每日投资策略-海通证券

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1、每日投资策略海通证券零售业务部•客户管理部2013年11月25日星期一市场回顾与后市研判上周市场受到三中全会决议的刺激先上涨，随后窄幅盘整，上证综指、深圳成指、屮小板和创业板指数分别上涨2.83%、1.29%、1.69%和2.05%。板块方面，涨幅靠前的分别是军工、非银金融、农林牧渔,分别上涨6.47%、6.32%、5.34%,涨幅靠后的分别是食品饮料、医药和地产,分别下跌1.18%和上涨0.23%、0.65%o随着上周市场对三中全会决议有了一定程度的反应,木周预计随着各部委改革举措细则的逐步出台,相关板块会相继活跃。市场依然

2、会冇结构性机会，潜在的负面因索为资金利率走势。宏观经济方而，上周公布的11月汇丰PMI初值较10月份回落0.5至50.4。分项來看，产出指数继续回升，但新订单指数和新出口订单指数走弱，同时购进和产出价格下降。数据显示11月份经济数据将回落，不过对于经济增速回落，市场己经有了一定预期，预计不会成为影响市场近期走势的核心因素。上周的反弹主要源自市场捉升了对改革的预期。在三中全会决议发布后，相关部委均开始岀台相应的政策实施细则，仅上周就有央行、证临会、发改委、财政部、人社部等部门发布相关领域的改革方向及具体举扌&内容涉及到单独二胎政

3、策，不动产登记，IPO制度设计等等。预计木周会冇更多的政策细则出台。值得注意的是，改革对不同板块影响差别明显。建立不动产背记体系首次从设想成为现实，对地产板块冇比较明显的负面影响；而国安委的设立以及单独二胎政策出台，则对军工以及婴幼品市场冇明显提振。本周随看东海防空识别区的设立，预计军工题材会继续活跃。目丽需要额外关注的是市场资金利率。虽然21LI央行璽启14天逆回购，上周实现货币净投放590亿元，但22口银行间回购市场R-007依然接近6%,并没有明显下降。目前利率易紧难松的局面显示了经济增长得长期困境。在过去5年的快速加杠

4、杆背景下，非金融部门整体资产负债表上体现为资产端久期长，负债端久期短的错配局面，一旦货币供给进行总量控制，市场利率就会快速上行。临近月底和年底，短贷长投的模式进入续作的窗口期，市场资金利率上行风险明显加人。如果该趋势延续，将叨显影响股票市场，尤其是成长股和题材股的估值水平。从市场表现来看，上周沪指涨幅最大，中石油等权重股连拉尾盘，显示有资金在维护指数。我们发现最近市场在缺少板块和题材突破口时，石油、银行等权重蓝筹往往冇所表现，显示F1前市场对1849点的支撑认可度较高，同时刈•蓝筹股的安全边际也比较认同。周末青岛的汕管爆燃事件

5、以及央视对房企欠缴土地增值税的报道会对板块造成情绪性影响；技术上，目询沪指也处于2013年9月12日高点以来的下降通道上轨，预计短期市场有调整的要求。不过鉴于冃前市场反弹的逻辑基于改革的预期，我们认为在调整中可以进行有选择的买入。综上，资金和基本面因素决定了大盘股机会有限，大指数维持区间震荡格局，市场机会仍集中在改革受益相关板块。改革红利将为市场带來持续的结构性机会，屮期來看，基于估值切换的逻辑，部分确定性成长的板块，包括家电、环保、医药、人众消费品等板块龙头将逐步进入配置区间，同时近期可继续关注国企改革、军工等板块，此外政策

6、利空行业也需要规避，比如地产、奢侈消费站等。重要新闻♦【李克强：中国经济度过了艰难时刻出现稳中向好局面】国务院总理李克强11月22II在英国《每H电讯报》发表题为《中欧将从更加紧密的伙伴关系屮广泛获益》的署名文章。文章称，今年以来，国内外环境复杂严峻，一度中国经济下行压力加大。国际上不少预测认为中国经济将“硬着陆”，唱衰中国的言论此起彼伏。我们顶住压力，坚持不扩大赤字、既不放松也不收紧银根，而是创新宏观调控方式，综合施策。即便是在财政收入一度人幅放缓和年中出现所谓“钱荒”、银行间隔栈拆借利率片常飙升的情况下，我们也保持定力，没

7、有像许多人预期的那样“开闸放水二我们推出了一系列既利当前更惠长远的措就。例如，持续释放改革红利，为企业特别是民间资本营造公平竞争的环境，发挥市场潜力等。我们激发经济发展的内生动力，通过着力调整结构改善供给、扩人内需。通过上述努力，小国经济度过了艰难的时刻，出现稳屮向好局面，经济增长保持在7.5%左右，物价涨幅控制在3.5%以内的合理区间，全年新增就业人数将超过1200万人。♦【权威人士：四千亿信贷资产明年6月底前证券化】近H有权威人丄透露，央行要求截至2014年6月底，将审批发行额度为4250亿元，净额度为4000亿元左右的信

8、贷资产证券化产殆。贷款类别向小微企业、三农、棚户区改造、基础设施建设及铁路贷款倾斜。上述人士称，央行II前鼓励商业银行、信托公司、汽车金融公司等制定合理的证券化发行计划和业务计划，并将按照各家机构上报的方案质量来分配额度。♦【多部委酝酿“淘汰落后产能备案制”】屮国证券报记者H