科创板系列研究（七）：解析科创板首例重组申请-20200414-兴业证券.pdf

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1、证券研究报告分析师：王德伦S0190516030001李美岑S0190518080002解析科创板首例重组申请报告日期：2020-04-14——科创板系列研究（七）科创板系列研究报告和观点回顾系列日期报告题目观点回顾试点有望继续利好“大创新”方向——设立科20181105降低创新型企业融资成本，防范化解金融风险，利于“大创新”方向创板及注册制试点点评20190507首批创业板公司表现面面观科创板受理企业小、高成长、市值均衡；参考创业板初期表现、业绩较优科创板首批25家公司新股发行：细分领域投资20190711新兴

2、产业细分领域投资价值凸显，发行渠道向网下转移，发行溢价较高价值凸显和市场化定价的关键一步202001122019年科创板复盘：拥抱权益时代的小巨人科创板成为上市融资的重要力量，真成长“小巨人”有望脱颖而出一20200304科创板2019年业绩增速放缓，盈利质量提升19年年报出炉，科创板业绩增速放缓，盈利质量提升二20200309科创板低估值高增长个股表现优异年报出炉后个股表现分化，低估值、高增长个股表现优异三20200317当前科创板与2019年11月底部的六点比较经历回调，六大指标表明板块交易热度和估值恢复接近

3、前期常态四20200324跟踪科创板风向标，把握成长股行情交易工具丰富、偏重新兴成长，科创板可能是创业板先行信号五20200331科创板打新全解析新股市场回暖，规模5亿元基金，中性情形期望收益率约3.7%六20200408科创板减持新规全解析新增非公开转让、配售两种减持方式，较传统三种方式更市场化、高效化2兼顾发展与质量，科创板长期有望又快又稳地成长华兴源创是科创板第一家上市公司，3月28日成为科创板第一家提出重大资产重组申请的公司，拟以10.4亿元价格收购欧立通100%股权，上交所已于4月11日回复首轮问询。公

4、司主要从事平板显示及集成电路的检测设备业务，通过收购将吸纳整合客户和产业资源，将进入可穿戴设备等消费电子终端，实现从消费终端模组至消费电子终端整机产品的延伸。三大要素看此次重大资产重组：1）增厚业绩：资产重组为公司注入新动能。合并报表后营收增加24.5%，归母净利润增加63.8%。2）形成商誉规模：可能形成6.55亿元商誉，占合并后总资产中的20.5%。3）一二级市场估值差：二级市场估值较大幅度高于一级市场。收购PE为12.6x，市场PE为66.4x。参考15年创业板并购潮，可能会出现公司从二级市场低成本（高估值

5、）募资、在一级市场低价收购优质资产，实现业绩外延扩张，推动二级市场股价上涨的现象。监管层对于科创板重大资产重组最关注什么？“买得真、买得好”。此次交易问询函着重于标的资产财务真实性和标的资产对于上市公司的价值。自科创板开板以来，资本市场制度创新和监管体系完善都在加速推进。更加优质的资产加速注入科创板，同时监管层严控利用资产重组“讲故事”的行为。兼顾发展与质量，科创板长期有望又快又稳地成长。日常跟踪：1）新股方面，上周京源环保、三友医疗上市，本周光云科技询价。2）解禁方面，4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺

6、医疗、昊海生科。3）行情方面，以市值加权收盘价衡量，科创板上周整体下跌1.8%，与创业板（2.0%）、全部A股（1.4%）延续小幅震荡，上周新一代信息技术产业回落，生物产业领跑，东方生物、嘉必优、硕世生物、道通科技、奥福环保分列涨幅榜前五。4）成交热度方面，上周板块整体成交387亿元，因假期原因，较前两周下降104亿元，与创业板比值为6.7%，较前两周8.6%下降1.9个百分点；上周换手率4.5%，较前两周上升0.2个百分点；整体法PE估值从前两周63.0x下降至上周62.0x。风险提示：本报告为行业数据整理分析

7、类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔3细阅读报告末页“相关声明”。mNmPrPwPoPrRtMtQtMqMpO7N9RaQpNnNnPqQfQoOnRkPmNqM7NsQsQwMnPsQvPmPvN华兴源创提交科创板第一例重大资产重组审理申请华兴源创是科创板第一家上市公司，3月28日成为科创板第一家提出重大资产重组申请的公司。公司主要从事平板显示及集成电路的检测设备业务，通过收购将吸纳整合客户和产业资源，进入可穿戴设备等消费电子终端，实现从消费终端模组至消费电子

8、终端整机产品的延伸。从披露信息看此次申请，公司拟以10.4亿元价格收购欧立通100%股权，其中3.12亿元通过增发募资支付，7.28亿元以股权对价支付。具体交易仍待上交所、证监会审核批准。所持欧立通总对价现金对价股份对价发行股份2019年9月至今华兴源创表现交易对方股权比例（万元）（万元）（万元）（股）6020年3月28日上交所审核李齐花65%67,60020,28047