镍月报：镍市场仍然有能力维持平衡，12月镍价维持震荡格局

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1、华泰期货

2、镍月报2017-12-03华泰期货研究所金属组镍市场仍然有能力维持平衡，12月镍价维持震荡格局吴相锋金属研究员镍品种：报告关键逻辑021-876559291.核心压力暂时消失：印尼不锈钢一期项目给国内不锈钢市场带来巨大的冲击，wuxiangfeng@htgwf.com而二期项目暂缓，对于国内市场的冲击预期降低，镍价最核心的压力暂时消失。因此，从业资格号：F3014533镍价大幅度形成下跌趋势的风险较低。2.国内不锈钢市场再平衡：由于国内不锈钢市场此前刚刚经历价格大战，导致部分企业被迫转产普碳钢，短期或缩减对精炼镍需求，不过，我们认为终端市场并未发生核心变化，而

3、随着减产和转产的推移，国内不锈钢市场将进入再平衡状态。徐闻宇3.镍矿现货维持紧张格局：由于菲律宾处于雨季，镍矿现货比较紧张，港口库存整宏观贵金属研究员体不是很高，虽然市场预期印尼镍矿或扩大出口，但是从11月份的情况来看，印尼镍矿021-68757985出口受到港口罢工和天气的影响，并不完全可靠，并且印尼镍矿出口对于价格有要求，xuwenyu@htfc.com因此，整体预估镍矿保持相对偏紧格局。从业资格号：F0299877投资咨询号：Z00114544.精炼镍板库存延续下降，但幅度料较缓慢：由于印尼二期项目冲击预期降低，国内在印尼一期冲击之下，重新建立平衡，国内精炼镍供需

4、仍然存在一定的缺口，尽管缺口较小，因此大方向库存还在缓慢下降的。不过，如果印尼镍矿进口占比增加的话，或会增加国内镍铁品位，从而进一步的降低精炼镍需求，但因随着国外镍板库存的降低，进口也越发不易，整体精炼镍库存保持下降格局，尽管预计降速较缓慢。相关研究：供需匹配很容易出现问题，下半年关注镍价做多机会镍品种：2017年12月策略2017-06-28镍矿供应旺季怼上环保风险，5月1.2017年12月整体看法：震荡镍价或低位震荡2.2017年12月整体策略：观望2017-5-02镍价中期回调或已筑底,2月镍价关镍品种：2017年12月策略风险注做多机会2017-02-061.形成下

5、跌趋势的风险：印尼二期产能意外冲击2.形成震荡趋势的风险：需求低迷延续，精炼镍进口维持华泰期货

6、镍月报镍市场供需平衡预测:全球镍供需平衡表预测：菲律宾雨季依然是限制镍矿供应的核心力量，供应保持偏紧张格局，但因印尼镍矿出口预期，限制供应的预期。另外，印尼不锈钢二期项目暂停，但预期仍在，需求端难以过度展现，整体平衡矛盾不尖锐。表格1：全球镍供需平衡表单位：万吨需求供应供需平衡2016-Q3476243468368-78752016-Q4433492467921344292017-Q1420955393403-275522017-Q2442972441432-15402017-Q

7、3f490000440000-500002017-Q4f弹性增加中断概率高供需短缺资料来源：华泰期货研究所中国镍供需平衡：因印尼不锈钢冲击预期暂停，镍价最核心的压力消失，因此，实际上12月建议关注的价格回落之后的买入机会，因缺乏足够的利空，因此镍价整体以区间震荡为主。表格2：中国镍供需平衡表镍需求量供应量供需平衡2016-Q333.8832.07-1.812016-Q436.3332.00-4.332017-Q132.9827.24-5.742017-Q232.9329.82-3.112017-Q337.2029.16-8.042017-Q4弹性大弹性低倾向短缺资料来源：华

8、泰期货研究所2017-12-032/37华泰期货

9、镍月报12月镍市场主要逻辑和关键因素：:12月逻辑：1、核心压力暂时消失：印尼不锈钢一期项目给国内不锈钢市场带来巨大的冲击，而二期项目暂缓，对于国内市场的冲击预期降低，镍价最核心的压力暂时消失。因此，镍价大幅度形成下跌趋势的风险较低。2、国内不锈钢市场再平衡：由于国内不锈钢市场此前刚刚经历价格大战，导致部分企业被迫转产普碳钢，短期或缩减对精炼镍需求，不过，我们认为终端市场并未发生核心变化，而随着减产和转产的推移，国内不锈钢市场将进入再平衡状态。3、镍矿现货维持紧张格局：由于菲律宾处于雨季，镍矿现货比较紧张，港口库存整体不是很

10、高，虽然市场预期印尼镍矿或扩大出口，但是从11月份的情况来看，印尼镍矿出口受到港口罢工和天气的影响，并不完全可靠，并且印尼镍矿出口对于价格有要求，因此，整体预估镍矿保持相对偏紧格局。3、精炼镍板库存延续下降，但幅度料较缓慢由于印尼二期项目冲击预期降低，国内在印尼一期冲击之下，重新建立平衡，国内精炼镍供需仍然存在一定的缺口，尽管缺口较小，因此大方向库存还在缓慢下降的。不过，如果印尼镍矿进口占比增加的话，或会增加国内镍铁品位，从而进一步的降低精炼镍需求，但因随着国外镍板库存的降低，进口也越发不易，整体精炼镍库存保持下降