科创板系列研究之一：把握科创板的历史机遇

《科创板系列研究之一：把握科创板的历史机遇》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、科创板规则总览以《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》为总纲领，证监会发布了有关试点注册制制度体系、科创板上市后的公司治理、信息披露、股份减持、重大大资产重组、股权激励、退市等方面的条文（意见稿），其中创新咨询委员会及上市委员会是本次科创板制度的重要设计，前者旨在为科创板上市相关问题提供咨询，后者负责对交易所设立的审核部门出具的审核报告提出审议意见，必要时对申请发行上市的企业进行询问，协同助力科创板平稳运行；同日，上交所就相关问题制定了具体规定并公开征求意见，明确了上市审核、股票发行承销、交易机制

2、、持续监管细则，上市委员会和咨询委员会的人员构成、职责及相关会议等方面作出规定。图1：科创板规则体系概览图2：科创板上市条件数据来源：证监会、上交所、数据来源：上交所、IPO注册制的初步探索一、上市公司的基本条件1）上市公司需满足科创板定位：企业需适应国家经济、科技发展需要、符合国家战略、市场认可度高，主要分布在高新技术、智能制造、新能源、生物医药以及技术服务等产业。2）满足通用上市指标：科创板发行审核规则因地制宜，综合考量行业、公司情况下以市值为标准，结合其他财务指标划分了五类差异化指标，科创板公司必须符合至少一

3、项标准（详细分类见图2）。此外允许设置差异化表决权的企业及红筹股在符合额外条件的情况下上市。二、IPO定价与配售1）取消直接定价，市场化询价定价并披露平均报价水平：科创板突破了现有的IPO定价机制，首次公开发行股票时直接对券商、公募基金、信托、财务公司、保险、QDII和私募基金7类网下投资者进行询价，确定最终发行价格，并披露网下投资者剔除最高报价部分后有效报价的中位数和平均数，以及公募基金、社保基金和基本养老保险基金的报价中位数和平均数等信息。2）保留网上+网下配售形式，新增四种配售机制：我国新股配售机制主要为网下

4、配售网上申购，科创板在保留该机制下引进了高管、保荐及战略配售，采用绿鞋机制维稳股价，放宽配售限制促进二级市场发展，维稳市场健康。具体来看，网下配售比例底线从一二板的60%-70%提升到70%-80%；战略配售引入门槛从4亿股调整为1亿股；配售范围扩大，允许发行公司高管、员工、保荐机构及子公司适当参与战略配售；绿鞋机制保障主承销商的超额配售选择权，发行不超过首次公开发行股票数量的15%的超额配售股，并允许在股票上市日起30日内，用超额配售募集资金以低于发行价的申报价格在二级市场购买发行人股票。交易机制的放宽与改进一、

5、科创板交易机制的突破科创板在交易机制上做出了突破，采用了差异化交易机制，适度放开交易制度。1）引入投资者适当性制度，规定个人投资者门槛为50万资产与两年投资经验；2）适当放宽涨跌幅限制至20%，且上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制；3）调整交易数量及价格最小变动单位，对于限价申报与市价申报，单笔申报数量不小于200股，且分别不超过10万股、5万股，价格最小变动单位可根据当前市场情况，实施不同申报价格最小变动单位，提升市场流动性；4）允许上市首日开放融资融券业务5）新增盘后交易方式，允许在收盘集合竞价结束后定价申报，

6、由上交所交易系统按照时间优先顺序撮合，以当日收盘价进行交易。二、科创板交易机制与一板二板、纳斯达克的对比我们将科创板交易规则的5项突破与一板二板及纳斯达克的现行规则进行对比，科创板新增投资者适当性制度，参与门槛高于主板和创业板，与沪港通基本一致，有利于调整投资者结构，促进股市长期稳定发展；涨跌幅方面，A股对上市首日新股设置44%涨幅限制，其后为10%涨跌幅限制，科创板对股票上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，其后设置20%涨跌幅，在此设置下，科创板新股上市后的交易有望更加活跃；相较于主板，宽松的融资融券机制在科创板试

7、行，有望逐步健全A股的交易机制；单笔申报数量限制相较于主板有所放松，在价格最小变动单位上科创板进行了随市而变的独特尝试，有助于提升市场流动性和提高定价效率；另外，科创板引入固定盘后交易制度也表明中国A股市场在结合实情条件下正逐步向纳斯达克看齐。从三者的对比中可以明显看出，科创板交易机制正在“分步走”，稳妥改革交易机制向国际成熟股票市场靠拢，力求兼顾稳定与效率，建立更加灵活、更加市场化的交易机制。图3：交易规则：与A股、纳斯达克对比特别规定科创板一板和二板纳斯达克投资者适当性个人投资者：前20个交易日证券账户及资金账

8、户内的资产日均不低于人民币50万元且参与证券交易24个月以上除沪港通和沪伦通无要求无要求涨跌幅限制20%的限制；首发和增发上市的股票，上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制10%的限制；新股上市首日44%限制无限制，但引入熔断机制，当股价发生剧烈波动，暂停交易5分钟融资融券上市首日即可作为融资融券标的，相关条件另行规定融资融券标的和价格都有严格限制做空机制，全部