2019年中期基础化工行业投资策略：周期整体震荡，优选新材料龙头-20190702-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（中性，维持）《周期整体震荡，优选新材料龙头》——2019年中期基础化工投资策略刘威（基础化工行业首席分析师）SAC号码：S08505150400012019年07月02日21380233/36139/2019070214:56概要1.回顾：投资加速，化工行业盈利高点已过2.展望：PCB化学品基本面分析，优选新材料龙头3.重点公司分析4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56盈利高点已过，化工行业投资加速2017年在供给侧改革与环保压力下，化工行业集中淘汰落后产能，产品价格快速

2、上涨。大部分化工品在18Q1处于此轮盈利高点，后随着价格回落开始下滑。图1PPI:化学原料及化学制品制造业价格走势（%）20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00PPI:化学原料及化学制品制造业:当月同比(%)资料来源：WIND，海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56盈利高点已过，化工行业投资加速化工属于周期性行业，遵循“盈利-投资-产能过剩-亏损-产能出清-需求增长-供需改善”的长期规律。企业经过2017年-2018年上半年的高盈利

3、，固定资产投资明显增加，龙头企业由于有环保、资金等优势率先开始扩产。子板块以石油天然气开采的固定资产投资额增长最快。200.00图2固定资产投资完成额：累计同比（%）150.00100.0050.000.00-50.00-100.00石油和天然气开采化学原料及化学制品橡胶和塑料化学纤维资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56贸易摩擦+国内消费不足，下游需求静待回暖2018年和2019上半年受全球经济增长放缓的影响，国内居民消费和进出口增速均有所回落，加上中美贸易摩

4、擦不断，化工下游家具、家电、服装、电子等行业受到波及。从化工下游主要领域来看，汽车产量从2018下半年开始增速由正转负，行业整体承压；而国内房地产行业销售增速持续放缓。总体化工下游需求等待回暖信号。5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56贸易摩擦+国内消费不足，下游需求静待回暖图3汽车产量图4房地产销售面积200,000100.00350.0040.00180,00080.00300.0030.00160,000250.0020.00140,00060.00120,00040.00200.001

5、0.00100,000150.000.0080,00020.0060,0000.00100.00-10.0040,00050.00-20.0020,000-20.000.00-30.000-40.002012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-02产量：汽车：当月值（万辆，左轴）商品房销售面积:累计值（万平方米，左轴）产量：汽车：当月同比（%，右轴）商品

6、房销售额:累计同比（%，右轴）资料来源：WIND，海通证券研究所资料来源：WIND，海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56化工板块整体盈利能力下降2019Q1行业盈利能力持续下滑。2019Q1板块营收增速为2.84%，同比下滑5.46个百分点；净利润增速为-23.89%，同比大幅下降55.09个百分点，盈利能力下滑显著；扣非后ROE为1.94%，同比减少0.56个百分点；毛利率为21.31%，同比减少1.79个百分点。图52019Q1化工板块盈利能力下滑50营收增速（%）归母净利润增

7、速（%）40302010020122013201420152016201720182019Q1(10)(20)(30)(40)资料来源：WIND，海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21380233/36139/2019070214:56化工板块整体盈利能力下降2019Q1板块内实现业绩增长的公司数占比为57.29%，同比减少0.15个百分点，环比增加14个百分点；亏损家数占比为10.17%，同比减少0.9个百分点，环比减少21.66个百分点。图62019Q1基础化工板块业绩增长公司占比减少70%61.97%62.63%62.28%63

8、.67%60.36%59.17%60%57.44%57.29%52.61%50%