基础化工行业年度策略：精选周期龙头，布局优质成长

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1、内容目录1.前三季度化工行业回顾41.1.化工行业景气持续下行，利润增速同比下滑41.2.上市公司财务分析：盈利能力总体呈下滑态势51.3.化工行业2019年展望61.3.1.投资增速开始向上，扩产集中于龙头企业61.3.2.下游需求仍处于下滑阶段，但最差时期已过62.安全环保监管进入常态，龙头企业强者恒强72.1.环保安全监管进入新常态72.2.退城入园迎来关键节点，园区优势将成行业重要壁垒103.周期寻底，关注景气上行的子行业113.1.饲料需求有望恢复，维生素A和E供需改善113.2.供给端收紧，CPE行业有望景气向上124.成长主线：芯片

2、国产化与5G商业化带来成长动力134.1.国产替代推动电子化学品迎来成长机遇134.1.1.我国电子化学品需求旺盛134.1.2.政府扶持与产业转移推动电子化学品加速国产化144.2.5G迎来商业化，推升LCP液晶材料需求165.投资策略与重点公司175.1.维持行业“同步大市”的投资评级175.2.行业投资主线175.3.重点公司186.风险提示18图表目录图1：GDP增长态势4图2：工业增加值同比增速4图3：化学原料及制品业收入利润增速4图4：化学行业PPI指数4图5：中信基础化工板块单季度毛利率（整体法）5图6：化工各子行业毛利率环比变化5

3、图7：化工各子行业净利率环比变化5图8：化学原料及制品业固定资产投资增速6图9：房地产新开工面积与销售面积累计增速6图10：房地产投资累计增速6图11：汽车产量累计增速7图12：彩电、空调产量增速7图13：冰箱、洗衣机产量增速7图14：布产量累计增速7图15：生猪价格（元/千克）11图16：仔猪养殖利润（元/头）11图17：生猪存栏量环比增减（%）11图18：能繁母猪存栏量环比增减（%）11图19：维生素A价格走势（元/千克）12图20：维生素E价格走势（元/千克）12图21：我国CPE行业产能及产量12图22：CPE行业供给格局12图23：PV

4、C需求结构13图24：PVC表观需求量13图25：我国电子制造业维持较快增长14图26：主要电子化学品市场增速14图27：我国集成电路进口情况14图28：半导体材料市场构成15图29：我国半导体材料市场情况15图30：化工行业整体估值17图31：中信一级行业估值对比17表1：近年来我国出台主要环保政策与文件8表2：江苏省主要化工产品占全国产能比例9表3：各省化工企业退城入园政策10表4：2014年以来地方政府对集成电路产业的扶持政策15表5：LCP基材与PI基材对比16表6：化工行业2019年投资策略18表7：重点公司估值分析表181.前三季度化

5、工行业回顾1.1.化工行业景气持续下行，利润增速同比下滑受内需增长乏力、金融去杠杆、中美贸易摩擦等多方面因素影响，我国宏观经济面临较大的下行压力。今年前三季度我国的GDP增速为6.2%，环比下降0.1个百分点，增速较2018年前三季度下降0.5个百分点。从工业增加值来看，前10月份全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速同比下降0.8个百分点，环比持平。前10月份化学原料及化学制品制造业工业增加值累计同比增长4.0%，增速同比持平，环比下降0.1个百分点。30%25%20%15%10%5%0%图1：GDP增长态势图2：工业增加值同比增速16%

6、14%12%10%8%6%4%2%2006-032006-092007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-032011-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-090%GDP:累计同比工业增加值:累计同比工业增加值:化学原料及化学制品制造业:累计同比资料来源：、wind资料来源：、wind

7、2016年下半年以来，随着供给侧改革的推进，加上国际油价的反弹，化工品价格开始持续上涨，化工行业收入、利润增速均出现回升。2018年下半年以来，受原油价格下行以及需求下滑等因素影响，化工产品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速亦呈现下滑态势。2018年全年，化学原料及化学制品制造业共实现营业收入70147.5亿元，同比增长9.1%，实现利润总额5146.2亿元，同比增长15.9%，增速自8月份以来持续下行。2019年1-9月，化学原料及化学制品制造业实现营业收入49572.4亿元。同比下滑0.6%，实现利润总额3152.8亿元，同比下滑13%。从

8、PPI指数上来看，2019年10月化学原料及化学制品制造业PPI指数同比下降6.2%，降幅环比扩大0.7个百分点，自2019年1月以来连