食品饮料行业2020年度策略：把握低估值和提价弹性，重视餐饮赛道

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1、正文目录2019年回顾：白酒带领食品饮料板块涨幅第一5行情回顾：白酒牵头，食品饮料涨幅第一5基本面回顾：消费者信心先扬后抑，上市公司业绩稳健增长72020年白酒展望：追求稳定性更高的高端白酒9估值视角：显著高于历史中枢，龙头享受溢价9结构视角：更看好行业高端白酒的增长稳定性112020年大众品展望：把握低估值，重视提价弹性14关注低估值品种及业绩改善机会14重视餐饮赛道，需求强劲，把握提价弹性15肉制品行业：19年成本端不利因素压制估值，20年有望迎业绩拐点18存货价值+进口肉优势：维持肉制品需求，缓解成本端波动18集中度提升：采购能力强/库存冻肉优势的龙头企业市占率有望提升1

2、9业绩拐点：猪价上涨后周期顺价，猪周期有望实现吨价/吨净利跨越20啤酒行业：关注产品结构升级和龙头利润率改善22行业估值水平已处于历史较高分位数22产量维稳，优选产品结构升级和利润率提升的啤酒龙头22乳制品行业：关注需求端的增长驱动力，成本短期承压，费用有所缩减24行业增速放缓，关注乳制品消费群体的扩大和高端乳制品的需求释放24成本整体可控，费用压力或将有所缓解25调味品行业：稳健成长，行业发展和企业盈利提升路径清晰26调味品的刚性需求特征尽显，增速稳定26投资建议：重点推荐安井食品/三全食品/重庆啤酒/中炬高新28安井食品：受益速冻食品餐饮渠道高增长，后周期提价显弹性28三全

3、食品：商超减亏，经销扩张，餐饮高增长28重庆啤酒：高端化战略加速推进，2020年临近嘉士伯资产注入承诺期28中炬高新：机制改善，餐饮渠道维系高增长，着力渠道下沉和品类拓张28风险提示29图表目录图表1：食品饮料行业区间内（20190101~20191125）上涨69%5图表2：食品饮料行业区间内（20190101~20191125）相对上证指数跑赢52.37pct5图表3：区间内（20190101~20191125）白酒表现最好，葡萄酒表现较差6图表4：食品饮料板块从2019年3月中旬开始明显跑赢上证指数6图表5：社会消费品零售同比增速在19年中开始大幅回落7图表6：消费者信心

4、指数在19年中开始大幅回落7图表7：食品饮料行业单季收入及增长情况7图表8：食品饮料行业单季净利及增长情况7图表9：白酒行业单季收入及增速8图表10：白酒行业单季净利及增速8图表11：啤酒行业单季收入及增速8图表12：啤酒行业单季净利及增速8图表13：肉制品行业单季收入及增速8图表14：肉制品行业单季净利及增速8图表15：2019年11月25日白酒行业PE（TTM）较年初上升55%9图表16：2019年11月25日白酒行业PB（LB）较年初上升67%9图表17：高档白酒PE(TTM）估值变动情况10图表18：次高端白酒PE(TTM)估值变动情况10图表19：部分区域龙头白酒PE

5、(TTM）估值变动情况10图表20：高端白酒PB(LF)估值变动情况10图表21：次高端白酒PB(LF)估值变动情况10图表22：部分区域龙头白酒PB(LF)估值变动情况10图表23：高端和次高端白酒的收入增速明显快于中档白酒11图表24：城镇居民人均可支配收入累计同比（季度）11图表25：一二三线城市新建住宅价格指数情况11图表26：茅台预收账款的变化12图表27：高端白酒预收账款的变化12图表28：次高端白酒预收账款的变化12图表29：部分区域龙头白酒预收账款的变化12图表30：飞天茅台2019年初京东价格维持1499元，但存在缺货情况12图表31：普通五粮液2019年京东

6、价格达到1099元12图表32：2018年高端白酒市场主要公司的份额情况13图表33：食品饮料板块PE（TTM）情况14图表34：食品饮料板块PB（LF）情况14图表35：食品饮料板块细分板块PE（TTM）估值及历史分位数情况14图表36：食品饮料板细分板块当前PE（TTM）估值较年初变化情况14图表37：餐饮业收入仍然保持较高增速15图表38：2018年餐饮行业额细分领域市场规模15图表39：2019年餐饮收入维持平稳较快增速，且高于消费品零售增速15图表40：2019年限额以上企业餐饮收入增速高于消费品零售增速15图表41：2018年中国餐饮业企业平均各项成本比例16图表4

7、2：调查企业关注的餐饮企业发展方向16图表43：餐饮供应链行业产业链条16图表44：餐饮供应链B2B企业成立时间及模式分布16图表45：餐饮供应链行业的主要参与者16图表46：速冻面米餐饮渠道2019-2023年有望维系15%的复合增速17图表47：中国火锅餐饮行业收入规模14-18年复合增速11%17图表48：速冻火锅料市场14-18年复合增速12%17图表49：2019年11月25日肉制品行业PE（TTM）较年初上升29%18图表50：2019年11月25日肉制品行业PB（LB）较年初上