金融行业打新系列之五：科创板打新系列（二），科创板上市在即，把握打新收益

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1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/专题研究

2、2019年06月10日正文目录序言：科创板新规引导投资更专业化4科创板发行倡导建议：战略配售、网下发行门槛提升5核心假设6配售对象数量：中长线资金对象约2100个，其他类配售对象约700个6募资规模与新股涨幅：规模700亿元~1100亿元区间，涨幅40%~80%7其他假设：有效报价占比75%左右，全部投资者顶格申购7打新收益率：2019年科创板网下打新收益率测算9中长线资金对象：网下打新收益率区间值1.72%-7.12%9其他配售对象：网下打新收益率区间值1.44%-6.03%10结论：多账户打新预计收益稳健，定价

3、权影响力得以发挥12风险提示132谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/专题研究

4、2019年06月10日图表目录图表1：《科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》一览表4图表2：科创板申报新股分布：40.4%的募资规模可进行战略配售（券商跟投、向企业高管员工配售除外）5图表3：2018年网下获配新股且仍在存续期内的2079只公募产品规模分布6图表4：《科创板首次公开发行股票网下投资者管理细则》为私募基金设置的门槛要求............................................................

5、..............................................................................7图表5：图表6：图表7：图表8：图表9：科创板新股两类网下配售对象72017-2018年上市新股6个月后涨跌幅分别达152.7%、80.4%72018年进行网下发行的A股新股顶格申购市值分布8700亿募资规模下，中长线资金对象打新收益率测算9900亿募资规模下，中长线资金对象打新收益率测算9图表10：1100亿募资规模下，中长线资金对象打新收益率测算10图表11：700亿募资规模下，其他配售对象打新收益率测算10图表12：图表

6、13：图表14：900亿募资规模下，其他配售对象打新收益率测算101100亿募资规模下，其他配售对象打新收益率测算11近一年（2018.6.7-2019.6.6）五大行平均股息收益率达4.57%12图表15：“专业化询价+多账户打新+大金融底仓+上证50对冲”策略全年综合收益率可达3.71%-8.53%133谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准行业研究/专题研究

7、2019年06月10日序言：科创板新规引导投资更专业化科创板的发行承销流程再次发生重磅级调整。6月8日晚，上交所科创板自律委发布《上海证券交易所科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议

8、》，分别就网下发行、简化发行上市操作、经纪佣金标准三个方面提出行业倡导建议。新规主要有三大特点：一是更专业，上市发行向中长线机构投资者进一步倾斜，加强参与机构风险定价能力的专业性。网下投资者持有市值门槛提高到6000万元，而且安排不低于网下发行股票数的70%向公募、社保、养老金、企业年金、保险资金和QFII等6类中长线资金对象配售。额外新增要求，6类中长线资金对象中10%的账户需要将获配股份锁定6个月以上。二是更高效，简化中小企业的发行流程，加快发行节奏。对于发行股数低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格。三是更理性，鼓励券商就经纪佣金费率

9、进行理性竞争。对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定。图表1：《科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议》一览表科创板股票公开发行自律委员会促进科创板初期企业平稳发行行业倡导建议（6.8）项目安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金等6类中长线资金对象配售。网下配售股数占比建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格，不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过

10、专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售，不采用超额配售选择权等。战略配售门槛资料来源：上交所，华泰证券研究所作为全市场跟踪上市发行制度最紧密、最深入的研究团队，我们曾经在4月初领先市场推出大型深度报告《打新系列报告（四）：科创板下机构打新策略——科创板打新机遇，收益有望可观》，仔细分析科创板的新股申购策略和收益。这次上交所科创板自律委的行业倡导建议将使原来测算的科创板打新收益率发生重大变化。我们继续为投资者就新规对于科创板打新收益率的影响进行详细地测算。4佣金