2019年基础化工行业中期投资策略：周期筑底关注弱周期龙头，聚焦新材料成长领域

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1、目录一、化工行业概况51.1行业景气顶点已过，净利润同比出现下滑51.2子行业：民爆、粘胶、日化仍有增长，多数利润下滑61.3基础化工行业市场继续呈现弱势7二、油价存下跌预期，化工品走势存疑82.1化工品继续筑底，未来走势或将继续分化82.2油价反弹或将结束，短期高油价承压10三、传统主线：关注优质弱周期及消费类龙头113.1PVA行业113.2高倍甜味剂行业133.3磷肥行业13四、新材料主线：关注优质成长龙头144.1胶粘剂：原材料降价伊始，利润率有望提升154.2锂电材料：下游高增，强者恒强174.2.1下游新能车需求高增拉动中上游174.2.2补贴

2、大幅退坡，坚持扶优扶强184.2.3跻身海外供应链的隔膜龙头受益于全球电动化加速194.3光伏材料：国内市场即将启动，海外需求续热214.3.1海外需求续热，装机稳步向上214.3.2政策陆续落地，国内需求即将启动224.4LED应用：小间距继续井喷，新技术加速接棒24五、重点推荐公司255.1皖维高新255.2金禾实业275.3回天新材285.4利亚德295.5恩捷股份305.6隆基股份315.7通威股份32六、总结33七、风险提示34第33页共33页图图1历年基础化工企业总体营业收入示意图5图2历年基础化工企业总体归母净利润示意图5图3历年基础化工行业

3、资产负债率示意图6图4历年基础化工行业库存示意图6图5历年基础化工行业在建工程及固定资产之和6图6历年基础化工销售商品提供劳务收到现金/营收6图7近两季度基础化工子行业营收YoY7图8近两季度基础化工子行业归母净利润YoY7图92019年初至今A股基础化工板块表现7图10A股行业估值情况8图11价格较19年初涨幅居前产品示意图9图12价格较18年同期涨幅居前产品示意图9图13NYMEX原油及ICE布油价格走势示意图11图14PVA行业主要产能来源示意图12图15历年我国PVA产量及表观消费量示意图12图16历年我国PVA进出口量示意图12图17安赛蜜市场格

4、局示意图13图18三氯蔗糖市场格局示意图13图19历年国内一铵产量、出口量及表观消费量示意图14图20历年国内二铵产量、出口量及表观消费量示意图14图21胶粘剂产量、产量增速及全国GDP增速示意图15图22胶粘剂产量、产量增速及全国GDP增速示意图16图23胶粘剂下游细分市场示意图16图242017-2019Q1新能源汽车累计产量（万辆）17图252017-2019Q1新能源汽车累计销量（万辆）17图262017-2019Q1动力电池装机（GWh）及变化18图272018车型月度装机（GWh）及乘用车装机占比18图282017年动力电池企业装机量占比18图

5、292018年动力电池企业装机量占比18图30我国锂电池隔膜销量及同比变化情况19图31全球新增光伏装机及变化21图32我国新增光伏装机及变化21图33光伏组件当月出口数量（MW）22图34光伏组件当月出口金额（亿美元）22图35硅片价格变化22图36光伏电池片价格变化22图37国内LED应用市场规模示意图25表表12018、2019纯电动乘用车补贴基数及调整系数19表2全球各大车企新能源汽车的战略规划20表32018-2019光伏电价情况23表4第一批光伏平价项目并网情况24第33页共33页一、化工行业概况1.1行业景气顶点已过，净利润同比出现下滑我们选

6、取了172家2010年至今数据完整的企业进行营业收入及归属于母公司股东净利润统计分析。根据Wind数据显示，基础化工行业172家企业单季度营业收入之和自2016年Q2季度起呈现同比上升趋势，并且在2017年Q1季度达到增速峰值（46.41%），之后增速呈现下滑趋势，2018年Q4季度一度只有个位数增长，19年Q1季度增速略有回升，提升至11.59%；从归母净利润情况来看，2017年Q1季度增速达到170%之后逐步下滑，2018年Q4季度增速变负值，19年Q1季度尽管降幅缩窄，但仍有22%的降幅。基础化工行业整体进入景气期后增长乏力，尽管环保趋严能够剔除一些

7、落后及小产能，但龙头企业扩产仍然会导致行业供给出现恶化，我们预计未来行业整体波动将以油价中枢为指导，平稳期表现将会与行业内补库存、去库存小周期较为一致，若油价下跌，将有整体价格中枢下移可能。图1历年基础化工企业总体营业收入示意图图2历年基础化工企业总体归母净利润示意图第33页共33页3500.000.5300.003第33页共33页第33页共33页3000.000.4250.002.5第33页共33页2500.002000.001500.001000.00500.000.30.20.10200.00150.00100.0050.0021.5

8、10.50-0.5第33页共33页第33页共33页0.00201