化工行业2020年投资策略：穿越周期，掘金成长

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1、核心观点2020年化工行业选股思路：p供需关系迎来重大变化，棕榈油价格有望趋势性上涨，带动下游表面活性剂和油脂化工产品价格上涨。重点推荐标的：赞宇科技(002637)。p柴油车国六标准实施，沸石环保材料需求高速增长，OLED手机渗透率提高，OLED有机发光材料销售有望实现放量。重点推荐标的：万润股份(002643)。p海内外“限塑令”趋严，生物降解材料有望实现高速增长，5G时代来临，LCP材料将迎来爆发性增长。重点推荐标的：金发科技(600143)。p政策推动生猪补栏，饲料需求将逐步改善，维生素价格有望触底反弹。重点推荐标的：新和成(002001)。p我们

2、仍然看好未来新能源汽车的发展前景，将带动上游锂电材料需求。重点推荐标的：新宙邦(300037)、石大胜华(603026)。p未来国内己内酰胺-尼龙产能将迎来爆发性增长，利好上游EPC行业服务供应商，同时智能化及大数据制造将对化纤行业带来深刻变革。重点推荐标的：三联虹普(300384)。p我们推荐具备核心竞争力、行业壁垒较高的价值成长型公司，重点推荐标的：万华化学（600309)。风险提示：相应化工产品价格或下跌的风险；下游需求或不及预期的风险。123443777/43348/2019112409:00目录2019年行业回顾2020年行业投资策略重点推荐投资

3、标的223443777/43348/2019112409:002019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压6,5001406,0001205,5001005,000804,500604,0003,500403,0002013-01-04202014-01-042015-01-042016-01-042017-01-042018-01-042019-01-04中国化工产品价格指数CCPIIPE布油期货收盘价化工产品价格指数与原油期货价格数据来源：Wind，西南证券整理p截至11月19日，中国化工产品价格指数为4039点，较年初4637点下降13%，细分行业

4、开工率出现回升，下游行业需求较为疲软，化工行业整体景气度持续下行探底。p截至11月19日，布伦特原油活跃期货收盘价为62美元/桶，较年初55美元/桶上涨13%，但2019年国际原油价格整体在60美元/桶附近保持平稳震荡。323443777/43348/2019112409:002019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压化工指数相对沪深300走势化工子行业二级市场涨跌幅数据来源：Wind，西南证券整理p2019年初截至11月11日申万化工指数上涨12.65%，跑输沪深300指数约19个百分点。化工行业涨跌幅前五个股p2019年初截至11月11日化学纤

5、维、橡胶、化学制品、化学原料子行业表现为上涨，涨幅分别为24%、23%、16%、7%，石油化工、塑料子行业表现为下跌。p不考虑2019年上市次新股，期间板块内涨幅最大的为百傲化学（+194%）、广信材料（+106%）、赛轮轮胎（+106%）；跌幅最大的为金正大（-58%）、新纶科技（-55%）。423443777/43348/2019112409:002019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压申万一级行业市盈率（TTM整体法）化工行业市盈率及与A股溢价率申万化工子行业市盈率（TTM整体法）q横向看：化工行业PE(TTM)为19倍，在申万行业中处于中位数

6、水平。q纵向看：化工行业PE同比略有提升，估值处于过去3年的低点；化工行业相对于A股估值溢价率为45%，近两年相对平稳。q从子行业来看，塑料（38倍）市盈率最高，石油化工（14倍）市盈率最低，其余化工子行业市盈率水平相当。数据来源：Wind，西南证券整理523443777/43348/2019112409:002019年行业回顾：化工景气回落，盈利整体承压q化工行业上市公司收入规模扩大，整体盈利回落:2019年前三季度，申万化工行业分类上市公司合计实现营业收入37545亿元，同比增长6%；实现利润总额1881亿元，同比下降20%；实现归母净利润1358亿元

7、，同比下降17.74%。其中，第三季度行业上市公司实现营业收入12337亿元，同比下降6%；实现利润总额577亿元，同比下降23%；实现归母净利润416亿元，同比下降22%。q化工行业上市公司盈利水平下降，下降幅度收窄:2018年前三季度，申万化工行业整体销售毛利率为16.13%，同比下降2.61个百分点；整体ROE为7.07%，同比下降2.24个百分点。第三季度，申万化工行业整体销售毛利率为16.78%，同比下降3.93个百分点；整体ROE为2.13%，同比增长0.59个百分点。化工行业主营收入及增长率数据来源：Wind，西南证券整理化工行业利润总额及增

8、长率623443777/43348/2019112409:00目录