海通证券-期货基础、研究架构与中期投资策略

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1、证券研究报告期货基础、研究架构与中期策略分析师高上SAC号码：S08505150900022017年7月23日我们处在怎样的投资环境•投资环境•经济下行，货币趋紧，监管升级，金融去杠杆•博弈逐渐流行•我们在赌什么•期货究竟是什么•风险管理与价格发现•市场的残酷•7：2：1法则2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明主要内容1.期货基础2.研究方法3.中期策略3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.期货基础：衍生品架构工具多元化时代资料来源：海通证券研究所整理4期货市场曲折历程•起步探索阶段（1990~1993年）•1990年10月郑州粮食批发市场成立，

2、标志着中国商品期货市场的诞生•至1993年底，国内各类期货交易所已达50多家（此时国际上的期货交易所还不到100家），期货经纪机构已近千家•交易所过多，品种重复设臵，过度投机、操纵市场、交易欺诈频频发生•治理整顿阶段（1993~2000年）•1993年整顿开始，15家交易所保留下来•1999年期货交易所再次精简合并为3家，交易品种由35个降为12个•2000年中国期货业协会成立，标志着中国期货业自律组织的诞生•规范发展阶段（2000年至今）5期货品种53个（48+5）交易03年前200320042006200720082009201020112012201

3、320142015所铜7、上期燃料螺纹钢1热轧铝锌5黄金铅白银沥青镍、锡所油线材卷板天胶3焦煤LLDP聚丙黄大豆玉米9、铁矿石大商E、烯、1号10、黄大豆油5PVC焦炭鸡蛋所棕榈玉米、豆粕6豆2号纤维板油淀粉胶合板晚籼菜籽、郑商白糖2、菜籽稻、强麦棉花1硬麦早籼稻甲醇菜粕、动力煤所PTA油硅铁、玻璃锰硅沪深10期国中金300五年期债、中所股指国债证500、期货上证50资料来源：海通证券研究所整理6中金所期货合约重点条款交易单位/最小变动价最低保证金品种涨跌幅交易代码合约乘数位比例沪深300每点300元10%0.2点IF8%上证50每点300元10%0.2点

4、IH8%中证500每点200元10%0.2点IC8%5年期国债面值100万1.2%0.005元TF1%10年期国债面值100万2%0.005元T2%资料来源：中国金融期货交易所，海通证券研究所整理7上海期货交易所期货合约重点条款最小变动最低保证品种交易单位涨跌幅交易代码价位金比例阴极铜5吨/手4%10元/吨CU5%铝5吨/手4%5元/吨AL5%锌5吨/手4%5元/吨ZN5%铅25吨/手5%1元/吨PB8%天然橡胶10吨/手6%5元/吨RU5%黄金1000克/手5%0.01元/克AU4%白银15000克/手5%1元/千克AG4%螺纹钢10吨/手4%1元/吨R

5、B5%线材10吨/手5%1元/吨WR7%燃料油10吨/手5%1元/吨FU8%沥青10吨/手4%2元/吨BU4%热轧卷板10吨/手4%2元/吨HC4%资料来源：上海期货交易所，海通证券研究所整理82017年1-6月期货市场构成情况1-6月全国期货累计成交额为85.91万亿元，同比下降13.52%1-6月全国期货成交量为14.7亿手，同比下降35.48上期所郑商所大商所资料来源：中国期货业协会，海通证券研究所9期货交易特点•保证金交易•双向操作•T+0制度•到期交割10期货交易基本制度保证金制度当日无负债结算制度涨跌停板制度及熔断制度大户持仓报告制度

6、强制平仓制度信息披露制度持仓限额制度保证金存管制度交割制度11保证金制度保证金比例100％交易所对股指期货保证金新定单边市％为合约价值的12%，经纪公司市场风险明显将根据市场风险程度而适当调变化％高保证金收取比例。（通常加特风殊险2-3％）情加而商品期货变化较多，如郑商况大时国家法定长假％所农产品交割前一个月按上旬8%，中旬15%，下旬25%标准。正0～3％期货公司常情况12％交易所资料来源：中国期货业协会，海通证券研究所12当日无负债结算制度开仓价结算价收盘价商品期货每日结算价为期货合约全天加权平均价。股指期货每日结算价为期货合约最后一小时加权平

7、均价。13强制平仓制度什么情况下会被强制平仓？客户权益＝持仓保证金＋资金余额当资金余额<0，就要追加保证金，资金余额如不能追加，则部分或全部强制平仓，持仓直至资金余额≥0保证金风险度=持仓保证金/客户权益14交割制度股指期货采用现金交割方式。期货合约到期时，交易双方以现金差额收付的方式了结到期未平仓合约。以开仓价和交割结算价的差额，计算交割损益。交割结算价采用到期日沪深300指数最后两小时所有指数点算术平均价。商品期货采用实物交割方式。期货合约到期时，钱货两清。交割结算价为最后交易日结算价。15涨跌停板制度股指期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±10%商

8、品期货涨跌停板幅度为前一日结算价的±4-6%涨停价结算价收盘价+1