镍不锈钢月报：镍价中线偏空格局不改，但六七月份产能增速放缓

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1、镍不锈钢品种：2019年6月策略风险1.需求：消费转好，不锈钢库存持续回落。2.供应：镍铁原有产能供应受影响产量下降，预期新增量供应压力迟迟未能兑现，沪镍1906交割问题。镍市场供需平衡预测:2019年全球原生镍供应增量主要在于中国与印尼NPI，一季度镍铁新增产能投产进度较慢，整体上仍维持供需平衡，二季度新增供应量逐渐释放，后期供应压力可能逐渐加大。精炼镍自身来看，印尼湿法项目落地时间或在2020年之后，2019年暂无影响，但长线供应瓶颈被打破；三元电池需求仍无亮点，补贴退坡后增速放缓；不锈钢领域，3-5月份不锈钢产量维持高位，为精炼镍

2、需求带来一定支撑，供应过剩格局未能兑现。整体来看随着中国与印尼镍铁供应压力释放，下半年原生镍逐渐转为供应过剩。全球镍供需平衡表：表格1：全球镍供需平衡表单位：吨全球镍产量全球镍表观消费供需平衡2018年10月21100020310079002018年11月212400201500109002018年12月194700167500272002019年1月17320016850047002019年2月168900157200117002019年3月177700180700-30002019年4-6月全球供应趋增需求维持高位供应再次转为过剩资

3、料来源：WBMS中国镍供需平衡表：表格2：中国镍供需平衡表单位：万吨中国镍供应中国镍需求供需平衡2018-109.3510.97-1.622018-119.2210.49-1.272018-1210.1310.28-0.152019-0110.839.321.512019-029.688.581.102019-039.6911.08-1.392019-0411.5110.830.682019年5-7月供应增加300系不锈钢产量高位小幅回落供应过剩幅度逐渐扩大资料来源：全球镍供需分析全球范围来看，精炼镍供应难有增量，镍铁供应快速增长，原生

4、镍需求大方向趋增，未来镍价核心的风险因素是精炼镍在不锈钢领域被镍铁与废不锈钢继续替代、以及印尼湿法冶炼产能可能的普及。不过印尼湿法产能落地时间较长，2019年暂无影响。2019年中短期镍价的利空主要来自于中国与印尼镍铁供应增加、以及不锈钢需求的忧虑。据WBMS统计，2019年4月全球原生镍产量为17.77万吨，同比增加19.33%。1-4月全球原生镍产量共计51.98万吨，同比增长17.46%。2019年4月份全球镍表观消费量为18.07万吨，同比增长15.72%。1-4月份，全球表观需图1：全球镍产量单位：吨图2：全球镍需求单位：吨2

5、5000060200000301500001000000500000-302010201120122013201420152016201720182019全球镍消费预估量同比增速右25000050402000003015000020101000000-1050000-200-3020102010201120122013201420152016201720182019数据来源：WBMS华泰期货研究院数据来源：WBMS华泰期货研究院求50.64万吨，同比增加11.36%。全球镍产量同比增速全球镍供应变化走向展望：传统镍供应商产量展望：传统的

6、精炼镍供应方在2016年供应已经到达高峰，后续几年产量逐年下降，预计2019年依然没有明显增量。且随着部分大型镍企精炼镍产能计划转向硫酸镍生产，精炼镍供应可能继续下滑。印尼新增湿法中间品基本上都是进军硫酸镍市场，未来镍铁-不锈钢产业链、硫酸镍-三元电池产业链逐渐成熟，精炼镍可能被排斥在这两个产业链圈子之外，因而传统的精炼镍供需格局或将逐渐转变。当前全球市场对三元电池的需求预期依然向好，传统精炼镍生产企业将产能增长的重心转移至硫酸镍领域，硫酸镍的产能扩张必然影响精炼镍原料供应，进而导致精炼镍供应趋于下降。表格3：全球主要传统镍企业产量及预

7、期单位：万镍吨201420152016201720182018变动2019E2019E变动中国电解镍Jinchuan等22.3319.7917.7716.0015.23-0.7715.600.37淡水河谷Vale27.4929.0631.1028.8224.45-4.3724.40-0.05诺里尔斯克Norilsk27.4226.6423.5721.7121.890.1822.250.36嘉能可Glencore10.099.6211.5110.9112.381.4712.830.45必和必拓BHP9.377.858.438.948.62

8、-0.328.60-0.02south324.243.673.704.064.310.254.00-0.31谢里特Sherritt7.008.107.506.706.39-0.317.451.06英美资源A