科创板军工公司系列研究：睿创微纳

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1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板目录一、睿创微纳：公司深耕红外领域，实现多项技术突破1（一）公司主营业务1（二）公司核心技术及研发投入2（三）公司竞争优势2（四）股权结构3二、所处行业现状3（一）红外探测仪基本原理3（二）军用市场：大力追赶发达国家，增长空间巨大4（三）民用市场：应用领域十分广阔，个人消费增速最快5（四）降成本、民用化、国产化为红外成像市场未来三大趋势5（五）行业竞争格局6三、财务状况及募集资金计划7（一）主要财务指标7（二）募集资金计划8四、公司估值探讨9五、风险提示9声明。请务

2、必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板一、睿创微纳：公司深耕红外领域，实现多项技术突破（一）公司主营业务睿创微纳是专门从事非制冷红外成像MEMS传感技术开发的高新技术企业。公司致力于专用集成电路、红外成像传感器及MEMS传感器设计与制造技术开发，为客户提供性能卓越的红外热成像、非接触测温与MEMS传感技术解决方案。2009年公司成立，2011年公司非制冷红外焦平面芯片、器件及整机项目被列入山东省第一批省级战略新兴产业，2014年公司通过工信部集成电路涉及企业资质认定。公司目前已经具备集成电路设计、传感器设计

3、、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。图1：睿创微纳发展历程资料来源：公司官网，中国银河证券研究院整理公司作为一家红外成像系统解决方案供应商，主要销售产品包括红外探测器、机芯与整机三类，此外还包括少量结构件、元器件作为产品配件进行销售。公司拥有5家一级全资子公司与1家参股子公司。公司自2009年成立以来，专注于红外热成像核心技术与产品的研发，多年以来实现了多项行业突破。公司12微米1280×1024产品为国内首款百万级像素数字输出红外MEMS芯片，12微米640×512探测器和17微米384×288探测器均实现数字

4、输出、陶瓷封装和晶圆级封装，是国内行业首次公开发布。同时公司获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项研发任务。在深耕红外热成像技术的同时，公司也在不断探索太赫兹成像探测技术，于2018年1月推出国内首款VGA面阵非制冷太赫兹成像机芯。表1：公司一级子公司情况资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院整理图2：公司主要产品资料来源：招股说明书，中国银河证券研究院整理声明。1被参股公司参控关系直接持股比例设立&收购主营业务艾睿光电控股100%2010非制冷红外焦平面探测器及组件的研发、生产和销售上海为奇控股100%2016公

5、司的对外投资平台苏州睿新控股100%2012非制冷红外焦平面探测器中IC部分的设计，图像处理芯片的IC设计和研发测试工作合肥英睿控股100%2017红外热成像整机产品的研发和生产成都英飞睿控股100%2018红外光电系统的研发和生产，目前尚无实际经营合肥芯谷参股13.53%2014从事射频、微波、毫米波集成电路芯片及模块的研发和生产请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责公司深度报告/科创板（二）公司核心技术及研发投入公司经过长期攻坚取得了关键核心技术，填补了我国在高精度芯片研发、生产、封装、应用等方面的一系列空白，成为国内

6、为数不多的具备探测器自主研发能力并实现量产的公司之一。截至2018年末，公司已获授权共计87项涉及红外成像传感器热敏材料、器件结构和加工工艺的专利、14项集成电路布图设计权以及软件著作权37项。公司主要核心技术情况如下表所示：表2：公司主要核心技术资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院整理除了上述一系列研发成果之外，公司还拥有一支高素质的研发团队。主要研发人员均为硕士以上学历，技术领域包括半导体集成电路、MESM传感器、图像处理算法等，全面覆盖了公司技术和产品各个环节。与同行业企业高德红外与大立科技相比，从研发人员角度来看

7、，公司研发人员占比最高；从产品角度来看，公司非制冷探测器产品性能最佳。公司一直保持较高的研发投入比例，公司2016-2018年研发投入分别为1794.43万元、2675.89万元、6508.14万元，占营业收入的比例分别为29.78%、17.18%、16.94%。表3：可比公司技术对比资料来源：招股说明书，中国银河证券研究院整理（三）公司竞争优势在人才储备方面，公司已形成一支高素质的研发团队。截至2018年末，公司有研发人员221人，占公司员工总数的37.39%，研发团队稳定性强，核心技术人员自公司设立之初即加入公司，长期从事光

8、电技术和产品的研发、工程及量产制造，具有丰富的行业经验。在技术研发方面，公司在非制冷红外领域的技术和研发实力已获得客户的充分认可，已获批作为牵头单位承担“核高基”国家科技重大专项。公司专注于技术研发，多年以来实现了多项行业突破，公司的12微米1280×1024产