镍不锈钢月报：旺季预期谨防过度炒作，三月镍价高位震荡

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1、镍市场主要逻辑和关键因素：:未来三个月的逻辑：1.精炼镍供应：2019年全球精炼镍产能暂难有增量，传统镍企产能增长重心转移至硫酸镍领域。全球精炼镍去库存进度持续，低库存状态有利于提升精炼镍价格的弹性。3月份精炼镍供应回升，但增幅可能有限。2.镍矿镍铁：镍矿供应较为充裕。中线镍铁预期供应增量较大，2019年印尼镍铁产能增幅可能高达15万镍吨/年，但一季度印尼镍铁投产进度不及预期，该产能或于二季度逐渐释放，三月份镍铁市场上镍铁货源可能依然不够充裕。3.不锈钢需求：三月份不锈钢产量逐渐抬升，但2019年上半年300系不锈钢产能并无明显增量。三月传统消费旺季可

2、能带来支撑，但不锈钢高企库存压力可能成为风险因素。4.硫酸镍需求：未来三元电池的需求依然看好，但其爆发期可能在2021年以后，短期新能源汽车增速明放缓，预计2019年硫酸镍需求对镍价的影响力度有限。综合情况来看，2019年1季度镍铁供应增量大部分被延迟到二季度，春节后传统的消费旺季支撑需求，而此时镍铁供应增量可能依然不大，同时宏观氛围转暖，镍价或继续反弹。但谨防消费预期过度炒作。中线镍铁巨量供应压力下，未来几个季度价格依然不乐观，因此此轮弹升行情空间可能有限，不可过度乐观。镍市场供需平衡预测:全球范围来看，2019年中国与印尼镍铁供应增幅依然较大，但是

3、一季度镍铁新增产能投产进度延后，当前市场上镍铁供应偏紧，从而导致一季度原生镍供应仅小幅过剩。精炼镍自身来看，2019年印尼湿法项目暂无影响，但长线供应瓶颈被打破；三元电池需求仍无亮点，短期增速放缓；不锈钢领域，长期来看精炼镍在不锈钢领域的需求将被镍铁和废不锈钢挤压，但是中国三月传统消费旺季以及镍铁偏紧为精炼镍需求带来一定支撑。全球镍供需平衡表：表格1：全球镍供需平衡表单位：吨全球镍产量全球镍表观消费供需平衡2018年7月161798170852-90542018年8月176387186956-105692018年9月185700195400-97002

4、018年10月21100020310079002018年11月212400201500109002018年12月194700167500272002019年1-3月印尼镍铁产量逐渐上升，全球供应趋增不锈钢产能持稳供应小幅过剩资料来源：WBMS中国镍供需平衡表：表格2：中国镍供需平衡表单位：万吨中国镍供应中国镍需求供需平衡2018-077.649.77-2.132018-087.919.94-2.032018-099.8710.03-0.162018-109.3511.40-2.052018-119.2210.91-1.692018-1210.5210.

5、79-0.272019-0110.839.681.152019年2-4月精炼镍持稳，国产与印尼进口镍铁增加节后300系不锈钢产量回升供应小幅过剩资料来源：全球镍供需分析全球范围来看，精炼镍在不锈钢原料使用中的占比下降、以及印尼湿法冶炼可能的普及是未来镍价最核心的风险因素。不过印尼湿法产能落地时间较长，2019年或暂无影响。中短期镍价的利空主要来自于镍铁供应增加、以及一体化产能占比的提升导致精炼镍在不锈钢领域的使用下降。据WBMS统计，2018年12月全球原生镍产量为19.47万吨，同比增加22.25%。1-12月全球原生镍产量共计205.38万吨，同比

6、增长11.2%。图1：全球镍产量单位：吨图2：全球镍需求单位：吨2300006018000030130000080000-3020102011201220132014201520162017201825000050402000003015000020101000000-1050000-200-302010201020112012201320142015201620172018数据来源：WBMS数据来源：WBMS2018年12月份全球镍表观消费量为16.75万吨，同比下降7.25%。1-12月份，全球表观需求206.75万吨，同比增加7.06%。全球镍产

7、量同比增速全球镍消费预估量同比增速右全球镍供应变化走向展望：传统镍供应商产量展望：传统的精炼镍供应方在2016年供应已经到达高峰，后续几年产量逐年下降，预计2019年依然无增量。且随着部分大型镍企精炼镍产能计划转向硫酸镍生产，精炼镍供应可能继续下降。印尼新增湿法中间品主要进军硫酸镍市场，未来镍铁-不锈钢产业链、硫酸镍-三元电池产业链逐渐趋于成熟，精炼镍可能被排斥在这两个产业链圈子之外，因而传统的精炼镍供需格局或将逐渐转变。当前全球市场对三元电池的需求预期依然向好，传统精炼镍生产企业将产能增长的重心转移至硫酸镍领域，硫酸镍的产能扩张必然影响精炼镍原料供应

8、，进而导致精炼镍供应下降。表格2：全球主要传统镍企业产量及预期单位：万镍吨2014201520