保险行业2018投资策略：顺应保障转型，估值弹性再平衡

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1、投资策略

2、保险Ⅱ证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入顺应保障转型，估值弹性再平衡前次评级买入保险行业2018投资策略报告日期2017-12-10Table_Summary核心观点：Table_Chart相对市场表现非银金融沪深30023%2017年估值修复基本完善12%2017年保险行业估值和业绩双升，凸显戴维斯双击效应。分拆角度看，P/EV从年初的1.06倍提升至1.40倍，升幅32.08%，EV增长超过1%15%-25%。板块估值修复行情基本完善。-10%2016-122017-042017-082017-12行业发展核心逻辑未出现较大松动行

3、业四大核心逻辑目前观察仍然可持续：1）严监管下保险行业供给侧Table_Author分析师：陈福S0260517050001改革令集中度不断提升，四家上市险企业寿险业务市占率从年初38%提升0755-82535901至10月份的44%；2）行业回归保障契合消费升级浪潮，实现从银保到个chenfu@gf.com.cn险、从趸交到期交、从理财到保障的转变，新业务价值率持续提升，且新分析师：文京雄S0260517060001单的利源结构中死费差占比超过利差；3）长端利率回升并维持相对高位，020-87572429保险公司长期投资回报有望提升，同时释放责任准备金计提压力，行业迎wenjin

4、gxiong@gf.com.cn来盈利拐点；4）政策持续造好，偿二代、健康险税延实施之后，商业养老险税延将落地试点，资管新规也增强保险产品吸引力，助力保费较高增长。Table_Report相关研究：2018年投资思路：从价值发现到价值增长从公式P=EV*P/EV角度看，市值的提升来自价值与估值水平的综合。转型趋势不改，投资回暖明显:2017-11-01展望2018年，估值水平（P/EV）仍有进一步提升空间，但对价值（EV）保险行业2017三季报综述增长的依赖度提升。鉴于保险行业的发展现状及内含价值增长的相对稳定回归保障，稳中有进:2017保2017-09-01性，我们判断2018

5、年四家上市险企内含价值增速15%-20%，投资标的在险行业中报综述估值水平与业绩弹性之间寻求平衡。从友邦看国内险企转型与估2017-07-07投资建议值提升方向:保险行业深度报在当前国内监管从严的背景下，中小保险公司激进模式宣告终结，大型保险公司正积极调整保费结构。拉长期限，回归保障，这是未来保险战告略的主旋律。友邦保险正可谓是国内保险公司业务转型和估值提升的重要参照。在准备金释放，业绩稳健，政策红利等多重利好下，维持板块买入评级，推荐顺序：中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。Table_Contacter风险提示保费结构升级缓慢，转型步调与开门红低于预期；利率大幅波动，资

6、本市场大幅震荡，投资业绩不可预测性导致财务指标增长低于预期；政策红利出台时间及力度低于预期等。重点公司盈利预测：EVP/EV公司简称评级股价16A17E18E16A17E18E中国平安买入71.4934.8943.6253.932.051.641.33新华保险买入64.1841.4948.3657.161.551.331.12中国太保买入42.9227.1431.4336.731.581.371.17中国人寿买入31.8023.0725.5929.261.381.241.09数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心（收盘价截止12月8日）识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声

7、明1/22投资策略

8、保险Ⅱ目录索引保险板块2017年回眸：估值修复与戴维斯双击................................................................4保险板块估值修复基本完善........................................................................................4内含价值快速增长，利润拐点助推..........................................................................

9、...42018年投资逻辑仍然顺畅..................................................................................................7行业监管从严，保险业强者恒强................................................................................7保险姓保回归保障，产品结构持续优化........