基础化工行业2018年中期投资策略：产能周期底部，关注龙头成长

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1、内容目录国内化工行业仍具备长期投资价值4中国投资消费比出现拐点，但化工行业长期仍将保持增长4经历多年去产能，目前产能周期处于底部6产能利用率已经逼近高位，或将推动新一轮周期的开启7PPI处于高位，支撑企业盈利改善8站在新一轮产能扩张之前，3个方向最为重要9大部分基础化工品产能过剩，但部分产品自给率仍有待提升9新一轮产能投放的3个重要方向14行业格局趋于供需平衡，延续高景气16基础化工行业PPI同比增速进入上行区间16行业新增供给同比有复苏迹象，化纤最为明显17需求面改善，行业格局趋于平衡18二季度全行业盈利增速触底反弹19化工板块

2、上半年走势回顾21上半年受市场影响，整体宽幅震荡向下21基础化工板块整体表现低迷22上半年产品价格和价差分析23石油化工、有机化工、聚氨酯、化肥农药板块平均景气度较高23醋酸、有机硅、氟化工、化肥、化纤等行业上半年价格表现更为突出23PTA、双酚A、硝酸铵、纯碱、己二酸等产品价差持续扩大24上半年策略回顾25重点推荐公司26恒力股份（600346.SH）26龙蟒佰利（002601.SZ）27万华化学（600309.SH）28创新股份（002812.SZ）28深圳新星（603978.SH）29三孚股份（603938.SH）29附表：

3、重点公司盈利预测及估值31分析师承诺32风险提示32证券投资咨询业务的说明32若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图表目录图1：各国GDP中固定资产形成与居民消费的比值对比5图2：主要国家的化工行业增加值在GDP中占比变化（单位：%）5图3：改革开放之后我国经历了4轮GDP增长周期（单位：%）6图4：与之对应的4轮产能周期（单位：%）6图5：美国制造业产能利用率与制造业PMI新订单前12月均值的变化趋势几乎一致（单位：%）7图6：PMI新订单前12月均值和工业产能利用率都

4、显示目前产能利用率处于回升阶段（单位：%）7图7：库存走低而开工率仍在高位，PPI有望继续保持高位（单位：%）8图8：工业企业的营收和利润已经持续有所改善（单位：%）8图9：主要化工产品的产业链示意图10图10：国内主要无机化工品的自给率（单位：%）12图11：国内主要烯烃和芳烃的自给率（单位：%）12图12：国内主要有机中间品的自给率（单位：%）13图13：国内主要合成树脂和橡胶的自给率（单位：%）13图14：国内化肥和合成纤维单体的自给率（单位：%）14图15：化工行业及主要板块的PPI走势情况（单位：%）16图16：化工行业

5、及主要板块的PPI走势情况（单位：%）17图17：基础化工行业的固定资产投资完成额及同比变化（单位：亿元、%）17图18：基础化工主要子行业的固定资产投资完成额同比变化（单位：%）18图19：房屋新开工面积月累计值及同比（单位：万平方米、%）19图20：汽车月累计产量及同比（单位：%）19图21：国内布产量月累计值及同比（单位：亿米、%）19图22：主要家电产量累计同比（单位：%）19图23：基础化工三大板块营收同比增速（单位：%）20图24：基础化工三大板块利润总额同比增速（单位：%）20图25：2018年以来基础化工板块（中信

6、分级）与上证综指、沪深300的相对走势对比（截至2018.6.29）21图26：中信分级一级行业涨跌幅排行（单位：%，区间：2018.1.1-2018.6.29，市值加权平均）22图27：2010年以来基础化工行业PE和PB变化22图28：2018年以来基础化工行业PE和PB变化22图29：国信基础化工子行业区间涨跌幅排行（单位：%，区间：2018.1.1-2018.6.29，市值加权平均）23图30：2018年以来基础化工板块（中信分级）与上证综指、沪深300的相对走势对比（截至2018.6.29）26表1：我国部分产能过剩化工

7、产品统计（2015年数据）11表2：自给率较低的重点化工品（2015年统计）11表3：各类产品的平均年涨幅及均价同比涨幅均值（单位：%，截至2018.6.29）23表4：重点关注产品的均价及同比变化（单位：元/吨、%，截至2018.6.29）24表5：重点产品价差同比变化（单位：%，截至2018.6.29）25表6：国信化工年度策略报告和月度策略报告推荐的重点公司25若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本前言：本报告主旨在于从产能周期的角度，分析当前化工行业所处的周期位置，

8、以便可以从较长的时间维度出发，去选择在未来2年甚至更长时间内持续有投资机会的方向。当前中国GDP增速出现拐点已经多年，工业化速度有所放慢，未来化工行业在国民经济中会占据什么地位？随着中国经济增长从过去以投资为主，逐渐转变为消费和服务业的增长为主，未