基础化工行业2019年度策略：聚焦下游，甄选逆周期景气产业链.docx

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1、正文目录1.基础化工行业回顾31.1基础化工指数年初至今跌幅较大，板块估值处历史底部31.2行业盈利水平仍保持较好水平，化工品价格维持高位31.3企业扩张意愿有所提升，新增供给有所释放51.4国内经济进入调整期，产业结构升级加速进行622019年化工行业展望72.1原油价格中枢或下移，预计中长期围绕65美元/桶震荡82.2油价下调大宗化学品普遍承压，精细及专用化学品或为避风港932019年化工行业选股策略及重点标的114风险提示16图表目录图表1：年初至今各行业涨跌幅情况（截止2018年11月16日收盘）3图表2：全体A股与基础化工PE对比（截止2018年11月16

2、日收盘）3图表3：全体A股与基础化工PB对比（截止2018年11月16日收盘）3图表4：基础化工行业营收增速（%）4图表5：基础化工行业利润增速（%）4图表6：化工原料及化工制品价格指数4图表7：基础化工行业资产负债率有所提升5图表8：基础化工行业在建工程5图表9：固定资产投资完成额增速5图表10：房地产销售面积增速下滑（%）6图表11：家电产量增速出现回落（%）6图表12：汽车产销量增速下滑（%）6图表13：纺织服装出口增速有所下滑（%）6图表14：人民币汇率波动较大7图表15：我国化工品进出口情况（千美元）7图表16：化工产业链概况8图表17：原油价格（布伦特）

3、历史走势8图表18：全球各经济体除印度外普遍面临较大压力9图表19：美国页岩油开采影响全球供给（千桶/日）9图表20：主要产油国原油生产成本（美元/桶）9图表21：欧佩克国家平衡财政预算所需的油价（美元/桶）9图表22：化学产品的分类9图表23：主要中上游化工产品价格普遍出现回落（截止2018年11月16日）10图表24：优势企业四大核心要素11图表25：2019年基础化工行业投资策略主线12图表26：重点推荐公司估值情况161.基础化工行业回顾1.1基础化工指数年初至今跌幅较大，板块估值处历史底部年初至今，受各方面内外因素叠加影响，大盘指数出现较大幅度的下滑，包括

4、各行业板块指数，其中基础化工板块在中信29个子行业中，整体下跌27.32%，位列第21位。图表1：年初至今各行业涨跌幅情况（截止2018年11月16日收盘）来源：wind，估值水平处于近年历史底部。由于近两年基础化工行业，行业盈利水平保持了较长时间的良好状态，且今年整体板块大幅调整后，行业估值整体下行，目前整个化工行业的动态PE已到18.7倍，PB则到1.95倍，PE和PB都已处于近年历史底部。图表2：全体A股与基础化工PE对比（截止2018年11月16日收盘）图表3：全体A股与基础化工PB对比（截止2018年11月16日收盘）来源：wind，来源：wind，1.2

5、行业盈利水平仍保持较好水平，化工品价格维持高位作为传统制造业，基础化工是连接能源、各类基础原料及终端消费的桥梁。2015年末以来伴随原油、煤炭等基础上游原料价格上涨，叠加国内供给侧改革及环保督查的不断推进，国内基础化工行业供给格局普遍得到了有效改善，行业整体进入了一段较长的景气周期，其中以中游化工产品盈利改善最为明显，如农药、磷化工等子行业，盈利能力的提升主要受益于产品涨价后与原料价差同比扩大。而对于基础化工偏下游环节的子行业，如橡胶制品等子行业，上游原材料涨价尚未完全向下游传导。从国家统计局公布的化工行业三大板块的营收和盈利情况来看，三季度化纤行业营收同比增速环比

6、二季度下滑幅度最为明显，化学原料及制品、橡胶和塑料制品行业的同比增速变化不大；利润同比增速方面除了化学原料及制品行业外，其他板块的同比增速都相比二季度末略有增加。整体而言，化纤板块和化学原料及化学制品板块的盈利能力仍在较高位置。图表4：基础化工行业营收增速（%）图表5：基础化工行业利润增速（%）来源：wind，来源：wind，从产品价格看，2016年以来伴随原油价格企稳、国内供给侧改革去产能的进程加速等因素，国内化工品价格指数显著上升，2017年四季度后，由于基数相对较高，增速有所放缓，但产品价格依然保持在较高水平。图表6：化工原料及化工制品价格指数来源：wind，

7、1.1企业扩张意愿有所提升，新增供给有所释放从基础化工行业资产负债率及在建工程情况来看，基础化工整体资产负债率从2015年起整体呈现下降趋势，行业在建工程投资增速同样进入负增长阶段。至2018年第三季度，伴随景气度的延续，行业整体盈利好转，资金回笼，行业内优秀的上市公司趁机加大资本投入扩大生产规模，特别是化纤和炼化行业有明显的大规模资产投资，行业整体资产负债率及在建工程增速都有所提升，但与历史水平相比，仍处于较低位。图表7：基础化工行业资产负债率有所提升图表8：基础化工行业在建工程来源：wind，来源：wind，从化工行业固定资产投资完成情况来看，自2012年以