商贸零售行业4月投资策略：通胀回升，消费回暖，期待龙头估值修复

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1、内容目录3月通胀明显回升，零售板块或将受益4市场行情：3月零售跑赢大盘，百货表现亮眼6板块行情：3月零售板块跑赢大盘6板块估值：行业估值仍处历史低位7个股行情：百货企业表现抢眼7三月投资组合回顾与四月投资组合8投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重8投资建议：减税政策逐步落地，成长与弹性并重8超市行业投资建议：建议关注永辉超市、家家悦9百货行业投资建议：推荐天虹股份，关注王府井长线布局机会10黄金珠宝投资建议：持续聚焦竞争格局变化，推荐周大生11专业连锁投资建议：高速增长、弹性较大的细分龙头12国信证券投资评级14分析师承诺14风险提示14证券投

2、资咨询业务的说明14图表目录图1：社会消费品零售总额同比变化情况（%）4图2：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%）5图3：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%）5图4：5000家重点零售企业零售指数（%）5图5：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%）5图6：百货行业重点流通企业销售额当月同比（%）5图7：专业店重点流通企业销售额：当月同比（%）5图8：实物商品网上零售额累积同比及占社零比重（%）6图9：月度消费者指数情况6图10：CPI当月同比情况（%）6图11：CPI环比情况（%）6图12：2019年以来板块指

3、数（申万二级）走势变化（%）6图13：2019年以来板块指数（申万三级）走势变化（%）6图14：3月板块指数（申万二级）走势变化（%）7图15：3月板块指数（申万三级子行业）走势变化（%）7图16：2019年3月申万一级行业市盈率（截至3月29日）（TTM,整体法）7表1：商贸零售板块19年3月个股涨跌幅排行榜（截至3月29日）8表2：策略组合各月收益情况83月通胀明显回升，零售板块或将受益19年1-2月，2019年1-2月份，社会消费品零售总额66064亿元，同比名义增长8.2%，增速环比持平。其中，限额以上单位消费品零售额23096亿元，增长3.

4、5%。按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额56210亿元，同比增长8.0%，环比维持稳定；乡村消费品零售额9854亿元，增长9.1%，环比下降0.2pct。2019年1-2月份，全国网上零售额13983亿元，同比增长13.6%。其中，实物商品网上零售额10901亿元，增长19.5%，占社会消费品零售总额的比重为16.5%，环比小幅下滑；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长20.2%、15.6%和20.8%。分品类数据来看，必选消费变现基本稳定，除服装鞋帽以外的品类增速较好，食品粮油/服装鞋帽/日用品同比增速分别为11.3%/1

5、.8%/15.9%；增速环比0.7pct/-5.6pct/-0.9pct；可选消费中，化妆品类/金银珠宝类/家电和音像类同比增幅分别为8.90%/4.40%/3.30%；环比+7.0pct/+2.1pct/-10.6pct。可选品类中化妆品最好。19年3月CPI同比上升2.3%，其中，城市CPI上涨2.3%，农村CPI上涨2.3%；食品/非食品分别上涨4.1/1.8%，食品价格指数上涨明显。3月CPI环比下降0.4%。其中食品/非食品分别下降0.9/0.2%。我们预计4月通胀仍将维持较高水平，对零售板块形成一定利好。图1：社会消费品零售总额同比变化情

6、况（%）12%11%社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比10%9%8%7%6%5%资料来源:Wind、整理限额以上企业商品零售总额:当月同比零售额:粮油、食品类:当月同比零售额:日用品类:当月同比图2：限额以上企业商品零售总额及必需消费品类当月同比情况（%）图3：限额以上企业商品零售额及可选消费品类当月同比情况（%）25%20%15%10%5%Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec

7、-180%限额以上企业商品零售总额:当月同比零售额:化妆品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比零售额:家用电器和音像器材类:当月同比25%20%15%10%5%Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16Sep-16Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17Mar-18Jun-18Sep-18Dec-180%-5%-10%-15%数据来源：Wind、整理数据来源：Wind、整理图4：5000家重点零售企业零售指数（%）图5：超市行业重点流通企业销售额当月同比（%）5000家重点零售企业零售指数重点流

8、通企业销售额:超市:当月同比（%）8%12%7%10%6%5%8%4%6%3%4%2%2%1%Mar-14J