钢铁行业2018年度投资策略：供给弹性、政策韧性与估值理性

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1、2017年12月28日钢铁行业供给弹性、政策韧性与估值理性——钢铁行业2018年度投资策略行业年度报告◆供给侧改革硬目标奠定2017年钢铁牛市。2017年钢铁供给侧改革有两大硬增持（维持）目标：（1）8月底之前估计清理了7000万吨地条钢产量，约相当于全国粗钢产量的约10%；（2）2017年11月15日-2018年3月15日采暖季期间，唐分析师山、邯郸（占全国钢产量的18%）等地的高炉限产50%。在行业需求变化不大王招华(执业证书编号：S0930515050001)的大背景下，这些支撑钢价上涨和企业盈利回升，奠定了钢铁板块牛市。021-22167202◆高

2、盈利背景下，不可忽视钢铁业供给的弹性。在目前钢铁业盈利达到历史罕wangzhh@ebscn.com见高位的背景下，钢铁业的供给弹性将来自三个方面：（1）高炉-转炉流程通过杨华(执业证书编号：S0930517090001)工艺路线和炉料结构的调整增产；（2）电炉钢由于建设和投产周期为6个月左021-22169319右，预计2018年有3000万吨左右产能投产；（3）其他闲置产能以及工艺路yangh@ebscn.com线复产。这些因素可能推动钢铁业盈利朝历史平均水平回归。联系人◆高钢价背景下，不可忽视政策的韧性。我们认为钢铁行业的政策目标围绕三王凯个方面：去产能

3、、环保、稳钢价，当这三个目标中的一个目标偏离太远时，另021-22169126外两个目标的容忍度可能会适度提高，因此不能过于强调某个目标而忽略其他wangk@ebscn.com目标。若钢价上涨过快，去产能和环保限产等政策可能会有相应的放松。沈继富◆深刻认识钢铁业的发展阶段和趋势，正视板块的理性估值。在考虑地条钢后，021-22169174shenjf@ebscn.com我们认为全国粗钢产量在2014年已经达到了历史高峰，钢铁行业总体已步入减量发展期，整个板块难以享受高估值；面向2018年，钢铁业需求总体稳定、供给略有增加，行业整体盈利预计小幅下滑，钢铁板块2

4、018年PE估值难以超过行业与上证指数对比图10倍。◆2018年投资策略：盛宴难再，关注波段交易机会，看好板材、废钢、特钢60%领域。鉴于行业的发展趋势以及目前对应2017年整体约9倍的PE估值水平，43%我们维持钢铁行业评级为“增持”，建议关注波段性交易机会。从供给的角度25%来看，2018年的供给增量将主要在长材，因此我们认为板材股好于长材；从细8%分子领域的景气周期来看，我们相对看好特钢、废钢产业链，重点推荐股票组-10%合：宝钢股份、山东钢铁、华宏科技，此外建议关注*ST华菱、大冶特钢。09-1612-1604-1707-17钢铁行业沪深300◆风

5、险提示：（1）钢铁供给增量释放超出预期；（2）钢铁业需求下滑超预期；（3）政策面刺激钢价下行；（4）公司运营不善等。◆推荐股票盈利预测与投资评级收盘价EPS（元）PEPB投资代码公司（元）2017E2018E2019E(2017E)(LF)评级600019宝钢股份8.680.790.930.97111.2买入002645华宏科技17.880.590.860.98302.3增持600022山东钢铁2.140.150.220.23141.4增持注：股价为2017-12-28收盘价资料来源：WIND、光大证券研究所预测敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告201

6、7-12-28钢铁行业目录1、供给侧改革硬目标奠定2017年钢铁牛市..................................................................................31.1、钢铁工业化已完成，若无供给刺激难有机会...........................................................................................31.2、供给侧硬目标奠定近两年钢铁牛市................................

7、.........................................................................31.3、国内外政经角度看供给侧改革深层次原因..............................................................................................52、高盈利背景下，不可忽视钢铁业供给的弹性.......................................................................

8、......62.1、电炉钢有望在20