家电行业2019年度投资策略：短期景气承压需求弱增长，产业升级智能化发展大势所趋.docx

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1、：证监许可（20目录一、家电产业结构升级，地产影响短期增速放缓6（一）家电整体增速回落，小家电表现穿越周期7（二）受去年同期高基数影响，白电板块增速回落8（三）黑电板块竞争日趋激烈，单价走低为营收回落主因9（四）厨卫家电同比稳中略增，洗碗机增速最快10（五）受益消费升级以及品类扩张，小家电保持稳定增长11二、行业集中度持续提升，三四线城市成需求增长主要发力点12（一）供给端：行业格局逐步确立，集中度不断提升131、空调格力龙头地位稳固，冰箱行业一超多强142、洗衣机集中度提升明显，黑电行业竞争激烈153、厨房大电格局稳定，小家

2、电集中度最高15（二）需求端：新增需求推动行业不断扩容161、家电需求影响因素之一：家电政策172、家电需求影响因素之二：消费能力183、家电需求影响因素之三：地产周期19（三）总结：三四线城市成家电需求增长主要发力点，行业集中度有望持续提升20三、纵向比较：多方因素影响，行业估值历史低位21（一）家电行业受地产及库存双周期影响21（二）家电行业基金持仓比例环比大幅下降24四、横向比较：与日本相比，国内家电消费仍有较大增长空间25（一）行业对标：目前中国发展水平与日本有近40年差距，行业天花板仍远，消费升级是该阶段主要特征25

3、（二）公司对标：日本大金坚持多品牌化、全球化战略，美的集团相应战略持续推进27（三）估值对标：中国家电行业PE被低估28五、产品升级、高端化、智能化发展大势所趋29六、风险提示33：证监许可（20图表目录图表1整体家电市场规模（含手机3C数码数据）6图表2家电市场规模（亿元）7图表3各子行业市场容量（万台）7图表4SW家用电器行业营收及增速8图表5SW家电各子行业行业营收及增速8图表6白电板块重点公司总营收及增速8图表7白电板块归母净利润及增速8图表8SW冰空洗行业总营收及增速8图表9白电行业规模（万台）8图表10SW家电各白

4、电子行业净利率9图表11SW家电各白电子行业毛利率9图表12城镇及农村居民每百户白电保有量变动9图表13空冰洗的内销均价走势9图表14申万家电分类下彩电及其他试听器材营收10图表15黑电行业规模（万台）10图表16按主要公司分类的黑电板块10图表17液晶电视内销均价不断走低10图表18厨电总营收及增速11图表19厨房大家电行业规模（万台）11图表20前三季度厨卫产品零售额及增长率11图表21小家电行业营收及增速12图表22前三季度生活小家电高速发展12图表23前三季度生活电器零售额及增长率12图表24前三季度厨卫产品零售额及增

5、长率12图表25家电行业供需图表（单位：亿元）13图表26各子行业2017年集中度比较14图表27各子行业集中度不断提升14图表28空调行业近18个月各大品牌零售额占比14图表29冰箱行业近18个月各大品牌零售额占比14图表30洗衣机行业近18个月各大品牌零售额占比15图表31智能电视行业近18个月各大品牌零售额占比15图表32厨房大家电子行业近18月各品牌零售额占比16：证监许可（20图表33小家电子行业近18个月各大品牌零售额占比16图表34家电行业新增需求拆分16图表35各家电子品类更新周期对比16图表36城镇家庭每百户

6、耐用消费品保有量17图表37农村家庭每百户耐用消费品保有量17图表38城镇化比例不断提升17图表39市场规模测算(万台)17图表40家电政策梳理18图表41人均可支配收入与申万家电行业指数同步变动19图表42地产销售面积与家电零售额关联性强19图表43销售面积与家电指数19图表44地产销售面积与格力电器股价20图表45地产销售面积与青岛海尔股价20图表46一二线和三四线城市商品房销售面积月同比20图表47一二线和三四线城市二手房成交面积月同比20图表48三四线城市成家电需求增长主要发力点21图表49全国住房销售面积单月同比（%

7、）22图表50营业收入反映行业周期22图表51申万家电行业PE走势图22图表52人均GDP增速维持稳定23图表53消费者信心指数保持高位23图表54空调出口数量下降23图表55冰箱出口数量下降23图表56洗衣机出口数量下降24图表57电视机出口数量上升24图表58主动型管理基金家电行业持股占比情况24图表59人均可支配收入对比：中国仍然明显落后日本25图表60人均GDP：中国目前相当于日本1980s水平25图表61城镇化率：中国目前相当于日本1960s的水平25图表62中国人均GDP水平25图表63日本家电行业发展历程26图表

8、64日本家电行业发展历程及对中国的启示26图表65冰箱产品结构升级占比情况27图表66洗衣机产品结构升级占比情况27：证监许可（20图表67日本大金工业发展历程27图表68美的实现品牌多样化布局28图表69申万家电PE走势28图表70东京证交所TOPIX电器指数PE走势图28