2019年化工行业投资策略：把握确定性，掘金真成长

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1、目录1、化工产业分析51.1、化工产业基本属性51.2、2019年化工产业分析82、化工市场分析102.1、化肥：景气底部回升品种102.1.1、氮肥：去产能正当时，供需稳中向好102.1.2、磷肥：磷矿减产倒逼磷肥去产能112.2、有机硅：终端需求表现疲软，2019年下半年新产能将释放122.3、聚氨酯MDI：寡头竞争白热化132.4、涤纶长丝：2019年有望继续维持中高景气142.5、PTA：下游需求增长可观，供需格局稳中向好152.6、乙二醇：煤制乙二醇进口替代加速162.7、醋酸：新增产能有限，供应

2、持续偏紧172.8、农药：看好技术领先的原药公司和渠道型制剂公司182.9、纯碱：供需格局稳定，盈利中枢向上192.10、磷矿：供给大幅收缩，价值迎来重估203、化工估值分析213.1、化工估值：ROE变化推动估值水平周期性波动213.2、市场回顾：2018年化工板块市场表现223.3、估值比较：国内化工板块与国际龙头估值水平相当234、投资策略244.1、投资评级：维持推荐，把握确定性机会244.2、选股思路：大浪淘沙，挖掘真成长244.3、公司选择：254.3.1、利尔化学：全球草铵膦龙头，进入高成长通

3、道254.3.2、扬农化工：菊酯龙头受益行业景气，新项目打开成长空间264.3.3、利安隆：抗老化剂稀缺标的，国产替代助龙头崛起264.3.4、万华化学：MDI国际龙头地位巩固，多点开花推动业绩增长274.3.5、华鲁恒升：弱周期新型煤化工标杆，乙二醇打开成长空间275、风险提示28图表目录图1：化工产业链示意图5图2：化工周期阶段示意（纵轴供需量，横轴表时间，周期长短在于投资周期）6图3：2017年美国能源消费结构6图4：2017年中国能源消费结构6图5：煤制乙二醇与乙烯制乙二醇经济性比较6图6：原油价格

4、影响因素7图7：国际原油价格走势7图8：中美贸易战重要事件8图9：基建固定资产投资完成额累计增速（%）8图10：房地产开发投资完成额累计增速（%）8图11：社融同比增速（%）8图12：空调月累计产量及同比增速8图13：汽车月累计产量及同比增速8图14：社会消费品零售总额月累计同比增速（%）9图15：布伦特原油价格大幅回落9图16：2016年以来化工品价格指数回升9图17：化工固定资产投资完成额增速底部向上9图18：各化工子行业所处周期位臵示意图10图19：国内氮肥原料来源占比10图20：尿素产能、产量及增速

5、11图21：尿素价格及与原料煤价差走势11图22：国际尿素价格与天然气高度相关，国内尿素价格将受支撑11图23：2018年磷肥产量同比大幅下降12图24：磷酸二铵月累计出口量及增速12图25：磷矿石涨价支撑磷肥上涨12图26：有机硅产能、产量及增速13图27：有机硅与原料价差走势13图28：全球MDI寡头竞争格局13图29：2017-2018年MDI价格走势14图30：涤纶长丝产能、产量及增速15图31：涤纶长丝与原料价差变化情况15图32：PTA产能、产量及增速15图33：PTA库存位于相对低位15图34

6、：PTA新增产能统计15图35：PTA与原料价差变化情况15图36：乙二醇技术路线16图37：未来国内乙二醇对外依赖程度将加速下降16图38：醋酸行业新增产能18图39：醋酸产能、产量及开工率18图40：醋酸价格及与原料价差走势18图41：国内纯碱产能增长停滞19图42：国内磷矿产量及同比增速20图43：主要磷矿省份月累计产量同比变化20图44：湖北磷矿产量分布20图45：湖北磷矿石产量及增速20图46：磷矿下游需求占比21图47：黄磷、磷肥价格走势21图48：化工上市公司的估值水平呈现周期性波动21图49

7、：ROE变化导致股价大幅波动22图50：2018年化工板块相比整体市场表现前强后弱22图51：2018年化工板块位涨跌幅于整体市场中间水平22图52：2018年化工板块相对市盈率大幅回落23图53：2018年国内化工板块的估值水平处于历史低位23表1：2019年及之后有机硅拟投建产能13表2：2019年及之后MDI拟投建产能14表3：国内煤制乙二醇拟在建产能统计16表4：2011-2016市场增长迅速的农药品种18表5：2018-2019年纯碱产能变化统计19表6：国际化工公司估值水平241、化工产业分析1

8、.1、化工产业基本属性化工是人类社会发展进步不可或缺的重要产业，涉及到人类生活方方面面，需求应用基本可以用衣、食、住、行所概括，化工产品按大类可划分为大宗化工产品和精细化工产品。矿石资源钛矿钛白粉染料、涂料萤石氟化工环保节能/新材料硅粉有机硅日化日用消费品磷矿磷肥、磷化工农药建筑/建材钾矿/卤钾肥单质/复合肥农业原盐纯碱玻璃氯碱无机盐类造纸印刷煤合成氨/电石/甲醇氮肥民爆基建/水利/矿山硝酸铵塑料新材料炭黑化纤纺