2019镍年度报告：需求难达预期，镍价重心下移

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1、目录一、行情回顾4二、宏观经济形势与政策分析51、国际宏观52、国内宏观11三、镍基本面分析201、全球镍供应缺口收窄202、电解镍产量继续降低，镍铁替代效应持续显现213、显性库存持续下降214、印尼不锈钢产能逐渐释放225、新能源用镍快速增长24四、技术分析26五、行情展望与投资策略26图表目录图表1：LME3月镍和沪镍主力合约收盘价4图表2：全球GDP实际增速及预测5图表3：全球采购经理人指数(PMI)5图表4：经合组织综合领先指标5图表5：经合组织商业及消费者信心指数5图表6：美国国内生产总值及其

2、增速6图表7：美国新增非农就业人数及失业率6图表8：美国非农企业薪酬及工作时长7图表9：美国非农职位空缺数7图表10：美国ISM制造业和非制造业PMI指数7图表11：美国物价指数变动情况7图表12：美国国际贸易及其增速8图表13：美国国内消费及其增速8图表14：欧元区和欧盟GDP（不变价、季调）及其增速8图表15：欧元区和欧盟区工业生产指数增速变化8图表16：欧元区采购经理人指数9图表17：欧盟和欧元区制造业产能利用率9图表18：欧盟28国失业人数及失业率10图表19：欧盟及欧元区核心CPI10图表20：

3、美国基准利率及债券收益率11图表21：英国及欧元区基准利率11图表22：中国国内生产总值及其增速12图表23：中国固定资产投资及其增速12图表24：中国社会消费品零售总额及其增速12图表25：中国进出口贸易额及其增速12图表26：中国固定资产投资增速13图表27：中国制造业投资增速13图表28：中国工业增加值同比增速14图表29：中国制造业PMI指数14图表30：中国公共财政收入和支出及其增速15图表31：中国税收收入和企业所得税收入累计增速15图表32：中国货币供应增速及剪刀差变动15图表33：中国人民

4、银行现金净投放15图表34：中国社会融资规模及新增信贷占比16图表35：中国新增人民币存贷款16图表36：中国人民银行存款准备金率17图表37：上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）17图表38：城镇居民人均可支配收入和消费性支出实际增速17图表39：中国物价变动情况17图表40：中国外汇储备变动情况18图表41：美元和欧元兑人民币汇率中间价18图表42：全球镍供需平衡表（单位：千吨）20图表43：全球镍供需平衡（万吨）20图表44：WBMS镍供需平衡20图表45：镍矿表观消费量及进口量（万吨）21图表4

5、6：镍矿港口库存（万吨）21图表47：电解镍产量（吨）21图表48：镍铁产量及开工率21图表49：LME和上期所镍库存（吨）22图表50：长江有色和上海物贸镍平均价（元）22图表51：LME3月镍收盘价和持仓量22图表52：上海期货镍收盘价和持仓量22图表53：不锈钢日用制品产量及同比23图表54：不锈钢库存（吨）23图表55：国内在印尼投资生产线23图表56：2018年镍消费占比25图表57：新能源汽车销量（辆）25图表58：伦镍3月K线图26图表59：沪镍指数月K线图26一、行情回顾图表1：LME3月

6、镍和沪镍主力合约收盘价期货收盘价(活跃合约):镍期货收盘价(电子盘):LME3个月镍125,00017,000120,000115,000110,000105,00016,00015,00014,000100,00013,00095,00090,00085,00012,00011,00080,00010,000数据来源：Wind，中信建投期货2018年，伦镍及沪镍总体呈现先扬后抑的趋势，价格中枢整体回落。上半年，受新能源汽车的快速发展带来的乐观情绪以及全球宏观经济复苏状态良好的影响，镍价呈现逐渐上升

7、的趋势。其中，4月由于美国制裁俄铝，引发了市场对美国继续制裁俄镍的猜测，镍供给短缺的担忧使得镍价4月中旬大幅上升。5月由于国内环保的因素，内蒙镍铁减产较多，国内镍铁供不应求，带动镍价走高，到达年内高点118000元/吨。下半年，国内宏观经济下行压力渐增，贸易摩擦问题不断发酵，使得镍价跟随国际大宗商品逐渐走弱。其中，9月由于俄镍大量进入国内，俄镍价格快速下跌，与金川镍价差持续增大，两者价差最高超10000元/吨。12月以来，中美贸易局势好转，镍价进入震荡的走势，整体运行在90000元/吨左右。二、宏观经济形

8、势与政策分析1、国际宏观1.1全球经济增长放缓，经济前景隐忧显现全球经济从2016年中期开始进入周期性复苏，随着美国财政刺激的带动，2017、2018两年世界经济增速有所提升，但是，复苏的进程或难持续。IMF在2018年10月的《世界经济展望》中指出，全球经济扩张的均衡性已经下降，一些主要经济体的增长速度可能已经触顶，并基于最近的世界贸易局势变化以及货币政策变化，下调了2018-2019年的全球经济增速预测值至3.7%，相比于