科创板系列研究（六）：科创板新增两种减持方式-20200409-兴业证券.pdf

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1、证券研究报告分析师：王德伦S0190516030001科创板新增两种减持方式李美岑S0190518080002——科创板系列研究（六）报告日期：2020-04-09科创板减持新规全解析4月3日，科创板减持新规征求意见稿发布，在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式基础上，新增非公开转让与配售两种减持方式，成为科创板又一重要的制度创新，一是推动形成市场化定价约束机制，二是满足创新资本退出需求，三是为股份减持引入增量资金。传统三种减持方式限制相对较多，表现为：减持总额有所限制、定价协商为主、对于受让股份存在二次交易限制。此次规则新增减持方式（非公开转让、

2、配售）与传统三种减持方式相比较，更灵活安排、体现市场化、高效化，促进金融更好服务科技型企业：1）减持总额有最小值而非最大值。2）价格市场化为主，限制更为宽松。3）对于已受让股份，二次出售限制对标大宗交易。总体而言，本次细则征求意见稿旨在促进一二级资本市场的正循环，满足创新资本上市后实现收益需求，帮助其及时退出、孵化下一批新兴科创企业。日常跟踪：1）新股方面，本周财富趋势招股询价，沪硅产业申购缴款。2）解禁方面，4月关注晶丰明源、海尔生物、申联生物、赛诺医疗、昊海生科。3）行情方面，以市值加权收盘价衡量，科创板上周整体下跌0.6%，与创业板（-0.9%）、全部A

3、股（-0.3%）小幅震荡，上周新一代信息技术产业表现分化，芯源微、澜起科技、天奈科技、乐鑫科技、杰普特分列前五。4）成交热度方面，上周板块整体成交491亿元，较前两周下降112亿元，与创业板比值维持8.6%不变；上周换手率4.3%，较前两周下降1.2个百分点；整体法PE估值从前两周63.3x下降至上周63.0x。风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。2非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见4月3日，上交所发布《上海证券交易所科创板上市公司股

4、东以非公开转让和配售方式减持股份实施细则》征求意见稿，在原有大宗交易、协议转让、二级市场交易三种减持方式基础上，新增非公开转让与配售两种减持方式，成为科创板又一重要的制度创新，一是推动形成市场化定价约束机制，二是满足创新资本退出需求，三是为股份减持引入增量资金。具体来看：新设价格形成机制，促使非公开转让定价更加市场化。本次细则中提出由不少于10家基金公司和5家证券公司参与，通过对拟受让方进行认购询价，以价格、数量、时间优先的原则确定最终转让价格，同时细则对于价格下限有所控制，不得低于前20个交易日的70%。设定最低交易数量，保证减持效率。考虑到非公开转让的组织

5、和实施具有一定成本，非公开转让和配售要求转让额度分别大于总股本1%、5%，引入机构投资者，限制再转让套利。细则中要求，非公开转让的受让方需为符合条件的机构投资者，且出让股东可以设定其他要求。非公开受让股份后，6个月内不得再次转让，避免短期套利、规避监管、利益输送等行为。3qNrNpNwOyQ9PdN7NnPrRoMmMiNnNmQeRrQqQ6MoPoRMYnNtMNZoOrR非公开转让和配售方式减持股份实施细则公开征求意见转让方式非公开转让方式减持股份配售方式减持股份数量限制单独或合计转让≥总股本的1%。单独或合计转让≥总股本的5%。1.股东不得存在《上市公

6、司股东、董监高减持股份的若干规定》《减持细则》所禁止情形。2.不得启动、实施或者参与非公开转让的时间：1）定期报告公告前30日内；2）业绩预告、业绩快报公告前10日内；3）重大事件期至依法披露后2个出让方交易日内；4）其他规定期间。限制3.不得参与非公开转让的情形：1）转让股东违反减持规定或者持股期限承诺；2）转让股东违反国有资产管理的相关规定；3）拟转让股份存在被质押、司法冻结等权利受限情形；4）本所其他事项。具备相应定价、风险承受能力的专业机构投资者：受让方1.《上交所科创板股票发行与承销实施办法》网下投资者条件。股权登记日登记在册的科创公司其他股东进行配

7、售，限制2.《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》登记、备案的。但在本次配售中卖出股份的股东除外。3.转让股东在认购邀请书中约定受让方应当符合的其他条件。禁止参与非1.存在直接、间接控制关系或者受同一主体控制的机构。公开转让询2.密切亲属能够实施控制、共同控制或者施加重大影响的机构；-价及认购情3.《上市公司收购管理办法》构成一致行动人的，或者可能导致不当行为或者利益输送的其他机构。形4.依法公开募集的基金、保险产品除外。1.询价对象：≥10家基金公司；≥5家证券公司。2.依次按照价格、数量、时间优先的原则确定转让价格和数量。价格由参与配售的股东确定，≥本次

8、配售首次公告价格确定方3.1）累计有效