化工行业投资策略：坚守周期白马，布局成长龙头

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1、行业报告

2、行业投资策略化工证券研究报告2017年12月12日投资评级坚守周期白马，布局成长龙头行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市周期强者恒强，新材料成长可期作者行业回顾：基础化工行业自2016年初以来逐步复苏，今年景气继续上行，李辉分析师2017年前三季度基础化工行业（中信分类）实现营收8820亿元，同比增长SAC执业证书编号：S111051704000143.8%，归母净利润606.5亿元，同比增长80.2%。受益于化工品价格上涨，huili@tfzq.com前三季度行业毛利率提升至23%，达到自2010年以来相对高位；17年预计陈宏亮分析师SAC执业证书编号：S11105

3、17100001行业ROE达到10.08%，同比提高3.38PCT；资产周转率49.34%，资产周转chenhongliang@tfzq.com速度加快。吴頔联系人行业未来供需判断：需求端，随着供给侧改革成效显现，国内经济已经逐wudi@tfzq.com步复苏，而海外以美欧为代表的发达经济体则全面复苏，因此无论是内需还赵宗原联系人zhaozongyuan@tfzq.com是出口都有望持续回升。供给端，供给改革以及环保高压对新增产能的限制，2017年前三季度国内化工行业固定资产投资累计同比下降4%。我们判断未行业走势图来行业资本开支将更为理性、有序，并与需求增长匹配，行业短期再次陷入化工

4、沪深300严重产能过剩状态的情况难以出现。存量博弈，龙头最为受益：2016年至今多数子行业集中度提升，龙头份额20%15%扩大，与此同时，在环保高压背景下，中小企业生存空间持续受挤压，扩产10%严重受限。预计未来一体化、多元化的龙头企业将强化竞争优势，成为这轮5%行业景气最大受益者。0%-5%去伪存真，聚焦真成长：以锂电、OLED及半导体为代表的新材料，行业需-10%求高增长，行业内公司面临重大的发展机遇，有望诞生优质成长龙头。经过2016-122017-042017-082017年市场调整，这些领域龙头公司高估值已经得到充分消化，不少公司资料来源：贝格数据明年PE估值已至20倍左右，

5、而其成长性逐步兑现，进入较好的布局时点。相关报告1《化工-行业研究周报:LNG紧缺，建坚守周期白马，布局成长龙头议关注尿素、甲醇等产业链》周期板块：化工景气将持续，而周期白马得益于行业集中度提升以及自身一2017-12-10体化、多元化竞争优势的强化，仍将成为明年投资主旋律。（1）VA/VE维持2《化工-行业研究周报:液氯和双氧水高景气，巴斯夫事故有望继续推升产品价格，推荐维生素龙头新和成。（2）涨价，PC价格有望加速上涨》有机硅供需反转，本轮景气周期持续至2019年，推荐东岳集团、关注新安2017-12-03股份。（3）聚碳酸酯供给紧张，景气持续上行，推荐江山化工和鲁西化工。3《化工

6、-行业研究周报:PX、纯苯受原油驱动上涨，钛白粉、有机硅小幅回调》（4）乙二醇进口替代加速，煤头路线将成主流，推荐华鲁恒升。（5）涤纶2017-11-26产业链盈利复苏有望持续至2018年，推荐涤纶长丝行业龙头桐昆股份。（6）农药行业供给收缩与需求复苏共振，看好行业复苏，推荐扬农化工和利尔化学。成长板块：去伪存真聚焦真成长，看好行业需求快速增长，估值已充分消化的品种。（1）锂电隔膜与电解液需求继续强劲，看好打入全球供应链的龙头，推荐创新股份。（2）电子化学品国产化加速推进，OLED和半导体材料面临重大机遇，推荐万润股份和鼎龙股份。风险提示：油价下跌，环保力度不达预期请务必阅读正文之后的

7、信息披露和免责申明1行业报告

8、行业投资策略内容目录1.周期强者恒强，新材料成长可期...............................................................................................61.1.化工高景气有望持续.....................................................................................................................61.1.1.行业走出底部，营收和盈利快速增长......

9、...................................................................61.1.2.国内外需求稳中有增.........................................................................................................71.1.3.龙头有序扩张下新增供给有限................