沪镍月报：供需两弱，镍价维持震荡格局

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1、一.2017年11月沪镍行情回顾图1：沪镍指数价格走势图资料来源：文华财经，信达期货研发中心11月沪镍走势跌宕起伏，月初开盘涨停封盘，随后几日高位震荡屡创新高，6日镍价刷新年内新高103640后逐步回落，前期上涨告一段落。受采暖季限产实施落地的影响，14日夜盘商品期货整体跳水，沪镍反应较为强烈，跌幅高达3.7%。隔天日内沪镍跌停收盘，直至月底维持震荡格局。根据SMM了解，正如市场担心的一样，山东镍铁减产不及预期，工厂暂未影响其正常生产，但也不排除政府突击检查。考虑到近期市场做多动力不足，基本面中雨季预期逐步兑现，而印

2、尼进口配额陆续发放已冲淡了菲律宾雨季利多炒作，叠加下游需求收缩明显，短期若无新的利多释放，镍价恐面临震荡格局。宏观方面，国内经济呈现较强韧性，10月份CPI、PPI涨幅超预期，10月贸易数据环比显著提升。然而受到京津冀冬季限产启动的影响，叠加全国范围内的环保督查，10月工业生产活动出现放缓。10月固定资产投资出现回落，特别是房地产投资趋冷、制造业投资增速放缓都将对未来需求产生一定影响。资金方面，央行已经提前开始投放跨年资金，但稳健中性货币政策不变。国际市场方面，欧美经2济持续复苏，欧央行逐步考虑退出超宽松货币政策。美

3、联储12月大概率加息，美元指数底部反弹，短期有色金属承压。二.基本面分析1.全球供需平衡2017年全球原生镍产量有望重新回归增长，预计产量增长5.68%至208万吨。根据国际镍业研究组织（INSG）数据显示，全球镍市场9月供应缺口微降至6,100吨，8月修正后为短缺6,300吨。今年前9个月，全球精炼镍缺口从去年同期的49,000吨扩大至54,300吨。数据显示，9月全球精炼镍需求为187,400吨，高于产量的181,400吨。此外，INSG最新研究报告中预计2018年全球镍市场将连续第三年短缺，主要原因是不锈钢以及

4、含镍电池生产需求上升。INSG预计2017年全球镍需求量215万吨，供应量为205.2万吨，缺口9.8万吨。2018年需求量为225.9万吨，供应量为220.6万吨，短缺5.3万吨，缺口较2017年缩小。未来动力电池将成为推动镍需求增长的新兴力量。表1：全球原生镍供需平衡表单位：千吨图2：INSG和WBMS全球精炼镍1-9月供需平衡表资料来源：INSG,CRU,安泰科，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心2.国内供需平衡假设自产通用镍和净进口镍中间品保持不变，根据表3的供需平衡模型，2017年10月中

5、国镍供给量约8.99万吨，利用不锈钢产量推算的10月需求10.96万吨，环比增幅2.5%。10月原生镍供应紧3平衡持续。叠加“采暖季”和钢厂主动减产和转产影响，不锈钢需求受到一定抑制。表2中国镍供需平衡表单位：万吨资料来源：WIND，信达期货研发中心图3：中国原生镍供应单位：万吨图4：中国原生镍需求单位：万吨中国原生镍供应（万吨）中国原生镍消费（万吨）141212101181069420152820160201520152015201520152016201620162016201620162017201720172

6、017201772017-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-0965镍铁进口（折合镍）镍铁产量（折合镍）未锻轧非合金镍进口1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解镍产量供应合计资料来源：Wind，信达期货研发中心资料来源：Wind，信达期货研发中心3.国内供给结构3.1镍矿供应及矿山情况根据海关统计，10月镍矿及其精矿进口量350万吨，环比9月减少217万吨，环比降幅38%，同比增加1.2万吨，增幅为0.34%，雨季预期兑现后镍矿进口骤减。其中

7、菲律宾镍矿进口减少209万吨，降幅高达43%。而印尼镍矿进口不减反增，同比环比均增加。11月印尼出口配额审批加快，印尼矿业部官员称，今年迄今印尼已发放2,040万吨镍矿石出口许可。截止11月27日，印尼出口镍矿石289万吨，而且已批准矿山多已正常出货，新批准配额也将在2个月内出货。根据目前各矿山出货速度，SMM预计2017年印尼中高镍矿出口至中国的数量约为420-500万湿吨。此外，在印尼海关以铁矿名义出口的低镍矿年内出口至中国的量或在80-100万湿吨，即总出口量在500-600万湿吨。虽然跟历史峰4值3000-4

8、000万吨的出口量相比，今年的总出口量不足为惧，但是随着配额的不断放开，2018年镍矿对镍生铁产量的制约已经不再，未来镍价上游的雨季利多因素将逐步转淡。图5：中国镍矿砂及精矿进口单位：吨图6：中国镍矿砂及精矿进口占比单位：吨中国镍矿砂及精矿进口（吨）中国镍矿进口年度总量（万吨）8,000,0008,0008,00071187,000,0007,