我国钢材出口反倾销案数（个）5040302010020122013201420152016资料来源：Mysteel，海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.社会钢材库存分化明显流通环节螺纹库存降速趋缓，已经达到2016年库存水平。螺纹是钢材龙头。图7螺纹社会库存（万吨）1,100200620072008200920102011201220131,00020142015201620179008007006005004003002001316191121151181211241271301331361日/天资

6、料来源：Mysteel，海通证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3.社会钢材库存分化明显板材流通库存始终不怎么下降，反应下游需求压力，预计下半年仍将持续。图8板材社会库存（万吨）9502006200720082009201020112012201320142015201620178507506505504503502501316191121151181211241271301331361日/天资料来源：Mysteel，海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.淘汰的影响在弱化今年新投放炼铁产能约1000万吨，今年中频炉更换正规电弧炉约

7、3000万吨。目标：6月30日之前淘汰全部地条钢，产能约1.5亿吨；实际：4月26日钢协：已清理地条钢500多家，产能1.19亿吨。另外：部分企业因为有生产证而更换正规电弧炉。11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4.淘汰的影响在弱化今年新投放炼铁产能约1000万吨，中频炉更换正规电弧炉约3000万吨。此外，合规企业产量大幅增长，能够弥补地条钢淘汰的空缺。4月份，重点钢企日均产量同比增加10多万吨。图9重点及非重点钢企日均粗钢产量200重点钢企日均粗钢产量（万吨/天，左轴）70非重点钢企日均粗钢产量（万吨/天，右轴)190601805017040160