金融行业打新系列报告（四）：科创板下机构打新策略，科创板打新机遇，收益有望可观

《金融行业打新系列报告（四）：科创板下机构打新策略，科创板打新机遇，收益有望可观》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录序言：科创板新时代，网下打新或大有机会4科创板发行规则：引入战略配售，倾斜网下发行5核心假设7网下发行占比：预计保守可达到48%，当前样本仅10%7配售对象数量：A类投资者成为主体，预计占比达59%8其他假设：有效报价占比80%，全部投资者顶格申购8配售比例：网下中签率达0.2%，预计提升幅度可观10收益率：2019年科创板网下打新收益率测算13A类投资者：网下打新收益率区间值0.73%-14.53%13B类投资者：网下打新收益率区间值0.35%-3.51%14C类投资者：网下打新收益率区间值0.20%-6.40%15结论：多账户打新预计收益

2、可观，定价权影响力得以发挥17风险提示18谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准图表目录图表1：全文逻辑图4图表2：科创板发行时间安排表5图表3：科创板发行框架5图表4：科创板新股发行的三类投资者对比6图表5：20只样本新股7图表6：样本新股网下配售占比均为10%7图表7：样本新股网下配售的三类投资者8图表8：创业板上市公司迈瑞医疗网下配售对象构成：C类为主8图表9：科创板网下申购配售对象构成预计：A类为主8图表10：样本新股顶格申购股数/初始网下发行数量平均值为18%9图表11：科创板A类、B类、C类投资者获配股数占网下发行总股数70%、

3、15%、15%的配售比例计算10图表12：样本新股网下配售各类投资者配售比例11图表13：科创板与样本新股的网下配售比例对比11图表14：A类投资者网下申购科创板新股配售比例情景假设分析12图表15：B类投资者网下申购科创板新股配售比例情景假设分析12图表16：C类投资者网下申购科创板新股配售比例情景假设分析12图表17：400亿募资规模下，A类账户打新收益率测算13图表18：600亿募资规模下，A类账户打新收益率测算14图表19：800亿募资规模下，A类账户打新收益率测算14图表20：400亿募资规模下，B类账户打新收益率测算14图表21：600亿

4、募资规模下，B类账户打新收益率测算15图表22：800亿募资规模下，B类账户打新收益率测算15图表23：400亿募资规模下，C类账户打新收益率测算15图表24：600亿募资规模下，C类账户打新收益率测算16图表25：800亿募资规模下，C类账户打新收益率测算16图表26：近一年（2018.3.30-2019.3.29）五大行平均股息收益率达4.58%17图表27：“多账户打新+大金融底仓”策略全年综合收益率可达4.59%-15.49%18谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准序言：科创板新时代

5、，网下打新或大有机会科创板的启动渐行渐近。上交所已经在3月22日、27日、28日、29日分别披露四批次科创板受理企业的名单。作为资本市场“增量改革”的重要举措，科创板将承担起改革“试验田”的角色，为直接融资的大发展打开新的突破口。科创板的核心特色是市场化。构建市场化的发行承销机制是这次改革的主要任务之一。因此科创板的新股发行和以往相比将有显著的差异，整体体现为向机构投资者的政策倾斜。如何把握科创板企业上市的机遇，分享资本市场改革的红利，对于机构投资者来说至关重要。我们曾经在2016年A股IPO重启时领先市场推出新股系列报告一二三卷，详细分析新股申购的

6、策略和收益。这次我们针对科创板推出新股系列报告的第四卷，重点分析科创板网下打新的可能收益情况。总体看，科创板网下打新呈现三个新特点：一是网下发行的比例大幅度提升，从以往的10%提高到60%-80%（剔除战略配售股份后及考虑回拨）。二是以公募基金、社保基金和基本养老保险基金为主的A类投资者成为网下配售的主体。叠加监管政策对A类、B类投资者网下发行规模比例至少50%的保护要求，A类、B类投资者的配售比例（中签率）有望较以往成倍地提高。三是因为存在市场化定价和绿鞋机制（超额配售权）的影响，网下配售将对机构投资者的定价和研究能力提出更高的要求。图表1：全文逻

7、辑图资料来源：证监会，资料来源：证监会，华谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准科创板发行规则：引入战略配售，倾斜网下发行图表2：科创板发行时间安排表资料来源：证监会，科创板的新股发行流程包括战略投资者确定、初步询价、网上路演、投资者申购、网上摇号与网下初步配售、缴款、募集资金验资、办理股份登记等。与当前A股相比，科创板新股发行具有三大特色，战略配售机制、倾斜于网下投资者、绿鞋机制（超额配售选择权）。第一，战略配售为科创板新股带来了稳定的资金。2018年证监会在《证券发行与承销管理办法》（修订稿）中规定首次公开发行股票4亿股以上或发行CDR

8、的可向战略投资者配售股票，战略配售股份的主要特点为有至少12个月的锁定期。科创板的战略配售同样有至少12个月