2018年4季度镍策略报告：供需缺口收窄，四季度镍价震荡重心或下移

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1、Table_BaseInfoM2018年10月12日镍供需缺口收窄，四季度镍价震荡重心或下移Ø三季度供应缺口收窄，不锈钢产量下降：三季度国内外精炼镍去库存进程放缓。国外主流镍企产量回稳，国内俄镍进口量增加缓解库存下降压力。国内镍铁产量回升，来自印尼的镍铁进口量环比增加。不锈钢厂开工情况不佳，终端采购低迷。前期带动镍价反弹的因素发生转变，镍价自高位回落。Ø四季度供给端仍有压力（1）国内外精炼镍产能持稳运行，国内进口窗口阶段性打开致俄镍流入量增加，精炼镍去库存进程将延续但降幅将继续收窄。（2）由于硫酸镍产能过剩，硫

2、酸镍价格连续走低。其对精炼镍消耗量预计下降，全球镍市存在隐性库存显性化风险。（3）我国红土镍矿供应充足，国内镍铁产量预计稳中有升，印尼镍铁产能处于密集投放期。国内外新产能在年底有集中释放的可能，这将对镍价形成明显压制。Ø四季度需求端预期悲观：不锈钢终端消费“金九银十”期间未见明显恢复。四季度国内300系不锈钢几无新增产能。印尼不锈钢进口到国内受阻，印尼方面扩宽海外市场后将限制国内不锈钢出口，对欧洲等地不锈钢厂亦将有冲击。去年四季度国内不锈钢产量高企，今年预计难有增量。市场对四季度不锈钢终端消费市场多持悲观态度。

3、Ø镍价将延续震荡走势，交易上建议波段操作为主：四季度镍价走势或呈前高后低。短期在精炼镍去库存带动，镍铁产能尚未完全释放，不锈钢市场低库存操作，产量整体持稳背景下，镍价或有一定抗跌性。后期若镍铁产能如期释放，不锈钢市场转弱，国内精炼镍去库存受阻。镍价运行重心或将继续下移。LME镍价预计将在12000-14000美元区间运行，国内震荡区间为96000-110000元。Ø风险提示：（1）国内精炼镍库存处于偏低为主，沪镍易出现挤仓行情。（2）进入供暖季后国内镍铁产能释放或不及预期。（3）印尼镍铁进口增量有限。季度策略

4、报告方向评级镍-震荡策略推荐目标涨跌幅镍1901+5~-8品种表现姓名分析师SAC执业证书编号：S1111111111111Xxxxxx@essence.com.cn021-68767839资料来源：Wind资讯辛伟华分析师期货从业资格号：F03026857xinwh@essence.com.cn010-58747696相关报告1）20180824专题报告《预期因素转变，镍走势或遇拐点》2）20180919专题报告《镍产业培训会议纪要及调研报告》内容目录1.18年行情回顾及展望31.1.行情回顾31.2.供需

5、展望32.供应端分析42.1精炼镍供应端分析42.1.1.三季度精炼镍去库存放缓42.1.2.四季度精炼镍库存降幅将继续收窄42.2镍铁红土镍矿供应端分析52.2.1.18年红土镍矿进口量大幅增加52.2.2.镍铁产量逐渐恢复，进口量环比增加62.2.3.四季度国内镍铁供应增加将施压镍价73.需求端展望7图表目录图1：LME镍价走势3图2：沪镍主力合约走势4图3：国内镍现货价格走势4图4：国内外精炼镍库存变化4图5：2季度镍铁以外产品提供增量4图6：LME镍现货贴水持稳高位5图7：国内现货升贴水走势分化5图8：

6、全球主流镍企产量情况5图9：国内镍矿进口量大幅增加5图10：国内镍矿港口库存自低位回升5图11：18年国内高镍铁厂利润率持续向好6图12：国内原生镍产量6图13：国内镍铁产量6图14：国内不锈钢产量增速放缓7图15：国内不锈钢社会库存变化71.18年行情回顾及展望1.1.行情回顾图1：LME镍价走势资料来源：文华财经，国投安信期货2018年上半年镍价走势整体偏强，全球范围内精炼镍库存大幅下降，以及国内镍铁供应偏紧是支撑镍价走强的关键因素。进入6月份后LME镍价格逼近16000美元附近，国内因上期所镍板库存连续下

7、降，沪镍1807合约也一度触及120000万元高位。但进入三季度后，镍价走势逐渐回落，重心不断下移。LME镍价由15000美元附近持续下降，9月份最低跌至12085美元，降幅接近20。沪镍主力合约亦由117600元跌至最低99920元附近，降幅逾15。三季度镍价走弱受到了宏观经济形势的影响，其中中美贸易摩擦持续升级不断影响市场情绪。7月6日特朗普正式宣布对价值340亿美元商品征收25关税，7月11日美国公布加征2000亿美元关税清单的打算，LME镍价迅速跌破14000美元，数次反弹无功而返。进入8月后中美贸

8、易摩擦继续升级，双方互相对彼此价值160亿美元的商品征收25的惩罚性关税。市场避险情绪浓厚，伦镍区间震荡加剧，月底收跌至12800美元/吨。进入九月份，美国方面宣布对来自中国的2000亿商品征收关税消息落地，由于此前市场已基本消化贸易摩擦带来的负面情绪，此时有色金属价格逐渐回归基本面。镍价则持续位于12000-13000美元区间宽幅震荡。回到镍市上，上半年由于精炼镍库存连续下降，镍铁