科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算

科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算

ID:39506863

大小:60.03 KB

页数:16页

时间:2019-07-04

科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算_第1页
科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算_第2页
科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算_第3页
科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算_第4页
科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算_第5页
资源描述:

《科创板研究系列报告之一:科创板打新收益率测算》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库

1、投资概要:研究框架及主要结论:我们的计算基于公式:基金收益率=获配的新股市值*新股收益率/基金资产规模。在每只产品都顶格申购的情况下,获配的新股市值=分配的新股市值总额/有效报价产品数量。我们以截至6月12日受理的120家科创板公司为样本,计算出公式各项数值,并且在年化情况下进行调整,得到战略配售投资者及网下投资者中的A、B、C三类的年化收益率。分配给不同类别投资者的新股市值总额计算。根据分配规则,战略配售投资者及网下投资者中的A、B、C三类所能获配的新股市值总额均不同。战略配售投资者的获配优先级最高,战略配售后的部分再进行网下网上的分配。我们以截至6月12日受

2、理的120家科创板公司为样本,计算出战略配售基金的获配市值总额为84.894亿元。网下投资者的获配市值总额为735.596亿元。有效报价产品数量计算。我们假设剔除前20%最高报价,符合条件的网下配售对象全员参与申购,则有效报价产品数量为三类配售对象数量的80%,即A类约1000个,B类约300个,C类约700个。根据规定,三类投资者的配售比例需满足A类≥B类≥C类的要求。配售比例=网下投资者最终获配股数/总申购股数。假设网下配售对象全员参与申购并且顶格申购,则由配售比例A类≥B类可推导出A类份额/B类份额≥A类配售对象数量/B类配售对象数量,即A类份额/B类份额

3、≥3.3,同理B类份额/C类份额≥0.43。我们假设A、B、C三类投资者在网下配售中的获配份额为70%、15%、15%较为合理。新股收益率测算。考虑到科创板前5个交易日不设涨跌幅限制,而后恢复20%的限制,或将为开板初期提供一定的流动性溢价。并且,发行规则中的券商跟投机制也将为新股定价提供一定的安全边际。我们将综合考虑创业板和港股的情况来进行新股收益率的测算。我们统计了创业板、港股2017年1月至2018年4月上市的股票在五个交易日、一个月、三个月、一年后的平均收益率,综合考虑两者,假设科创板打新后持股5个交易日,收益率为10%-30%。不同投资者的年化收益率测

4、算。假设科创板一年发行60只左右的股票,即平均每个月5只,那么以上120家公司样本模拟计算出的配售市值年化计算应该减半。根据上文中假设及公式,我们计算得出战略配售基金的年化收益率约为2.57%。A类产品的年化收益率约为0.51%-7.72%。B类产品的年化收益率约为0.18%-1.38%。C类产品的年化收益率约为0.10%-2.36%。我们与市场不同的观点:我们认为,考虑到科创板采用市场化询价方式,并且强化融券业务,用港股做类比较主板更为合适。但考虑到科创板前5个交易日不设涨跌幅限制,而后恢复20%的限制,或将为开板初期提供一定的流动性溢价。并且,发行规则中的券

5、商跟投机制也将为新股定价提供一定的安全边际。我们将综合考虑创业板和港股的情况来进行新股收益率的测算。市场对科创板新股收益率的测算大多类比A股主板。并且,我们以截至6月12日受理的120家科创板公司为样本,计算出公式各项数值,并且在年化情况下进行调整,得出的结果更切合实际。行业表现的催化剂:科创板推进超预期;首批新股上市表现超预期。主要风险因素:新股上市表现不及预期的风险第16页共16页目录一、分配给不同类别投资者的新股市值总额计算3二、有效报价产品数量计算4三、新股收益率测算5四、不同投资者的年化收益率测算5(一)战略配售基金的年化收益率5(二)A类投资者的年化

6、收益率6(三)B类投资者的年化收益率6(四)C类投资者的年化收益率7五、附录8(一)战略配售基金的获配市值计算(全样本)8(二)网下投资者的获配市值计算(全样本)12第16页共16页一、分配给不同类别投资者的新股市值总额计算基金收益率=获配的新股市值*新股收益率/基金资产规模在每只产品都顶格申购的情况下,获配的新股市值=分配的新股市值总额/有效报价产品数量根据分配规则,战略配售投资者及网下投资者中的A、B、C三类所能获配的新股市值总额均不同,以下将分别进行计算。战略配售投资者的获配优先级最高,战略配售后的部分再进行网下网上的分配。根据科创板规定,新股首发1亿股以

7、上的,战略配售不超过30%;首发1亿股以下的,战略配售不超过20%。假设新股均进行顶格战略配售,参与者仅为保险公司(通常都会有)、战略配售基金和主承销商子公司的跟投。其中,保险与公募之间的份额分配我们参考去年中国人保的战略配售情况,假设两者的分配比例基本为6:4。而主承销商子公司的跟投比例上交所有规定:1)发行规模不足10亿元的,跟投比例为5%,但不超过人民币4000万元;2)发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为4%,但不超过人民币6000万元;3)发行规模20亿元以上、不足50亿元的,跟投比例为3%,但不超过人民币1亿元;4)发行规模50亿元以上的

8、,跟投比例为2%,但不超

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文

此文档下载收益归作者所有

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文
温馨提示:
1. 部分包含数学公式或PPT动画的文件,查看预览时可能会显示错乱或异常,文件下载后无此问题,请放心下载。
2. 本文档由用户上传,版权归属用户,天天文库负责整理代发布。如果您对本文档版权有争议请及时联系客服。
3. 下载前请仔细阅读文档内容,确认文档内容符合您的需求后进行下载,若出现内容与标题不符可向本站投诉处理。
4. 下载文档时可能由于网络波动等原因无法下载或下载错误,付费完成后未能成功下载的用户请联系客服处理。