钢铁行业2019年1月投资策略：淡季基本面趋弱，建议密切关注环保政策弹性及冬储进程

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1、目录索引一、投资策略：淡季基本面趋弱，建议密切关注环保政策弹性及冬储进程4（一）2018年12月回顾：供需格局持续恶化、钢价弱势调整，医药、非银金融巨幅调整致钢铁指数跑赢大盘4（二）2019年1月展望：淡季需求季节性下滑，建议密切关注环保政策弹性及冬储进程7二、基本面分析：12月供需两弱致价与利弱势调整，1月基本面偏弱8（一）供给：预计12月粗钢日均产量维持高位，1月建议关注环保政策弹性8（二）需求：淡季需求逐步下行，建议重点关注冬储需求启动时点及进程9（三）供需与库存：盈利恶化促钢厂主动减产、需求扩张快于供给促库存去化，预计1月库存趋于累积10

2、（四）成本：检修限产渐增弱化原料需求，到港量、库存高企致成本端承压，密切跟踪秋冬季重点区域焦化与钢铁限产政策出台及落地情况12（五）价格：长材、板材均价均下滑，东北、华北、西北月度均价环比领跌13（六）盈利：螺纹与冷卷毛利环比恶化、热卷毛利环比改善，1月钢厂逐步转移压力至成本端或促盈利修复15三、12月政策梳理：中央经济工作会议、全国工业和信息化工作会议在京召开17四、风险提示19图表索引图1：2018年12月钢铁板块累计下跌3.37%，处SW28个行业中处涨幅第十一4图2：2013年至今PE_TTM及中位数图示5图3：2013年至今PB_LF及

3、中位数图示5图4：2018年12月SW钢铁个股累计涨跌幅：华南、西南钢厂表现较好；东北、华北钢厂向下调整幅度较深5图5：2013-2018年粗钢月度日均产量（单位：万吨/天）8图6：2018年11月炼铁、炼钢产能利用率持续回落8图7：2016年至今铁矿石日均疏港量与生铁日均产量之间相关性高9图8：2018年12月开始高炉开工率、铁矿石日均疏港量震荡下行9图9：2017-2018年主要钢材品种分月度消耗量测算10图10：2018年12月主流贸易商建筑钢材日均成交量达16万吨/天，环比降4%..............................

4、................................................................................................10图11：2013年至今周度社会库存变化（单位：万吨）11图12：2015年至今周度钢厂库存变化（单位：万吨）11图13：2018年至今长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化11图14：12月28日库存平均天数为29天、环比增5天（单位：天）12图15：2017年至今国产矿和进口矿价格指数走势12图16：2017年9月至今焦炭价格与焦炉开工率图示13图1

5、7：2015年至今港口焦炭库存图示13图18：2018年12月MySpic指数:长材走势偏弱、MySpic指数:扁平走势偏强..............................................................................................................................13图19：2018年12月分区域钢价指数环比涨跌幅14图20：2017年至今螺纹钢毛利及分季度毛利变化15图21：2017年至今热卷毛利及分季度毛利变化15表1：SW钢铁企业

6、估值、最新报告期业绩及相对变化6表2：主要钢材品种绝对及相对价格表现（单位：元/吨）14表3：主要钢材品种吨毛利绝对值及同比、环比增速列示（单位：万吨）15一、投资策略：淡季基本面趋弱，建议密切关注环保政策弹性及冬储进程（一）2018年12月回顾：供需格局持续恶化、钢价弱势调整，医药、非银金融巨幅调整致钢铁指数跑赢大盘12月需求季节性叠加趋势性下行，供给端检修限产渐增、产量高位回落，供需格局持续恶化、钢价向下调整但跌幅放缓；但医药生物、非银金融、采掘等板块跌幅较深致钢铁板块走势强于大盘。整体而言，2018年12月钢铁板块累计下跌3.37%，处SW

7、28个行业中处涨幅第十一。图1：2018年12月钢铁板块累计下跌3.37%，处SW28个行业中处涨幅第十一4%2%通信休闲服务食品饮料公用事业农林牧渔汽车电气设备建筑装饰纺织服装轻工制造钢铁机械设备家用电器交通运输传媒综合商业贸易有色金属化工建筑材料房地产银行计算机国防军工电子采掘非银金融医药生物0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%数据来源：Wind、12月份钢铁板块跑赢大盘，12月累计跌幅达3.37%，同期沪深300累计下跌5.11%；钢铁板块估值持续下行，（2018年12月28日，钢铁行业PE_TTM为5.78X，11月底为6.03X

8、；PB_LF为1.00X，10月底为1.03X），行业整体估值水平处于近5年的估值底部，当前PE、PB分别为2013年至今的0%分位和2