钢铁行业月度投资策略（2017年12月）：环保限产下的淡季供需格局持续改善，成本端弱势难改，钢材盈利将维持高位

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1、行业深度

2、钢铁证券研究报告Table_TitleTable_Grade行业评级买入钢铁行业月度投资策略（2017年12月）前次评级买入环保限产下的淡季供需格局持续改善，成本端弱势难报告日期2017-12-03改，钢材盈利将维持高位Table_Chart相对市场表现Table_Summary需求端，2017年10月，房地产开发投资完成额累计同比增长7.8%，增速较1-9月下降0.3个百分点，地产销售、投资政策持续收紧叠加前置指钢铁沪深300标持续走弱或显示投资走弱趋势不改。10月基建投资完成额累计同比增长15.85%，增速较1-9月下降0.03个百分点，考虑到1-10

3、月份财政支出已29%占到全年预算的84%，远超历史同期。综合而言地产和基建投资增速下行压力不减。12月淡季深入、部分工地受累气温下降将逐步停工，预计需求16%环比将进一步走弱。3%供给端，京津冀及其周边地区“2+26”城市钢铁行业在采暖季限产已全面启动；正式进入采暖季后的第一周、第二周和第三周河北地区的高炉开工-10%率分别下降13.97、0.64和0.95个百分点，截至2017年12月1日，河北2016-122017-042017-072017-11高炉开工率仅为51.11%、全国高炉开工率仅为63.12%。2017年10月，“2+26”城市PM2.5月均浓度同比

4、持平，与《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》中提出的秋冬季京津冀大气污染Table_Author分析师：李莎S0260513080002传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上的目标相差甚远；京津冀及周边地区大气环境形势严峻，完成秋冬季目标的压力巨大。而就库存而言，020-875747922017年12月1日，主要钢材品种社会库存801.38万吨，环比降4.15%，lisha@gf.com.cn同比降8.16%、创近五年同期新低；11月中旬钢厂库存1227万吨，环比升2.48%，同比降6.82%。原材料端，采暖季钢厂限产

5、致使原料市场需求明显走弱，钢厂补库热情Table_Report相关研究：减弱，原材料端出货压力激增。2017年四大矿山前三季度累计产量达7.93亿吨，同比增2.86个百分点；叠加四大矿山矿石发运量于下半年进入高峰，【广发钢铁李莎】周报2017-12-03矿石供应持续扩张；而焦炭则受累限产实际执行力度有限、焦化厂及钢厂库（20171127-20171201）社存高企，预计铁矿石、焦炭等原料价格弱势难改，价格或进一步走低。综合钢材供给、需求，我们判断整体市场供求呈现紧平衡的状态，预计会库存环比降4.15%创201112月钢价走势稳中向上、矿价走势偏弱，盈利仍将维持高位。

6、12月份重点推荐：方大特钢、南钢股份、鞍钢股份、马钢股份、首钢股份。年来同期历史新低，螺纹11月钢价以涨为主、矿价全面上涨，12月钢价稳中向上、矿价走势偏弱钢、冷轧吨钢毛利创2011年11月钢价以涨为主，10月地产前置指标新开工、商品房销售及基建指标持续走弱，而受采暖季限产影响供给端收缩，整体呈供需两弱之态。11月以来历史新高地产和基建投资增速下行压力不减。而天气渐凉叠加攻坚行动方案要求部分【广发钢铁】矿山、钢厂、2017-12-03城市采暖季期停止土石方作业，需求环比趋弱。供给端，京津冀及其周边地区“2+26”城市钢铁行业在采暖季限产已全面启动，供给端将持续低迷

7、，粗钢贸商动态跟踪（20171127-钢日均产量下降幅度或进一步拓宽。综合钢材供给、需求，我们判断整体市20171201）-外矿发货量大幅场供求呈现紧平衡的状态，预计12月钢价走势稳中向上。11月份，进口矿、国产矿市场双双回升。供给方面，国产矿产能利用率下降，高炉检修率小升，亏降幅明显；海外铁矿石发货量小幅下降，港口库存升至1.40亿吨。进入12损面与上次统计持平月，持续处于采暖季环保限产期间、原材料需求走弱；而四季度为矿山发货高峰，矿石供应持续扩张，预计12月矿价走弱。【广发钢铁李莎】钢铁行业2017-12-0211月行业盈利全面上涨，12月供需或呈紧平衡状态、

8、盈利或维持高位产量、库存、价格、盈利与2017年11月底主要钢材品种的盈利状况全面上涨，各品种毛利全面上升。12月仍处于采暖季限产期间，供给收缩或快于需求，我们判断整体市估值-20171202场供求呈现紧平衡的状态，预计12月份钢价走势稳中向上、矿价走势偏弱，盈利仍将维持高位。风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。重点公司盈利预测：Table_Contacter联系人：陈潇020-8757-1273公司简称Table_Excel1评级股价EPS(元/股)PEPBgzchenxiao@gf.com.c