有色金属季报：宏观风险加剧，锌镍先扬后抑

《有色金属季报：宏观风险加剧，锌镍先扬后抑》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、一、镍产业分析与展望1、沪镍行情回顾2019年以来沪镍触底反弹，成为有色金属中表现最好的品种之一，截至2019年3月29日收盘，沪镍主力合约NI1905收100840元/吨，最高涨至106780元/吨，一季度累计涨幅近20。沪镍此轮反弹的主要原因如下：第一，宏观面利好，中美贸易谈判顺利推进、央行大量释放流动性、中央出台稳经济政策等利好消息叠提振信心；第二，巴西淡水河谷公司位于巴西米纳斯吉拉斯州的一处铁矿废料矿坑堤坝发生决堤事故，作为全球第二大的镍资源公司，此致命事故引发了镍减产的预期。第三，原预期印尼镍

2、铁的增量并未兑现，包括德龙部分原计划一季度投产的产能推迟到二季度、金川将原定今年四季度投产的印尼镍铁产能推迟到明年一季度，冲淡了镍铁增量带来的利空情绪。进入三月中旬，镍价又受到俄罗斯禁矿和商务部认定印尼、日韩等不锈钢反倾销成立迎来支撑。图：沪镍主连走势图据来源：文华财经，国信期货研发部2、全球供需：结构性短缺，未来缺口加大世界金属统计局（WBMS）最新报告显示，2018年1-12月全球镍市供应过剩2.7万吨，而2017年全年短缺4.13万吨，缺口呈大幅缩窄的态势。2018年印尼镍铁逐步放量，中国华北镍铁产

3、能因对宏观经济下行风险压力减少，而镍终端消费受贸易战拖累，是镍由短缺转向过剩的主要原因。根据研究机构CRU的报告预测，未来3年，中国的缺口（不含进口）或将在5-6万吨以上,而全球除中国外的其他国家的供应却将十分充足。但即便如此，仍然无法填补全球镍缺口，而这一缺口恰是由于中国对镍的强劲需求导致。全球的镍金属的缺口在未来几年均将保持在5万吨左右水平，从而将导致全球镍库存量逐年下降。CRU预计中国未来镍的增长将带动全球镍价的恢复，并使全球自2017年后，连续5年镍供应出现缺口。虽然权威国际机构的数据虽然各有不同

4、，但整体上都暗示了镍未来短缺仍将持续。图：全球镍供需持续存缺口（单位：千吨）20152016201720182019E全球产量（千吨）19501989207022042367全球消费量19002027218423472422全球平衡50-38-114-143-55中国产量620600635690750中国消费量9801090113012201300数据来源：INSG，安泰科，国信期货研发部3、镍矿供应：印尼和菲律宾政策牵动中国神经据世界金属统计局（WBMS）数据显示，2018年1-12月全球矿山镍产量为2

5、38.8万吨，比2017年的总产量高41.1万吨。近年来镍矿复合增速波动较大，传统的硫化镍矿多年未有新增增量，随着红土镍矿的进一步开发，近年受印尼、菲律宾政策的影响越来越大。2008年经济危机，全球镍矿产量在2007-2009年连续下降，2009年全球镍矿产量仅140万吨；2010-2013年，全球镍矿产量逐步回升，产量由2010年的159万吨增至263万吨；而后受印尼的镍矿出口禁令影响，全球镍矿产量在2013—2016年间持续减少，从2016年以后开始逐渐恢复。2017年以来，几乎所有的增量都来自印尼，

6、国际镍业研究小组（INSG）预计2018年全球镍矿产量将达到230.4万吨，同比增长近10。进入2019年，菲律宾受该国环境和自然资源部（DENR）的政策影响，镍矿产量很可能降低10到20，而来自印尼的增量能够弥补这部分减量，据INSG调研，印尼许多潜在的新项目正在筹备中，预计2019年全球镍矿产量将达到245万吨，同比增长6.1。图：全球镍矿产量万吨全球镍矿产量同比增速（右轴）30024%24016%1808%1200%60-8%2006200720082009201020112012201320

7、142015201620172018F2019F0-16%数据来源：Wind，国信期货研发部作为全球最大的原生镍消费国，中国对镍矿资源的需求极大。2007-2013年中国镍矿矿砂及精矿进口数量呈现高速增长，年均复合增长率达到了30左右，且进口主要来自菲律宾和印尼。2014年印尼正式启动出口禁令以鼓励生产商在印尼国内兴建冶炼厂，受此影响中国进口镍矿的数量自高位逐年回落，大量中国企业前往印尼新建镍生产基地，而菲律宾乘此机会取代印尼成为最大的对华镍矿出口国。但近年起菲律宾环保政策趋严并关闭部分镍矿，这使得菲律

8、宾全年的镍矿产量及对华出口量均有所下滑，而印尼镍矿在出口政策逐步松绑下逐步回升填补了部分缺口。由此可见，印菲两国出口政策对我国镍矿供给产生较大影响。根据海关总署公布的数据，2018年，我国进口镍矿砂及精矿4529万实物吨，同比增长36.57，其中自印尼进口量1365万实物吨，同比大幅增加391。2022年以前，印尼镍矿将持续放量，我国镍矿进口量将继续抬升。图：菲印两国占全球镍矿产量比重及整体增速万吨8,000其他印尼菲律宾总