基础化工行业2019年年度投资策略：周期顶点已过，聚焦业绩确定真成长

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1、目录一、化工行业概况41.1行业景气继续持续，库存高企后期增长乏力41.2子行业：农化、印染等继续维持较好增长51.3基础化工行业市场继续呈现弱势6二、油价短期重挫，化工品寒冬或至72.1化工品寒冬或至，双氧水、醋酸、有机硅等开始下跌72.2油价短期重挫，中期仍具有基本面支撑8三、重点行业推荐93.1煤化工行业：逐步进入景气期，业绩有望进一步兑现93.2磷肥行业：上游限产向下传导，全球供需格局改善113.3胶粘剂：原材料降价伊始，利润率有望提升123.4锂电材料143.4.1下游新能车需求高增拉动上游143.4.2补贴退坡回归市场化，技术升级导向将持续153.4.3全

2、球电动化进程加速，进军海外的高端隔膜龙头将受益163.5LED应用：小间距继续井喷，新技术加速接棒18四、重点推荐公司194.1阳煤化工194.2皖维高新204.3回天新材214.4利亚德224.5当升科技23五、总结25六、风险提示25图图1历年基础化工企业总体营业收入示意图4图2历年基础化工企业总体归母净利润示意图4图3历年基础化工行业资产负债率示意图5图4历年基础化工行业库存示意图5图5历年基础化工行业在建工程及固定资产之和5图6历年基础化工销售商品提供劳务收到现金/营收5图72018年上半年基础化工子行业营收YoY6图82018年上半年基础化工子行业归母净利润

3、YoY6图92017年初至今A股基础化工板块表现6图10价格较18年初涨幅居前产品示意图7图11价格较17年同期涨幅居前产品示意图8图12历年国内尿素产量、出口量及表观消费量示意图10图13历年国内尿素价格示意图10图14历年我国PVA产量及表观消费量示意图11图15历年我国PVA进出口量示意图11图16历年国内一铵产量、出口量及表观消费量示意图12图17历年国内二铵产量、出口量及表观消费量示意图12图18历年磷酸一铵、磷酸二铵价格示意图12图19胶粘剂产量、产量增速及全国GDP增速示意图13图20胶粘剂产量、产量增速及全国GDP增速示意图13图21胶粘剂下游细分市场

4、示意图14图222016-2018年新能源汽车累计产量（万辆）15图232016-2018年新能源汽车累计销量（万辆）15图242018前三季度各类锂电装机占比15图252017全年各类锂电装机占比15图26我国锂电池隔膜销量及同比变化情况17图27近一年锂电池隔膜市场价格18图28国内小间距LED销售额及销售量示意图19表表12018新能源车补贴标准16表22016、2017、2018纯电动乘用车补贴标准对比16一、化工行业概况1.1行业景气继续持续，库存高企后期增长乏力我们选取了172家2010年至今数据完整的企业进行营业收入及归属于母公司股东净利润统计分析。根据

5、Wind数据显示，基础化工行业172家企业单季度营业收入之和自2016年Q2季度起呈现同比上升趋势，并且在2017年Q1季度达到增速峰值（46.41%），尽管之后增速有所下滑趋势，但在2018年Q3季度仍然有24.66%的增速；从归母净利润情况来看，2015年开始出现逐步恢复，之后受原材料价格提升影响，2016年归母净利润增幅略低，但之后出现了较大幅度的增长，2017年Q1季度至2018年Q2季度同比增速均超过50%，但从归母净利润增速趋势来看，近期仍然是出现了下滑，尤其是2018年Q3季度仅有30.35%。图1历年基础化工企业总体营业收入示意图图2历年基础化工企业总

6、体归母净利润示意图3500.000.5300.0033000.000.4250.002.52500.002000.000.3200.0021.50.2150.0011500.001000.000.1100.000.50500.00050.00-0.50.00-0.10.00-12010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22

7、015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1201