环保高压下的钢铁专题四：综合季节性&环保限产：供给收缩快于需求、成本端弱势难改、盈利将维持高位，看好钢铁行业投资机会

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1、专题研究

2、钢铁目录索引前言：结合季节性及环保来分析采暖季钢铁产业链供需、盈利变化..................................4一、钢材：综合季节性和环保影响，供给收缩快于需求，供需格局继续改善...................5（一）供给：采暖季高炉限产将使得全年产量较不限产时减少超2.47%，最小值假设下2012-2016年11月、12月、1月、2月和3月分别较当年旺季月度产量变化均值分别为-8.39%、-9.65%、-6.03%、-13.52%和2.73%.......

3、.......................................5（二）需求：采暖季限制土石方施工将使全年钢材需求下滑0.49%-2.28%，最大值假设下2012-2016年11月、12月、1月、2月和3月分别较当年旺季月度表观消费量均值变化均值分别为-8.72%、-9.70%、-5.15%、-11.84%和4.19%.......................12（三）供需框架：综合采暖季和季节性影响，整体需求收缩快于供给....................16二、原材料：供需格

4、局弱于钢材，价格走势将弱于钢材..................................................18（一）焦炭：焦化限产不达预期叠加钢厂提前补库致使焦炭走势偏弱，焦炭需求减少快于供给、价格弱势难改.........................................................................................18（二）铁矿石：四季度为矿山产量与发货量高峰、高炉限产抑制补库需求，供需基本面维持弱势.....

5、..........................................................................................................20（三）成本框架：钢铁供需格局强于原材料端，采暖季钢价走势强于铁矿石和焦炭价格...........................................................................................................

6、...................22三、投资建议：供给收缩快于需求、成本端弱势难改、盈利将维持高位，看好钢铁行业的投资机会...........................................................................................................................23四、风险提示..........................................................

7、..........................................................24识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/2513761893/30242/2017112409:34专题研究

8、钢铁图表索引图1：2016年钢铁下游结构：建筑、机械、汽车占比分别达54%、19%和8%.13图2：采暖季（11月15日-3月15日）上海线螺采购量明显下滑（单位：万吨）..................................................

9、............................................................................14图3：钢之家(中国)焦炭价格指数于2017年9月底进入下跌通道，10月和11月单月分别下跌417和151元/吨................................................................................18图4：2012-2017年焦炉产能利用率（100家）变化..........

10、.................................19图5：2012-2017年独立焦化厂焦炭库存（100家）变化（单位：万吨）..........19图6：2017年四季度钢厂焦炭库存（110家）处于历史同期高位，现仅次于2013年........................................................................................................