媒体行业2019年度策略报告：政策、内容变革下，把握长期赛道龙头

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1、目录传媒行业历史复盘：由供给侧推动到供给侧改革6板块表现回顾8整体经营表现弱势，行业内部持续分化8商誉增速逐步放缓，行业现金流显著改善9行业估值再创历史新低，子板块估值水平趋近11板块相对表现有所改善，Q3基金持仓出现低配11游戏：回归产品本质，看好优质厂商12强监管不改趋势，手游精品研发商优势渐强12投资机会一：二线厂商新一轮产品周期16投资机会二：看好国内游戏厂商的出海竞争力18推荐标的：完美世界、吉比特、游族网络、三七互娱20影视：政策风险逐步出清，关注明年进口片红利21下半年政策风险加速释放，目前仍未完全出清21电视剧：严监管趋势仍将延续，主旋律和现实题材盛行22

2、电影：春节档头部内容聚集，明年好莱坞进口片大年23投资机会：关注头部内容制作龙头和进口片红利受益方25推荐标的：中国电影、华策影视26院线：市场复苏仍待观察，关注估值低位龙头27明年市场预计低开高走，全年票房有望增长10%27监管层鼓励影院投资建设，单银幕产出短期或难以改善27投资机会：深化院线改革，关注龙头院线并购整合机会28推荐标的：万达电影28移动互联网：2019年关注流量下沉和头条系发展29投资机会一：视频行业景气度持续，流量未及天花板32投资机会二：图片付费市场受益保护，低正版化率打开行业空间37推荐标的：芒果超媒、视觉中国40广告：投放预算逐步收缩，信息流广告

3、逆势增长42建议跟踪：分众传媒43出版发行：成本趋于平稳，配置价值凸显43投资机会：国有出版公司配置价值凸显43推荐标的：中南传媒46图表目录图1：CS传媒指数、沪深300指数及传媒年新增标的数量的变化6图2：传媒板块2018年前三季度收入增速分布8图3：传媒2018年前三季度归母净利润增速分布8图4：传媒板块单季度营业收入及同比增长情况8图5：传媒板块单季度归母净利润及同比增长情况8图6：传媒各子板块营业收入同比增长情况9图7：传媒各子板块扣非归母净利润同比增长情况9图8：传媒板块商誉增速逐步放缓9图9：2018年前三季度传媒板块经营现金流金额明显改善9图10：传媒板块

4、估值情况（2009.1.1-2018.12.12，历史TTM_整体法）11图11：传媒各子板块估值情况（2018.12.12）11图12：2018年以来A股各板块涨跌幅比较（截至2018年12月12日）12图13：2018.1.1-2018.12.12传媒板块和沪深300的走势比较12图14：2013Q1-2018Q3传媒行业的基金持仓12图15：国务院和游戏相关的部门调整过程13图16：手游版号数量预计将受到总量控制14图17：2018年手游规模同比增速放缓（单位：亿元）14图18：世界各地手游行业ARPU值和用户获取成本比较（2017年，大小表示收入规模）15图19：

5、畅销榜前50游戏中端改手产品和流水（黄色表示非腾讯网易研发）16图20：主要端游及其改编成手游数据（部分数据为预估值）（用户单位：百万人，流水单位：百万元）17图21：代表性SLG流水情况（百万美元）17图22：Steam的收入和利润估计18图23：Steam中国的收入和利润估计18图24：总部位于中国的公司的海外下载量18图25：总部位于中国的公司的海外收入18图26：2018H1中国出海以成熟游戏市场为主（亿美元）19图27：2016年下半年影视行业政策风险逐步暴露，在2018年下半年加速释放22图28：2018年1~10月我国电视剧备案部数同比增长2%22图29：2

6、018年月度电视剧备案部数同比波动幅度较大并无明显趋势22图30：2002-2018年前三季度国产电影和进口电影票房占比26图31：按照电影局目标推算我国未来两年的银幕数和同比增长情况28图32：按照电影局目标看明年我国单银幕产出改善或受到影响28图33：移动互联网MAU增速放缓29图34：移动互联网典型人群规模（单位：亿人）29图35：趣头条安装用户增长迅速（单位：百万人）29图36：17年底开始拼多多流量爆发（单位：万人）29图37：2018年移动互联网用户月使用时长增长迅速30图38：移动互联网时长增长主要源自短视频（单位：千亿分钟）30图39：移动互联网各巨头独立

7、APP总使用时长占比变化30图40：信息流和短视频产品总用户时长趋势（亿分钟）31图41：微信、头条MAU与人均单日使用时长对比31图42：手机百度DAU和人均单日使用时长变化32图43：头条尝试电商业务32图44：视频网站MAU持续增长（单位：亿）33图45：18年视频网站MAU同比增速回升33图46：视频网站付费率持续提升33图47：视频网站订阅用户提升迅速（单位：万人）33图48：2018年爱奇艺自制内容净资产大幅增加34图49：2018年芒果TV显著加大自制内容投入34图50：自制独播内容推动平台流量增长（单位：亿人）