供需格局趋紧 油脂牛市根基稳固.doc

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1、供需格局趋紧油脂牛市根基稳固1、全球油脂供需格局趋紧奠定油脂上涨格局2010/2011年度不管是全球植物油还是单指豆油和棕榈油，供需格局都呈现出趋紧的态势。一方面植物油产量增幅受限。另一方面食用需求和工业需求趋增，总消费量增长幅度超出了总供给量的增长幅度，期末库存连续两年出现下滑，为7年来的新低。植物油供需格局更加趋紧，将奠定植物油市场价格牛市格局。2、我国油脂供需紧俏棕榈油基本面显弱受食用需求和工业需求的提高的影响，2010/11年度我国植物油结余量较上一年度下滑34.4万吨至235.8万吨，供需面有向偏紧格局转变的趋势。从国内三大油脂来看，豆油食用消费大幅增加，10/11年

2、度供需紧张局面突出。受进口量增幅较大的影响，棕榈油供需面相对宽裕。受产量下滑和国内需求激增的提振，菜油供需面有宽松转变为紧俏。3、维稳态度坚决国家政策不容小觑尽管今年年底在国家连续出击打压通胀下，物价上涨势头已经受到抑制，但是对于明年的CPI走势，市场担忧仍存。面对原料成本上涨、货币流动性宽裕以及输入型通胀压力趋增等众多合力的威胁，明年通胀问题不乏加重的可能。如何抑制通胀压力，特别是明年上半年的物价上涨，已经成为我国政府面临的重中之重。年底的央行经济工作会议表明了国家“稳”字当头的调控政策基调，在国家目前对植物油拥有一定的掌控力度的前提下，其通过拍卖轮储等措施释放油脂库存对植物

3、油市场也会产生较大的效力。4、关注价差规律把握油脂套利机会由于国内三大油脂之间存有紧密相关的关系，三大油脂又各有自身的产供销季节性规律，使其价差会在一定时间段呈现出规律性的走势，这给参与油脂套利提供了机会。此外还需要把握特定时期、特定事件如国家拍卖和收储政策、大豆和油菜籽产区天气变化和产量变动以及突发性事件对市场的影响，对把握三者的套利机会具有重要的意义。5、欧洲债务危机反复美元弱势难以改变随着欧元区各经济主体继续采取紧缩的货币政策，是债务问题对欧元区的实质性形象力度减弱，新年度更多的会从心理层面给市场增添较多的不确定性。美国经济虽然已有稳步复苏的势头，但是其宽松的货币政策和大

4、举印钞，高赤字问题将使美元中长期延续贬值通道，将推动商品市场蓬勃向上。一、2010年棕榈油市场行情回顾2010年全球植物油市场演绎了先沉默后爆发的行情，上半年市场多空因素胶着，油脂维持区间震荡的行情，欧元区债务危机爆发、美元反弹以及原油震荡导致油脂上涨动能不足。下半年全球农产品市场掀起上涨狂潮，恶劣天气下农产品供需紧张成为价格上涨的主要推动力，资金大举入场整个油脂市场牛头高抬。进入11月份之后全球植物油市场表现出国际市场明显强于国内的行情。国内CPI连创年内新高，政府调控通胀态度坚决，国家政策调控组合拳频频出击，油脂价格未能走出如外盘一样坚挺的行情。图1：CBOT豆油和大连豆油

5、、郑州菜籽油期货走势图2：BMD毛棕榈油与大连棕榈油期货走势资料来源：国信期货研发部资料来源：国信期货研发部2010年油脂市场演绎了先抑后扬的走势，整个上半年市场在匍匐徘徊中运行，呈现出倒N字的走势，基本上分为三个阶段。第一阶段（2010年1月）小幅回落。南美丰产加上美豆产量创纪录高位，美豆油遭遇基金离场的打压，马盘棕油也跟随回落。国内植物油供应充足，国家不间断的抛售植物油，加上采取了紧缩银根、限制信贷等举措也使资金的炒作热情减弱。内外氛围均不佳，植物油从2009年12月的涨势中小幅回落。第二阶段（2010年2-4月）筑底回升。这个阶段国际原油震荡上涨至80美元之上，市场炒作生

6、物燃油题材。天气成为热点，美国玉米种植推迟，厄尔尼诺导致马来西亚棕油减产，我国油菜籽产区也遭遇旱情侵袭，市场炒作天气推动植物油价格走强。第三部分（2010年5、6月）回吐涨幅。这个阶段完美的天气导致美豆播种速度加快，出口销售减弱，美豆率先下跌。马棕榈油产量和库存均进入增长期。欧债背景下美元继续“被升值”。我国政府管理通胀预期，上调准备金率，也抑制国内油脂市场走势。2010年下半年植物油演绎牛市上涨行情，整个植物油运行的氛围也较上半年发生了明显的改变。下半年的行情主要分为2个阶段。第一阶段（2010.7.6-11.10）牛头高抬。这段时间植物油市场涨势强劲，纷纷创出年内新高。拉尼

7、娜气候特征逐渐增强，对全球农作物生长的影响愈演愈烈，推动植物油市场上演牛市行情。美元重返下行通道，原油围绕80美元宽幅震荡，外部氛围也有所好转。第二阶段（2010.11.11至今）先抑后扬。这段时间市场呈现出国际价格强于国内的走势。国际市场上美豆、马来西亚棕榈油基本面强劲。美联储实施新一轮的宽松货币政策，美元走软，原油冲击90美元大关。但是国内进入政策调控密集期，调控态度坚决力度强大，对油脂市场形成明显的压力。二、2010年油脂市场影响因素天气VS中国需求商品市场牛市推手2010年厄尔尼诺气