固定收益利率债2012年投资策略：债市短期无忧,中长期有虑

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1、固定收益利率债2012年投资策略：债市短期无忧，中长期有虑一、结论与建议：随着通胀前期显著回落和经济面临进一步下行风险，债券市场收益率未来一段时间还有机会可以继续全面看多。不过出于对经济、通胀双双回落引发的债券供给放大和信贷放量担忧，明年债市大的基调很有可能是短期（近期）无忧但中长期（远期）有虑；操作上，建议机构前期选择进攻，后期逐渐转向防守。二、宏观经济展望明年宏观经济如果没有政策刺激，投资增速有望回落到19%附近，投资回落幅度较大的主要体现在房地产和制造业，经济面临进一步下行风险。由于目前民间投资中制造业与房地产业投资占比合计在80%左右，在近期房地产业和

2、制造业投资都有加速回落风险情况下，如果这两个行业同时出现问题，对民间投资打压是显著的。从这个角度讲，后期政策放松势在必然，否则经济面临较大下行风险。退一步讲，即使考虑到房地产行业的特殊性导致民间投资明显回落，明年政策至少应该要对政府性投资实行必要放松。如果明年政府加大基础设施行业投资，信贷必然要放量。明年通胀前期将会显著回落，但后期存在不确定性。从静态看，CPI、PPI预计全年均下降至3%附近，低点均在3季度初和2季度初附近。食品价格方面，主要看蔬菜和猪肉价格变动，其中蔬菜价格今年前期涨幅明显低于往年同期，后期有反弹可能，但决定食品价格长期走势的还是猪肉价格。

3、只要猪肉价格明年下半年不存在异常显著异常情况，明年CPI、PPI全年涨幅很难明显超过3%。尽管明年全年通胀目前预测比较低，但由于后期经济面临进一步下行风险，货币政策放松是大概率事件，这对下半年通胀（乃至后年通胀）构成威胁；而且无论就CPI、PPI而言，今年下半年环比增速明显低于季节性，因此明年下半年通常还存在不确定性。三、货币政策展望鉴于明年通胀前期显著回落与经济面临进一步下行风险，前期政策重点必将转向保增长，尤其是在1季度GDP增速可能跌破8%的情形下，政策全面放松势在必然，信贷、存准、利率有望相继调整，其中信贷放松应是核心，明年有望超过8万亿。如果明年为保

4、证投资增速不低于19%，8.2万亿以上的新增贷款可能需要其他配套措施，下调准备金率应该是首选，降息也有可能。宏观层面上，后期准备金率下调幅度空间较大，主要体现在以下几个方面：首先，公开市场到期资金后期非常少，央行如果不下调准备金率，公开市场操作空间会非常有限，这等同于央行放弃了一个政策使用工具；其次，尽管我们认为明年8万亿的贷款是刚性需求，但下调准备金率毕竟有助于货币市场资金持续回暖，这有利于非信贷融资工具的使用，从而尽可能减少对信贷融资的依赖；最后，受贷存比约束，虽然下调准备金率对贷款直接效果不明显，但在当前货币乘数如此低下的背景下，加上外汇占款前景不明朗，

5、货币市场资金如果不宽松，就更不可能有能力去投放信贷。利率下调可能性也很大。随着通胀在明年前期显著回落和经济进一步下行风险，准备率下调会导致货币市场利率下行，基准利率也有下行可能，尤其是在宽政策背景下，基准利率下调也有利于企业债券发行。一、市场展望与投资建议对于明年债券市场，随着通胀前期显著回落和经济面临进一步下行风险，债券市场收益率未来一段时间还有机会，尤其是存准率刚开始下调，可以继续全面看多，其中信用债这块可能更相对明确、空间也更大。不过出于对经济、通胀双双回落引发的债券供给放大和信贷放量担忧，明年债市大的基调很有可能是短期无忧，但中长期有虑。我们建议机构前

6、期选择进攻，后期逐渐转向防守。期限结构上，基于我们对明年前期宏观政策的判断，加上目前债券市场收益率期限结构非常平坦，因此明年收益率曲线预计非常陡峭化，但鉴于前期准备金率还有望继续回落，长债依然好于短债。品种上，就整个大类资产而言，明年前期信用债目前看有更好投资价值（中等级别价值或许更好）；就利率债而言，目前中期长利品种中，金融债还是相对优于国债，其中10年期最为明显。下面是赠送的团队管理名言学习，不需要的朋友可以编辑删除！！！谢谢！！！1、沟通是管理的浓缩。2、管理被人们称之为是一门综合艺术--“综合”是因为管理涉及基本原理、自我认知、智慧和领导力；“艺术”是

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