电子行业点评：需求短期承压，新机发布关注最受益赛道.docx

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1、我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。风险提示：产业链面临缺料风险、需求下滑幅度可能超出预期、现金流压力凸显、美国针对华为中兴的制裁存在进一步加强风险、疫情蔓延导致中外工程师交流受阻，我国制造业产能可能不及预期1本周行情回顾（2020.3.23—2020.3.29）1.1本周涨跌幅情况本周，申万电子指数涨跌幅为-5.72%，同期沪深300、上证50、创业板涨跌幅为0.49%、2.10%和-2.01%。在申万28个行业中，

2、期间申万电子指数涨幅排名倒数第一。2020年初至今，申万电子指数累计涨跌幅为2.07%，在申万全部行业中排名7。图1：本周SW电子指数涨跌幅-5.72%图2：本周SW电子指数涨幅排名倒数第一SW食品饮料SW农林牧渔SW医药生物-5.72SW电子SW纺织服装SW轻工制造SW商业贸易SW银行-0.63上证A股SW房地产SW交通运输SW建筑材料SW建筑装饰SW采掘-2.01创业板指成份SW综合SW钢铁SW家用电器SW汽车2.10上证50SW公用事业SW非银金融SW有色金属SW机械设备0.49SW化工沪深300SW传媒SW国防军工SW通信SW计算机-0.99深证

3、成指SW休闲服务SW电气设备SW电子-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券截至本周，申万电子板块共有264家上市公司，板块个股涨跌幅中位数为-5.12%，期间申万电子涨跌幅排名前五的个股如下：表1：SW电子个股涨跌幅排行行业涨幅前五名行业跌幅前五名股票名称涨跌幅（%）股票名称涨跌幅（%）大立科技13.80福日电子-25.65华体科技10.85太极实业-19.86力源信息7.93扬杰科技-19.08木林森

4、7.28江丰电子-18.59隆利科技6.46劲胜智能-18.46资料来源：wind，财信证券本周，半导体材料、分立器件、集成电路跌幅较多，LED、PCB、电子系统组装跌幅有所收窄，消费电子板块周中经历了短暂的超跌反弹后继续下跌。海外疫情尚未出现明显拐点，市场对于需求下滑的担忧仍在加剧，电子行业受此影响，市场情绪不佳。表2：SW电子三级子板块涨跌幅板块2020.3.23-2020.3.27涨跌幅2020.3.16-2020.3.20涨跌幅LED-3.17-5.12其他电子Ⅲ-3.61-5.84电子系统组装-3.83-5.00光学元件-3.89-3.89显示

5、器件Ⅲ-4.78-4.14印制电路板-5.49-7.78电子零部件制造-6.46-2.98被动元件-6.80-5.90集成电路-8.23-6.17分立器件-11.96-2.97半导体材料-14.604.63资料来源：wind，财信证券1.2行业整体法估值位于历史后31.05%分位，维持“同步大市”评级截至3月29日，申万电子整体法估值（历史TTM，剔除负值）为36.66倍，估值处于历史后31.05%分位（从2000年起始的整体法的估值中位数为45.20倍）；申万电子中位数法估值（历史TTM，剔除负值）为45.92倍，估值处于历史后37.51%分位（从20

6、00年起始的中位法的估值中位数为52.18倍）。图3：截至3月29日电子整体法估值44.63倍图4：截至3月29日电子中位数法估值50.44倍资料来源：wind，财信证券资料来源：wind，财信证券在海外需求整体不确定性提升的情况下，正如我们年度策略报告的观点，应当优先选择具有业绩确定性和估值安全边际的优质资产。当前时点，电子行业整体估值仍处于历史中位值以下，考虑到下游需求持续下修风险对板块盈利能力的影响，结合宏观、行业等因素，维持行业“同步大市”评级。2行业投资观点2.1消费电子：短期面临需求下滑压力，关注新机最受益赛道当前国内疫情逐渐得到控制，复工复

7、产进度加快，国内电子产业链公司的供应能力将持续恢复。较二月份而言，供应端的压力得到缓解，且二季度国内需求也会稳步回暖。但随着海外疫情的爆发，需求端下滑的压力正在显现。海外线下是主要的销售渠道，且海外整体网购普及度和方便程度比国内更差，海外需求端面临的问题将不是想不想买而是能不能买到，因此海外疫情的爆发对于需求端的打击将会比国内更大，全年手机出货预期将进一步下修。但供应链的反应是有延迟的。一方面，各个国家对于疫情的态度不一致，采取措施的时间和力度也不一致，有些国家在疫情爆发初期就采取严格的停产封城措施，有些国家在爆发后2-3周才开始采取措施，这也导致需求端

8、下滑的节奏不一。从目前来看，海外疫情较为严重的欧美均采取一定的限制措施，东南亚主