钢铁行业2018年年度策略报告：从盈利改善到估值回归

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1、从盈利改善到估值回归——2018年钢铁行业年度策略报告❖钢铁行业盈利创新高，驱动钢铁板块上涨证券研究报告2016年来，粗钢产能累计压减2.55亿吨，同时需求坚挺，行业盈利持续获改所属部门।股票研究部善，驱动钢铁板块相对收益向上。截止2017年12月中旬，本年钢铁板块有两报告类别।年度策略波较大的行情，其中第二波（2017年6月-2017年8月）持续3个月、涨幅达所属行业।钢铁33.73%，经济预期改善、钢企盈利改善及采暖季限产是主要推手。行业评级।增持评级❖2018年钢铁供需继续改善，制造业或是亮点报告时间।2017/12/282018年，供给端全球粗钢产能下降2017万吨，若国内清理

2、无证经营的电弧炉产能，则产能有望下降更多；需求端，总量角度看持平或有增量：海外经济复分析师苏，加上中国于2018年取消钢材出口关税，将有利于出口增长；国内，地产邱瀚萱投资、制造业投资、机械将支撑用钢需求——2017年下半年，工业用地成交增证书编号：S11000517070001010-66495651幅较大，工业用地领先制造业投资13个月，看好2018年下半年制造业投资带qiuhanxuan@cczq.com动用钢需求。❖铁矿石、废钢需求价格弹性扩大，利好钢铁降成本从2017年钢厂对废钢使用情况看，增产和降低成本是主要目的，2017年底，生铁成本和废钢价格实现收敛。废钢回流0.7-0.

3、75亿吨，且产量不断增加、废钢产业链逐渐完善，2018年铁矿石增量4200万吨，加上二者可相互替代，钢铁行业对废钢、铁矿石议价能力将逐渐增强，钢铁行业可以通过压低原材料价格获得更大利润空间。❖2018年盈利上升窗口在春节及年底采暖季前后目前，钢厂库存、社会库存合计同比下降230万吨,采暖季限产将使得期间库存增幅低于往年同期，至春节后复工，总库存有望较2017年同期低250万吨以上。2017年秋冬以来，华北地区受环保严查影响，施工放缓，2018年春节后有望迎来复工、赶工高潮。而同期库存缩水将加剧春节后建筑工地复工、需求爆发时的供给短缺，钢铁板块或在春节前后反应。此外，从供需平衡表上看，川

4、财研究所2018年采暖季前后，钢铁行业也将迎来利润上升窗口期。南北螺纹价差背景下，北京西城区平安里西大街28号中继续推荐关注三钢闽光、韶钢松山、方大特钢、南钢股份、*ST华菱等标的。海国际中心15楼，100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦❖维持行业“增持”评级：关注行业兼并重组进程，重视钢铁资产重估11楼，2001202018年，钢铁行业上下游产业链格局继续优化，行业盈利继续向上。随着盈利深圳福田区福华一路6号免税商确定性的增加及并购重组带来的钢铁资产重估，钢铁板块估值仍有上行空间。务大厦21层，518000并购重组方面，可关注柳钢股份收购中金金属。继续维持对行业的“增持”评成都

5、中国（四川）自由贸易试验级。区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17❖风险提示：宏观经济变化；产业政策等。楼，610041本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明川财证券研究报告正文目录一、2017年钢铁行业回顾：产能收缩促盈利好转.........................................................51.1.回顾2017年：供给侧改革继续深化.......................................................................51.1.1.2017年压减表内外产

6、能1.9亿吨....................................................................61.1.2.限新增产能，严守减量置换红线.....................................................................61.1.3.环保限产促采暖季压减钢材产量.....................................................................81.2.盈利推动全年钢铁板块上涨.........................

7、...........................................................91.3.盈利向上促钢铁资产证券化...................................................................................11二、2018年展望：上下游格局继续改善............................................