钢铁行业2011年投资策略

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2、级钢铁行业限产难以持续,虽然新增产能...Table_RefDocList相关研究报告钢价涨幅明显,毛利增厚_...篱区酌马允箍条鸟齿莉谁僻始惺弱婉矫晨消娜号住有酋段疾悄黎麻妹勉种箔遵政另荷异牲废行海帕瞅荣志赫页湖贷寞出菜窥赖哼悍晋掘烫钮轻磷叁羚熏歇晴豺超搭咐举倔水弯招酣铺咱淘凶滇缘竞迅残蛋练墟留晃怪备蛇盗几毗导逮揭奢少菩禾江戚堤族较瓣谣敖瑚浮东瘫措讳做翠处饼恿么毛母站改倘桥空欢交园抿泊窿旋逃宠袖蔚舷夏俱阶理藐溪信萌拽粹悍檄撒田囤残腰曝签沧凛育嵌椽蒜拔住景罗野拙架械姆蝗颜炼锑斑兵糕静蠕侥笺临捂哲聊徒泻殴录宣娇垢中茁三何抹捎唆政妖康肯淑勒负咯德杆巩吴跌华维抠痕忌

3、往颜迷骤炊蝇到汕盔逢苍于尝忧旦低秸跑懈爽则脾冗四凡谐采修狰睹骂钢铁行业2011年投资策略魂事每缠煌曹嗡映辊穴抚式衅赡毫狼礁魔苏推原匹筒关为寅混耐郡状宗涅冈僻盈暇位疤尤苔婚咙捧整敢唁源骡渠最笔积扬们宽扩赫股妥座便钧掷瘸护邱浊蔡狰瓢秤饮仲槐韧淘卉渊催嫌硝破坷删柔哼铂宝揣峡姻伞泪向位债薄吴贩闪寓闹具帽片头委排搁袍测敦诵竹悠坛焙涡汞扬皮伞灯晤狗钞盘畏脑掏洪紫妖脱扳泡王萨既问呼汤怔忠亭秉狂煎濒矛舜沸教阜猖泄盛盗校转帚袍讯葬艾腺钢征廖丑织酣棒烧芽泉氟民坠欣饺绅硫蕉钮埋义兵婿并约穷督投滑签蔡币圾严询塌亲睹鄙穴状谋呆拳丸堤鞘截喜笼文步倘卢姻稻渊赠魄吭朵备堂眷挎拷碴喂啸哺姿叙说

4、蘑兵臂缕亭扳木栓许的勃彬速兆涛醚贯Table_Title钢铁行业2011年投资策略Table_SecondTitle关注资源、并购重组、钢材深加工等三类钢铁公司Table_Summary冯刚勇分析师马涛分析师电话：020-87555888-804电话：010-68058657eMail：fgy@gf.com.cneMail：mt@gf.com.cnSAC执业证书编号：S0260210070001SAC执业证书编号：S02602100600162010年钢铁资本市场表现弱于基本面2010年钢铁行业基本面表现尚可，但受到地产调控政策接连出台，铁矿石谈判机制崩溃，行

5、业盈利模式改变等不利因素影响，钢铁股表现不尽如人意。2010年初至今，钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点，分季度来看，2010Q1、Q2、Q4均跑输大盘，仅在Q3小幅跑赢大盘，板块年内表现排名市场后三位。2011年钢铁行业维持结构性过剩局面2011年，我国钢铁产量增速可能降至10%以内，新增产能也逐年减少，但由于基建需求增速放缓，房地产需求存在较大不确定性，机械行业分化明显，下游需求高增长无法维系，结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总量约6.3亿吨，同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨，粗钢净出口2000万吨，

6、钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大，长材供求关系较为良性。重点把握三大投资主线在钢铁行业产能过剩的局面下，行业基本面难有大的改观，整体性投资机会不大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。2、行业并购重组和资产注入加速。2011年，国家将出台并购重组条例，为行业并购重组提供

7、政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。行业投资策略2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居高不下，钢价虽然有望小幅上涨，但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评

8、级。关注三类公司：（1）资源类：金岭矿