消费产业2019年投资策略：阶段性承压，短抓通胀长配龙头.docx

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1、消费产业2019年投资策略｜2018.11.9目录2019年中国消费市场或将面临阶段性增长压力1经济增长放缓，消费阶段性承压1但弱周期下升级趋势不改10预计2019上半年CPI将明显上行12长期无忧，消费将成为经济增长主引擎20遏制房价上涨释放消费潜力20人口结构影响消费长期走向24促消费政策导向明确30供需双重进化推动消费升级实现35需求端：或阶段性M型表现，递进升级趋势不变35供给端：高质量发展成核心39短期把握通胀主线，长期配置细分龙头432019上半场：把握通胀主线432019下半场：回归消费配置44风险因素46中信证券消费行业

2、2019年投资策略46农林牧渔：加大农业板块配置，首选种植产业链46食品饮料：长期趋势不改，关注龙头穿越周期49社会服务：仍然首选免税，教育政策为纲54生物医药：拥抱创新，拥抱确定性成长63商业零售：关注政策、龙头变革与新零售69纺织服装：坚守低估值潜在龙头，寻找抗周期品种71轻工制造：顺势而为77请务必阅读正文之后的免责条款部分消费产业2019年投资策略｜2018.11.9核心观点我们判断，2018Q3至2019Q2将是此轮经济增速下行周期中消费放缓趋势最明显的阶段。基本面拐点之初面临业绩、估值双重压力，下跌预计明显，但估值、业绩预期

3、动态匹配后消费配置价值将再突出。2019H1预计CPI上行，建议把握农业、超市行业的阶段性投资机会。2019H2加大消费配置，首选必选和低价可选，回避地产产业链相关领域，配置细分龙头。▍短期承压：消费放缓将导致业绩、估值双降。消费是典型的后周期行业，在经济增速放缓、财富效应消失背景下，其总体增长面临阶段性压力。基于消费各领域数据判断，预计2018Q3至2019Q2将是此轮经济增速下行周期中消费放缓趋势最明显的阶段。历史上消费各板块在经济增速下行拐点处存在快速补跌过程，持续大约1-2个季度。▍中期无忧：消费将成为经济发展主引擎。外需减弱、

4、经济增速下行，消费对中国经济发展的长期重要性进一步上升。中国居民消费支出2017年占比39.1%，相比美国（69.5%）、日本（56.3%）、印度（59.1%）、印尼（56.1%）均显低。我们认为主要和中国居民高储蓄（46.4%）、房价过高制约消费能力有关，遏制房价上涨有利于刺激消费需求释放。从人口端来看，中国目前类比日本上世纪70-90年代，服务性消费需求将显著上升。促消费政策预期明确，新个税法下年少交税金预计4325亿元，月薪1.5w-3w人群受益明显。▍2019H1预计CPI上行，弱市首选必选和低价可选。中信证券研究部宏观组预计2

5、019年通胀中枢将抬升至2.5%，Q2将触及全年高点至2.5%-3%，下半年回落。CPI上行期，农业、超市子板块受益明显、配置热情也将上升。弱周期中，医药、农业、教育受经济影响相对较小，地产产业链相关的家居、家纺、白电，葡萄酒、黄酒、服装、酒店、乘用车、造纸、包装等领域对经济影响敏感。▍风险因素：经济下行超预期，消费需求下降超预期；消费刺激政策执行进度、实际效果低于预期；资本加持，行业竞争失序；各行业政策风险；通胀不达预期等。▍上半场把握通胀主线，下半场回归消费配置。未来2-3个季度，消费景气放缓趋势预计将延续，估值同步受压，消费板块预

6、计波动加剧。据中信证券研究部宏观组预测，2019Q2CPI上行最明显，建议基于通胀主线配置相关消费板块：农业和超市，重点推荐牧原股份、永辉超市。2019Q2在估值与业绩预期回归后，重新加大消费配置。弱周期结构上避免地产相关产业链，如家居、家纺等，首选必选、低价可选如化妆品和服务。个股配置首选各细分领域龙头，重点推荐恒瑞医药、复星医药、贵州茅台、申洲国际、美团点评、中国国旅、中教控股、美凯龙等。重点公司盈利预测及估值简表EPSPE股票代码公司股价评级1718E19E20E1718E19E20E002299.SZ圣农发展15.970.250

7、.961.311.0563171215买入601933.SH永辉超市7.320.190.120.230.3039496124买入600276.SH恒瑞医药67.600.871.061.331.6577645141买入600519.SH贵州茅台599.9021.5626.7029.9334.4328222017买入02313.HK申洲国际94.302.503.013.554.1934282422买入03690.HK美团点评61.35-12.37-6.08-0.690.75NANANA82增持601888.SH中国国旅58.221.301.

8、842.392.9345312521买入00839.HK中教控股10.620.210.330.400.4945292422买入601828.SH美凯龙11.891.151.281.411.5610988买入