家电行业2019年投资策略：短期有波动，长期仍可待

《家电行业2019年投资策略：短期有波动，长期仍可待》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录一、2018年走势回顾：厨电领跌，小家电逆势上涨3（一）春节后板块由涨转跌，相对跌幅较大3（二）基本面走势：增速逐渐放缓3（三）机构配置：顶点下跌，三季度较为明显4二、近忧：由量及价，地产周期仍是主体5（一）2019年中有望回暖，但弹性有限51、年初以来持续下行，三季度开始加速52、三四线渠道布局不同带来增速走势差异53、2019年年中销量有望回暖7（二）空调行业库存上升，但仍处在安全区间7（三）均价仍在上升，但下半年以来涨幅减缓8（四）消费后周期属性不明显10（五）贸易摩擦缓解，出口担忧释放111、美国两次关税清单，

2、家电产品在列较多112、出口是中国家电产品重要的需求来源123、美国占出口的比重整体在20%左右，但各产品差异较大124、出口压力并未出现12三、远虑：从天花板到竞争格局14（一）相较成熟市场，空间依然较大141、保有量数据显示差距仍然较大142、人均零售量显示部分产品增速将放缓15（二）竞争格局：短期难以改变161、奥克斯：借助电商渠道实现快速增长162、厨电：虽幅度弱于过去两轮，但集中度仍在提升17（三）渠道：白电渠道效率较高19四、成本端下行，剪刀差效应回归21（一）消失的剪刀差：2016来成本不断上行21（二）四季

3、度成本下降效果将得到体现21（三）原材料价格敏感性分析22五、投资策略：基本面继续下行概率低，配置价值高25（一）整体估值处历史低位，厨电黑电尤其较低25（二）机构配置明显下降，当前在标配附近25（三）基本面继续下行概率低，配置首选老板电器26插图目录27表格目录28一、2018年走势回顾：厨电领跌，小家电逆势上涨（一）春节后板块由涨转跌，相对跌幅较大2016年和2017年家电板块迎来连续上涨行情，尤其是2017年板块涨幅达到45%。但2018年以来板块表现不佳，年初至今（12.12）家电行业指数下跌30%，排在所有行业的

4、倒数第8位；如果以春节为起点看，至今（12.12）家电板块跌幅达到32%，在所有一级行业中排名倒数第二，仅好于有色金属。图1：2018年初至12.12日各板块涨跌幅图2：2018春节以来各板块涨跌幅资料来源：wind，资料来源：wind，结构上来看厨电板块跌幅尤其较大，春节以来下跌幅度达到43%，厨电板块领先公司老板电器和华帝股份年年初以来跌幅均为53%。白电板块跌幅次之，春节以来为30%，白电板块领先公司格力电器、美的集团、青岛海尔年初以来跌幅分别为17%、29%和24%。小家电板块表现相对较好，春节以来逆势上涨了8%。

5、图3：2017和2018年家电板块走势对比图4：家电各子板块春节以来涨跌幅2017年家电指数走势2018年家电指数走势150%130%110%90%70%1.31.192.133.13.174.64.245.115.316.167.47.208.78.239.89.2610.1911.611.2212.812.2650%资料来源：wind，资料来源：wind，（二）基本面走势：增速逐渐放缓2017年下半年以来，板块增速逐渐放缓，但仍在高位。2018年以来基本面走势明显趋弱，厨电板块尤其明显。上轮下行周期是地产因素叠加前期透

6、支性消费的影响；而当前更多是地产周期的因素。从节奏上来讲，上次波动幅度较大，而本轮相对更平缓。图5：家电整体及主要子板块单季度收入增速图6：家电整体及主要子板块单季度净利润增速资料来源：wind，资料来源：wind，（三）机构配置：顶点下跌，三季度较为明显随着2016和2017两年家电板块上涨，机构对家电板块的配置也水涨船高，2018年中达到5.4%。今年三季度以来持续下行，根据基金前十大重仓股统计，2018年一二三季度分别是6%5%5%基金股票配置中家电占比5.1%4.7%5.4%5.1%4%4%3%3%2%4%3.7%

7、3.8%3.3%2.8%3.5%3.3%2.9%2.7%2.3%2.1%6.8%、7.5%和5.1%，三季度与二季度相比占比下降了2.4个百分点，是所有板块中下降幅度最大的。图7：基金股票配置中家电个股市值占比（全部持股）图8：家电板块上一轮景气下行周期中涨跌幅资料来源：wind，资料来源：wind，二、近忧：由量及价，地产周期仍是主体（一）2019年中有望回暖，但弹性有限1、年初以来持续下行，三季度开始加速2018年以来，家电板块零售增速持续下行，主要原因在于作为需求驱动因素之一的地产销量增速有所放缓。与地产关联度最为密

8、切的厨电板块下滑最早，下滑幅度也最为明显。从具体时点来看，油烟机行业零售增速的下滑从2018年年初开始，空调则从7月份开始。图9：今年以来空调单季度零售增速走势图10：今年以来油烟机单季度零售增速走势70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-