镍不锈钢年报：不锈钢领域精炼镍需求下降，2019年镍价或先抑后扬.docx

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1、全球镍市场供需平衡预测：全球原生镍供需皆维持增长态势，2018年原生镍供应缺口收窄，预计2019年转为供应小幅过剩，2020年或再次回归供应缺口状态。全球原生镍供应增长主要来自于镍铁供应，精炼镍供应平稳，当前镍价未能刺激精炼镍湿法产能大规模投产。2018-2019年全球原生镍需求增幅亦主要来自于镍铁，因精炼镍在新兴电池领域的需求增幅被传统不锈钢领域的减幅抵消，2018-2019年精炼镍需求几无增长，2020年后增速有望再次扩大。表格1：全球镍供需平衡表单位：万镍吨供应增量需求增量供需平衡镍铁精炼镍镍铁精炼镍镍铁平衡精炼镍平衡201660134-7-42017100246-14-62018E9

2、0112-2-22019E180100802020E260364-104资料来源：图1：全球镍铁供需平衡图单位：万镍吨图2：全球精炼镍供需平衡图单位：万镍吨403020100-10-20镍铁供需平衡镍铁供应增量镍铁需求增量201620172018E2019E2020E201620172018E2019E2020E86420-2-4-6-8精炼镍供需平衡精炼镍供应增量精炼镍需求增量数据来源：数据来源：全球镍供应变化走向展望：传统镍供应商产量展望：传统的精炼镍供应方在2016年供应到达高峰，后续几年产量逐年下降，预计2019年依然维持下降趋势。且随着部分镍企产能计划转向硫酸镍生产，精炼镍供应

3、可能继续下降。2018年镍价一度冲上15000美元上方，但仍无新增精炼镍湿法产能出现，印尼新增湿法中间品进军硫酸镍市场，未来镍铁-不锈钢产业链与硫酸镍-三元电池产业链逐渐趋于成熟，精炼镍传统的供需格局或将逐渐转变。当前全球市场对三元电池的需求依然预期向好，传统精炼镍生产企业将产能增长的重心转移至硫酸镍领域，硫酸镍的产能扩张必然影响精炼镍原料供应，进而导致精炼镍供应下降。表格2：全球主要传统镍企业产量及预期单位：万镍吨20142015201620172018E2018E变动2019E淡水河谷Vale27.4929.0631.128.8225.05-3.7724诺里尔斯克Norilsk27.42

4、26.6423.5721.7121.53-0.1821嘉能可Glencore10.099.6211.5110.9111.890.9813金川Jinchuan14.714.8913.8213.0512.87-0.1813必和必拓BHP9.377.858.438.949.180.249south324.243.673.74.064.420.364谢里特Sherritt78.17.56.76.19-0.516英美资源AngloAmerican5.773.034.454.384.29-0.094第一量子FirstQuantum3.642.672.361.780-1.780日本住友Sumitomo9.

5、0910.188.888.738-0.738埃赫曼Eramet5.55.345.525.925.78-0.146安塔姆Antam1.691.722.032.182.620.443总量126122.77122.87117.18111.82-5.36111资料来源：上市公司报告淡水河谷精炼镍供应的扩张基本上暂时告一段落，未来行业重心转移至新能源领域，因此，硫酸镍的供应是未来关注焦点。近期投资计划来看，印尼淡水河谷计划将位于南苏拉威西（SouthSulawesi）Sorowako地区的冰镍冶炼厂进行升级改造，预计到2019年该冶炼厂冰镍的年产能可以自目前的8万镍吨提高至9万镍吨。而远期投资投资计划

6、，印尼淡水河谷计划投资20亿美金在苏拉威西东南部Pomalaa地区建设镍铁冶炼厂，新厂建设于2018年启动，计划2023年实现运营投产。印尼淡水河谷与日本矿业公司住友金属合作，采用高压酸浸技术；由于高压酸浸技术投资额度较大，希望寻找其他的合作伙伴共同开发镍铁冶炼项目。诺里尔斯克镍业（俄镍）因看好电动汽车需求，计划未来五年提升镍产量。到2025年，其电池级镍产能将提高50%，镍总产量可能从2017年的21万吨增加到24万吨，这3万吨相当于Nornickel估计2019年世界镍缺乏量的三分之一。诺里尔斯克镍业近几年镍金属产量持续下降，主要因矿品位下降，随着增产计划出现，未来镍供应可能回升到201

7、6年的产量水平，预计增量主要在硫酸镍板块。必和必拓准备将部分精炼镍冶炼产能转产硫酸镍。必和必拓计划2019年开始将公司旗下位于西澳洲的镍冶炼厂转产硫酸镍，目前正在制定计划将产出增加一倍。必和必拓2018年65%-70%的镍产出预计将被销售给电池行业，相当于4.5-5万吨镍。这意味着未来必和必拓最终是以硫酸镍的形式供应，精炼镍供应逐步退出，这和此前的计划一致。2018年必和必拓旗下卡尔古利镍冶炼厂曾经失火关停，