食品饮料行业2019年度策略：长期景气周期不改，竞争赛道优异.docx

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1、正文目录1.回首2018，食品饮料回调较多41.1.2018年市场行情下滑，食品饮料涨幅居中41.2.基金持仓占比仍处于高位，食品饮料满足资金避险性需求51.3.估值伴随市场走势和增速放缓而回落52.白酒行业景气周期拉长，理性看待阶段性增速放缓82.1.高端白酒：卖方市场，供需关系紧张82.2.大众消费力强劲，次高端白酒产品升级显著102.3.地产酒存在分化成长现象，区域市场空间广阔113.乳制品行业需求复苏下集中趋势不改123.1.上半年市场竞争加剧，份额向龙头集中趋势不改123.2.量增来自于三四线市场扩容升级，常温奶收割市场份额133.3.伊利品类扩张加速，从乳制品企业

2、向健康食品平台型企业方向发展144.调味品量价成长空间足，行业良性竞争154.1.大众餐饮业的发展和产品升级带来行业量价成长空间154.2.口味壁垒使调味品拥有优良的竞争环境，利好平台型企业165.啤酒行业利润弹性逐步释放175.1.产量下滑趋势放缓，人均消费量成熟175.2.各大优势企业纷纷填充中高产品结构线185.3.啤酒厂商从抢份额向求利润转变206.投资建议227.风险提示24图表目录图表1：年初至10月底板块涨跌幅比较4图表2：食品饮料行业指数与沪深300指数比较4图表3：食品饮料子板块年初至10月底的涨跌幅4图表4：2018Q3食品饮料子板块基金持仓比例5图表5：

3、食品饮料板块基金持仓变化5图表6：2018Q3各板块基金持股比例5图表7：食品饮料板块估值PE变化情况6图表8：白酒板块市盈率变化情况6图表9：食品饮料板块收入及增速6图表10：食品饮料板块归母净利润及增速6图表11：食品饮料行业子板块收入与利润增速6图表12：2011年高端白酒的消费结构8图表13：2017年高端白酒的消费结构8图表14：高端白酒的收入和利润增速9图表15：茅台的稳价政策9图表16：次高端白酒行业的毛利率变化情况10图表17：次高端白酒行业的销售费用率变化情况10图表18：高端白酒和次高端白酒价格带11图表19：洋河股份业绩增速（%）12图表20：今世缘业绩

4、增速（%）12图表21：古井贡酒业绩增速（%）12图表22：口子窖业绩增速（%）12图表23：我国乳制品产量回升13图表24：伊利股份常温奶市占率不断提升13图表25：乳制品企业分季度收入增速13图表26：农村居民家庭人均年现金支出:生活消费支出（元）14图表27：生鲜乳主产区价格变动14图表28：乳制品行业的毛利率变化情况14图表29：调味品行业市场规模15图表30：餐饮与家庭烹饪调味品用量比较（g/kg食物）16图表31：外出就餐比例高16图表32：餐饮业发展速度快16图表33：调味品在餐饮业的占比较高16图表34：啤酒产量下滑趋势放缓（万千升）17图表35：人口结构变化

5、17图表36：国内啤酒厂商的中高端啤酒产品线18图表37：高中低端啤酒销量占比变化19图表38：高中低端啤酒市场份额占比变化19图表39：进口啤酒数量（千升）及同比增速19图表40：进口啤酒单价（美元/千升）19图表41：中国啤酒行业集中度逐年提高20图表42：2016年美国啤酒行业集中度20图表43：2016年日本啤酒行业集中度20图表44：各大啤酒厂商吨价（元/吨）21图表45：各大啤酒厂商毛利率21图表46：销售费用率下滑（%）22图表47：推荐标的估值和预测241.回首2018，食品饮料回调较多1.1.2018年市场行情下滑，食品饮料涨幅居中年初至10月末（2018/

6、1/1-2018/10/31），食品饮料板块与大盘走势同步下滑，沪深300指数下跌21.8%，而食品饮料板块指数下跌25.9%，下跌幅度略高于沪深300指数。而4月至10月中旬期间，食品饮料板块的跌幅一直低于沪深300指数。2018年前10个月，食品饮料行业在各行业中涨跌幅排名第八，跌幅为25.88%，排名前三的是银行（-6.39%）、休闲服务（-14.38%）和钢铁（-17.43%）。食品饮料细分子板块内部，前10个月唯有调味发酵品实现了正收益，涨幅为2.7%，葡萄酒（-41.6%）和其他酒类（-36.9%）跌幅最多。图表1：年初至10月底板块涨跌幅比较0%-5%-10%-

7、15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%综合(申万)电子(申万)传媒(申万)有色金属(申万)轻工制造(申万)电气设备(申万)通信(申万)机械设备(申万)纺织服装(申万)汽车(申万)商业贸易(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)国防军工(申万)建筑装饰(申万)交通运输(申万)房地产(申万)化工(申万)建筑材料(申万)农林牧渔(申万)食品饮料(申万)计算机(申万)采掘(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)钢铁(申万)休闲服务(申万)银行(申万)-50%来源：wind、图表2：食品饮料行业指